International Money Express

IMXI ist keine Fintech-App. Es sind rund 100.000 physische Agentur-Standorte — Bodegas, Supermärkte, Check-Cashers — quer durch den US-Sunbelt, die Bargeld von Latino-Migranten an Familien in Mexiko, Guatemala und El Salvador senden. Western Union hat die globale Marke, Intermex hat die Eckladen-Dichte dort, wo es zählt: in den Latino-Vierteln von Texas, Kalifornien, Florida und Georgia.

Der Markt hasst die Aktie, weil er ein klassisches Cash-Geschäft sieht, das von Wise, Remitly und Revolut zerquetscht wird. Der Markt hat halb recht. Online-Remittance wächst 20 Prozent pro Jahr, Intermex 3 bis 5 Prozent. Aber die andere Hälfte versteht der Markt nicht: der Kunde ist ein 14-Dollar-Stundenlöhner, der in bar bezahlt wird, und seine Mutter in Oaxaca hat ebenfalls kein Bankkonto. Dieser Kunde ist auf beiden Seiten strukturell unbanked — und geht zu Fuß in einen Laden, um Geld zu senden. Diesen Gang besitzt Intermex.

Keine 13F-Whale-Position über 5 Prozent öffentlich gemeldet. Stilwell Value LLC (Aktivist bei Small-Cap-Financials) hat 2024 eine Position aufgebaut und auf Aktienrückkäufe gedrängt — das Management antwortete mit einem 100-Mio.-Dollar-Programm, das den Float in 18 Monaten um ca. 10 Prozent gesenkt hat. Insider-Anteil ~6 Prozent, CEO Bob Lisy ist Gründer von 1994 und führt noch.

Bei 15 USD mit 0,85 USD nachlaufendem EPS und Analystenkonsens von 1,78 USD Forward-EPS liegt das Forward-KGV von 8,6 am unteren Rand der Financial-Services-Small-Cap-Range. EV/EBITDA 6,7 preist null Wachstum ein. Tangible Book ist ca. 5 USD je Aktie, also ist der Großteil der Marktkapitalisierung Goodwill aus Agent-Netz-Akquisitionen — nicht reiner Cashflow von heute.

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Ich mag tief ungeliebte Compounder mit einem Moat, den der Markt nicht sieht, weil es dreckig aussieht. Bargeld-Handling, Bodega-Theke, Remittance an Migranten ohne Papiere ist genau das — ein Geschäft, das auf einem Slide-Deck nirgendwo hinführt und trotzdem Cash druckt. Forward-KGV 8,6 mit 10 Prozent jährlicher Aktien-Schrumpfung ist die Art Mathematik, die in fünf Jahren Geld verdoppelt, selbst wenn Umsatz nur 3 Prozent wächst. Risiko ist regulatorischer Headline-Schock; Belohnung ist früh dabei zu sein bei einer Rekapitalisierung. Ich behandle IMXI als 2 bis 3 Prozent Position im Value-Sleeve, kein Core-Holding.