TSMC

TSMC lieferte einen Q1-2026-Print, der das Unternehmen als den einzelnen Engpass des gesamten KI-Infrastruktur-Zyklus bestätigte. Umsatz 35,90 Mrd. Dollar (+40,6% YoY in USD) schlug den Konsens von 35,5 Mrd., Nettoeinkommen sprang 58,3% YoY auf 572,48 Mrd. NT-Dollar, und verwässertes EPS von 22,08 NT-Dollar übertraf Schätzungen von 20,88. Der Advanced-Node-Mix ist die echte Story: 7nm und darunter machen jetzt 74% des Total-Wafer-Umsatzes aus, mit 3nm bei 25%, 5nm bei 36%, und die High-Performance-Computing-Plattform erreichte 61% des Umsatzes (von 55% in Q4 2025 und 51% vor einem Jahr).

Was TSM 2026 einzigartig macht, ist die 2nm-Node-Hochfahrt. Volumenproduktion startet H2 2026, und Apple hat bereits über die Hälfte der initialen 2nm-Kapazität für den A20-Anwendungsprozessor und M6-Chip gebucht — sperrt den fortschrittlichsten Node, bevor NVIDIA, AMD oder Drittparteien sinnvolle Allokation bekommen. Q2-2026-Guidance ruft Umsatz von 39,0-40,2 Mrd. Dollar (impliziert weitere sequenzielle Beschleunigung) bei Bruttomargen von 65,5-67,5% auf. CEO C.C. Wei guidete Volljahres-2026-Umsatzwachstum über 30% in USD-Termen mit Capex zum oberen Ende der 52-56-Mrd-Range. Das Arizona-Fab-Programm — 165 Mrd. Dollar committet über bis zu 12 Fabs in den nächsten zehn Jahren — ist jetzt fest de-risked: Erste Fab (4nm) operativ, zweite (3nm) im Bau, N2 (2nm) Produktion geplant für späteres Jahrzehnt.

TSM hat ungewöhnliche Smart-Money-Zusammensetzung: Es ist einer von Warren Buffetts bekanntesten Verkäufen (innerhalb von ~6 Monaten 2023 initiiert und ausgestiegen, mit Buffett, der geopolitisches Risiko als Grund nannte). Allerdings war der Verkauf bei rund 80 Dollar pro Aktie; TSM handelt jetzt über 190, und Buffett ist nicht wieder eingestiegen. Unter anderen BMI-getrackten Managern initiierte Mohnish Pabrai eine Position Ende 2023 und hielt durch 2025-2026; die Position erscheint in Pabrai-Investment-Funds-13F-Filings bei rund 6% des Portfolios. Stanley Druckenmiller fuhr 2024 durch TSM, hält aber aktuell nicht.

Die institutionelle Flow-Erzählung für 2026 hat sich verschoben: Der geopolitische Risiko-Discount, den Buffett 2023 zitierte, hat sich materiell komprimiert, da Arizona-Fab-Fortschritt einen tragfähigen De-Taiwan-Produktionspfad demonstriert. Insider-Aktivität bei TSM ist strukturell weniger beobachtbar als bei US-Peers wegen Taiwan-Offenlegungsregulierungen — aber Q1-13F-Flows von Goldman Sachs, Morgan Stanley und Citadel-getrackten institutionellen Accounts zeigen Netto-Kauf durch das Quartal. Das meistbeobachtete Event bleibt die Arizona-N2-(2nm)-Produktions-Timeline, die Senior VP Y.P. Chyn auf dem April-2026-Tech-Symposium bestätigte, würde späten 2027er Start anvisieren — früher als der vorige Konsens von 2028.

TSM handelt bei 192 Dollar pro Aktie (ADR), rund 20× Konsens-2026-EPS von 9,60 Dollar und 16,5× 2027-EPS — bedeutender Discount zu Fabless-Kunden wie NVIDIA bei 19× und AMD bei 22-24×, trotz überlegener Bruttomarge (65%+) und strukturell niedrigerem Kunden-Konzentrationsrisiko als die kleineren Foundries. Auf EV/EBITDA handelt TSM bei rund 11× versus Samsung Foundry bei 8× (korrekt diskontiert für Trailing-Yield-Issues) und Intel Foundry bei 5× (korrekt diskontiert für Mid-Tier-Prozess-Wettbewerbsfähigkeit). Wall-Street-Konsens über 38 coverende Firmen mittelt 235 Dollar (Morgan Stanley 245, Goldman 240, Bernstein 215), impliziert ~22% Aufwärtspotenzial. Die Bewertung ist unter den günstigsten Mega-Cap-KI-Infrastruktur-Exposures am öffentlichen Markt — nur diskontiert wegen geopolitischen Risiko-Belastung, die Arizona aktiv abbaut.

1. 17. Juli 2026 (geschätzt): Q2-2026-Earnings — erstes Quartal, das bestätigt, ob Q2-Umsatz im 39,0-40,2-Mrd-Guidance-Band landet; Bruttomarge-Oberkante (67,5%) würde signalisieren, dass 2nm-Yield den Plan übertrifft
2. September 2026: Apple iPhone 18 Pro Launch mit A20 (2nm) — erstes kommerzielles Produkt auf TSMC-2nm-Node, validiert Yield, Kapazitäts-Hochfahrt und Per-Wafer-Pricing-Power
3. Spätes 2027: Arizona N2 (2nm) Start — früher als vorige Konsens von 2028 nach Senior VP Chyns April-2026-Bestätigung; erste US-Produktion von Leading-Edge-KI-Beschleuniger-Silizium, reduziert geopolitischen Discount strukturell

TSM ist der sauberste KI-Infrastruktur-Compounder, den ich tracke, und wohl die unterbewertetste Mega-Cap im gesamten Chip-Komplex. Du bekommst 65%+ Bruttomargen, 30%+ Umsatzwachstum, die strukturelle Monopolposition in Advanced-Node-Fertigung, und ein 20× Forward-Multiple, das gegen NVIDIA bei 19× vergleicht — obwohl TSMC materiell weniger Kunden-Konzentrationsrisiko trägt und profitiert, wenn IRGENDEINER der Top-drei-Beschleuniger-Kunden Anteile gewinnt. Mein Aufstockungs-Trigger: jeder Q2-Print, in dem Umsatz in der oberen Hälfte des 39,0-40,2-Mrd-Guides landet UND Bruttomarge 66,5% übersteigt — diese Kombination würde signalisieren, 2nm-Yield trendet günstig und Apples Kapazitätsbuchung konvertiert zu Hochmargen-Lieferungen. Über 215 Dollar verfolge ich TSM nicht; ich baue die Position aggressiv in der 180-195-Zone, wo der geopolitische Discount überzeichnet relativ zu Arizona-Fortschritt bleibt. Die These bricht, falls Taiwan-Straße-Spannungen zu direktem kinetischem Risiko eskalieren — ein Szenario, das ich über 24 Monate nicht über 5% Wahrscheinlichkeit handicapse, aber nicht ausschließen kann.