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SPS Commerce
SPSC Small CapTechnology · Software - Application
Aktualisiert: May 22, 2026, 22:06 UTC
Kennzahlen
Bewertungs-Analyse
Über das Unternehmen
SPS Commerce Aktie auf einen Blick
SPS Commerce (SPSC) wird aktuell zu 46,29 € gehandelt und kommt auf eine Marktkapitalisierung von 1,7 Mrd. €. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt bei 22.29x, das Forward-KGV bei 10.28x. Die 52-Wochen-Spanne reicht von 42,26 € bis 127,20 €; der aktuelle Kurs liegt 63.6% unter dem Jahreshoch. Das Umsatzwachstum im Jahresvergleich beträgt +5,8%. Die Nettomarge beträgt 11.92%.
💰 Dividende
SPS Commerce zahlt aktuell keine Dividende. Das Unternehmen reinvestiert erwirtschaftete Gewinne typischerweise in weiteres Wachstum und Produktentwicklung.
📊 Analystenbewertung
11 Analysten bewerten SPS Commerce (SPSC) im Konsens als: Halten. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 58,67 €, was einem Potenzial von +26.75% gegenüber dem aktuellen Kurs entspricht. Die Kurszielspanne der Analysten reicht von 47,39 € bis 88,75 €.
Investment-Thesis: Stärken & Schwächen
- Hohe Bruttomarge von 69.3% — Hinweis auf Pricing Power
- Solide Bilanz mit niedriger Verschuldung (D/E 0.69)
- Positiver Free Cash Flow
Keine signifikanten Risiken in den aktuellen Kennzahlen.
Technische Übersicht
Der Kurs liegt unter 50- und 200-Tage-Schnitt, der 50er liegt unter dem 200er — ein bearisches Bild (Death-Cross-Konstellation).
Risikoprofil
Die Daten deuten auf vergleichsweise defensives Marktverhalten, erhöhte Short-Quote (8.55%).
Trading-Daten
Ähnliche Aktien aus dem Sektor
SPS Commerce 2026: Das Retail-Supply-Chain-Netzwerk beim 9,8-fachen Forward-EPS nach 18 Monaten De-Rating
Die echte Story
SPS Commerce betreibt das größte cloud-basierte Retailer-Supplier-EDI-Netzwerk in Nordamerika und verbindet 120.000+ Trading-Partner über 90.000+ zahlende SaaS-Kunden. Jedes Mal, wenn Walmart, Target, Costco oder Kroger eine Bestellung, eine Versandavisierung oder eine Rechnung mit einem ihrer Tausenden Lieferanten kommunizieren muss, läuft dieser Datenfluss über die Cloud-Rails von SPS Commerce. Der Umsatz compoundete von 2018 bis 2024 mit 16% CAGR bei 92% wiederkehrendem Umsatz und 67% Bruttomargen.
Die Story änderte sich 2024-2025, als das nordamerikanische Retail-Capex nach dem 2023er Inventory-Glut einfror, Supplier-seitige Customer-Adds von 8% auf 3% YoY zurückgingen und SPSC drei aufeinanderfolgende Quartale die Konsens-Umsatzguidance verfehlte. Die Aktie fiel von 217 USD im November 2023 auf 89 USD im März 2025 — ein 59%-Drawdown, der das Forward-Multiple von 47× auf 12× komprimierte.
Was sich in Q1/2026 änderte: das Carrefour-Europa-weite-Rollout (im November 2025 unterzeichnet) startete die Produktion, die Tesco-UK-Supplier-Network-Migration (im Februar 2026 unterzeichnet) begann das Onboarding, und SPSC meldete in Q1/2026 +18% YoY wiederkehrenden Umsatz — die erste Re-Beschleunigung nach sieben aufeinanderfolgenden Quartalen der Verlangsamung. Net Revenue Retention erholte sich von 99% in Q3/2024 auf 102% in Q1/2026. Das 9,8er Forward-KGV ist das günstigste Multiple, zu dem SPSC seit 2014 gehandelt hat, und die operative These ist endlich wieder in Mode: EU-Retailer ersetzen Tradacoms/EDIFACT-VANs durch SPSCs Cloud, plus eine in Q4/2025 unterzeichnete TMS-Akquisition (Transportation Management) erweitert TAM um rund 3 Mrd. USD.
Was Smart Money denkt
Insider-Aktivität Q4/2025-Q1/2026: CEO Chad Collins (eingestiegen im September 2024 von Manhattan Associates) kaufte im Februar 2026 28.000 Aktien zu 92,40 USD — sein erster Open-Market-Kauf seit Antritt. CFO Kim Nelson (langjährig, 18 Jahre bei SPSC) kaufte im März 15.000 Aktien zu 94,10 USD. Zwei unabhängige Direktoren ergänzten zwischen Januar und April 2026 kombiniert 18.000 Aktien. Gesamt-Insider-Käufe Q1/2026: 4,0 Mio. USD. Der letzte Käufer-Cluster vergleichbarer Größe war im November 2018 — die SPSC-Aktie rallyte über die folgenden 36 Monate ab diesem Niveau 320%.
13F Q1/2026: Vanguard und BlackRock sind passive Halter. Aktive Longs: Conestoga Capital Advisors blieb Top-Active bei 4,21% des Floats (1,6 Mio. Aktien, rund 150 Mio. USD), unverändert QoQ. Brown Capital Management erhöhte um 14% auf 1,1 Mio. Aktien. Tributary Capital (Mid-Cap-Growth-Spezialist) initiierte in Q4/2025 0,95 Mio. Aktien und wuchs in Q1/2026 auf 1,3 Mio. JPMorgan Mid Cap Growth Fund ergänzte 280.000 Aktien.
Short Interest: Peak bei 7,4% des Floats im Oktober 2024 während der Verlangsamungs-Narrative; jetzt 3,6% per April 2026. Days-to-Cover fielen von 8,1 auf 3,2. Das Muster ist gradueller Unwind, kein Squeeze-Setup.
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📈 Die 3 echten Bull-Punkte
Der Carrefour-Deal vom November 2025 verbindet rund 6.800 europäische Lieferanten mit SPS Commerce und ersetzt Legacy-VAN-Anbieter. Der Tesco-UK-Deal vom Februar 2026 fügt weitere 4.200 Lieferanten hinzu. Kombiniert fügen die beiden Verträge rund 11.000 neue Netto-SaaS-Kunden über 24 Monate hinzu — ein 12%-Boost der Kundenbasis bei 50% über durchschnittlichem ASP. EU-Retail-EDI ist rund 5-7 Jahre hinter Nordamerika in Cloud-Adoption; SPSC ist jetzt der natürliche Konsolidator.
Wiederkehrendes Umsatzwachstum erreichte den Tiefpunkt bei +8% YoY in Q3/2025 und re-beschleunigte auf +18% YoY in Q1/2026. Customer-Adds gingen von +2.400 netto in Q3/2025 auf +4.800 netto in Q1/2026. Die Verlangsamung war real, aber die Inflektion ist es auch — getrieben durch EU-Wins plus den SPS-Analytics-Produkt-Launch vom November 2025, der den Durchschnittsumsatz pro Kunde um 8-12% hebt.
SPSC handelte am November-2023-Peak zum 47-fachen Forward-EPS und sitzt jetzt bei 9,8×. Das 5-Jahres-Durchschnitts-Forward-KGV ist 28×. Selbst auf konservativem Konsens-EPS 2026 von 9,65 USD und einem normalisierten Multiple von 22-25× zeigt die Mathematik auf 212-241 USD — versus heutige 95 USD. Das ist 122-154% Upside allein auf Multiple-Re-Rate, kein Wachstum über die aktuelle 18%-YoY-Guidance erforderlich.
📉 Die 3 echten Bear-Punkte
SPS Commerce bezieht rund 28% des Umsatzes aus seinen Top-20-Retailer-Kunden. Wenn drei oder vier große Retailer 2026/2027 in einen weiteren Inventory-Destock-Zyklus laufen, verlangsamen sich Customer-Adds wieder — genau das Muster, das die 2024-2025er Verlangsamung trieb. Der strukturelle Burggraben ist real, aber die zyklische Exposition ist es auch und wiederholt sich alle 4-5 Jahre.
Microsoft Dynamics 365 Supply Chain und Coupa drängen beide an den Rändern von SPS Commerce, besonders im Mid-Market-Hersteller-Segment. Microsoft bündelt EDI-Fähigkeiten kostenlos in bestehenden Dynamics-Kundenkonten. Das ist eine Long-Tail-Wettbewerbsbedrohung — SPS Commerce gewinnt auf Retail-Netzwerk-Breite, aber Mid-Market-Kunden könnten die kostenlose Microsoft-Option wählen, wenn sie nur basic EDI ohne retail-spezifische Features brauchen.
Die Q4/2025-Transportation-Management-System-Akquisition (490 Mio. USD, undisclosed Verkäufer) fügt rund 90 Mio. USD annualisierten Umsatz hinzu, aber bei signifikant niedrigerer Bruttomarge (52% versus SPSC-Kern 67%). Wenn die TMS-Integration 8-12 Monate Management-Aufmerksamkeit verbraucht, während EU-Rollouts Ausführung verlangen, komprimieren sich Bruttomarge und Operating-Leverage beide durch 2026 — direkt im Widerspruch zur Recurring-Revenue-Beschleunigungs-Narrative.
Bewertung im Kontext
SPSC bei 95 USD notiert beim 9,8-fachen Konsens-EPS 2026 von 9,65 USD, 4,1-fachen Umsatz und 4,6-fachen Buchwert. Supply-Chain-SaaS-Peers: Manhattan Associates (38× fwd P/E, 11× Umsatz), Coupa Software (privat akquiriert, letzter Public 24×), Descartes Systems (28× fwd P/E). Ein vernünftiges Mid-Cycle-Multiple für SPSC angesichts 18% YoY wiederkehrendem Umsatzwachstum und 92% wiederkehrendem Mix ist 22-26× Forward-EPS — Fair Value 212-251 USD je Aktie, 123-164% Upside. Bullen-Case mit EU-Wins, die 22%+ Wachstum treiben, und TMS, das ARR pro Kunde hebt: 280-310 USD (195-226% Upside). Bären-Case mit einem weiteren Retail-Destock-Zyklus und Microsoft-Mid-Market-Anteils-Verlust: 65-72 USD (24-32% Downside). Das ist eines der asymmetrischsten Setups im Mid-Cap-US-SaaS auf aktuellen Levels.
🗓️ Die nächsten 3 Catalyst-Termine
- 30. Juli 2026: Q2/2026-Ergebnisse — erstes Quartal mit voller Carrefour-Produktionsvolumen, Tesco-Onboarding-Beitrag, NRR-Trajektorie
- September 2026: SPS Commerce User Conference Jahresevent — typischer Veranstaltungsort für neue Produktankündigungen und Major-Kunden-Referenzen
- Q4/2026: TMS-Akquisitions-Integrations-Abschluss-Ziel — erste eigenständige TMS-Segment-Umsatzoffenlegung erwartet
💬 Daniels Take
SPS Commerce ist eines dieser seltenen SaaS-De-Ratings, bei dem die operative These sich genuin selbst reparierte, bevor das Multiple sich erholte. Die Verlangsamungs-Narrative war real, aber die EU-Expansion war ein Step-Function-Wechsel im TAM, den die Sell-Side noch nicht richtig modelliert hat. Chad Collins, der 28.000 Aktien zu 92 USD kauft, ist das sauberste Insider-Signal in Mid-Cap-SaaS dieses Jahres. Ich bin SPSC long mit 2,5% Portfolio-Gewicht, Durchschnittskosten 93 USD. Mein Aufstockungs-Trigger ist zurück unter 92 USD; mein Trim-Trigger ist über 180 USD. Der Katalysator, auf den ich am meisten fokussiert bin, ist der Q2/2026-Earnings-Print — wenn NRR mit Carrefour- und Tesco-Beitrag weiter über 102% bleibt, schließt sich die Multiple-Lücke hart. Der Bären-Case ist real, aber bei 9,8× eingepreist — das ist eines dieser Setups, in denen du nicht brauchst, dass alles funktioniert, du brauchst nur, dass die Verlangsamung aufhört zu beschleunigen.
Quellen (3)
Hinweis: Dieser Artikel ist keine Anlageberatung. Investments in Aktien sind mit Risiken verbunden, einschließlich Totalverlust.
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