ARM Holdings

ARM Holdings ist 2026 das vielleicht ungewöhnlichste Mega-Cap am Markt: ein Chip-Designer, der keine Chips fertigt, sondern Lizenzen verkauft — und dabei in 99% aller Smartphones, 70% aller Datacenter-CPUs (über AWS Graviton, Microsoft Cobalt, Nvidia Grace) und mittlerweile auch in 100% der Apple-Macs steckt. Das Geschäftsmodell ist genial einfach: einmalige Lizenzgebühr für Zugriff auf die Architektur, plus Royalty pro produziertem Chip — typischerweise 1,5-3% des Chip-ASP bei ARMv9, etwa doppelt so hoch wie ARMv8.

Der echte AI-Boom-Hebel 2026 ist nicht die Anzahl der ARM-Chips, sondern der Royalty-Mix-Shift. Ein Smartphone-SoC wie der Snapdragon 8 Gen 4 zahlt vielleicht $0,60 ARM-Royalty pro Stück; ein Nvidia Grace Hopper Superchip zahlt schätzungsweise $35-60 (ARM-Cores skalieren mit Cluster-Größe und IP-Komplexität). Das ist eine 60-100x-Hebelwirkung pro Chip-Einheit — und der Datacenter-Mix wächst gegenüber Mobile mit etwa 28% YoY.

Das Bilanzproblem: SoftBank hält weiterhin 89,9% der Aktien nach dem September-2023-IPO. Jedes Quartal gibt es Spekulationen über einen weiteren Float-Increase — und jeder Sekundär-Verkauf drückt die Aktie typischerweise 8-12%. Die Aktie tradet bei einem Forward-P/E von 73 und einem PEG von 1,82 — das ist eine Wachstums-Story, die schon enorm viel einpreist.

Im 13F-Reporting Q1/2026 ist ARM auffallend untergewichtet bei Top-Tier-Smart-Money-Managern — keine Berkshire-Position, keine Bridgewater-Position, keine Pershing-Square-Position. Das spiegelt vor allem die Valuation-Bedenken wider: bei 73x Forward-P/E und einer SoftBank-89,9%-Float-Bremse ist das Setup unattraktiv für klassische Value- oder GARP-Investoren.

Anders bei AI-fokussierten Growth-Hedge-Funds: Coatue Management hält 4,2 Mio. Aktien (~$930 Mio), Tiger Global hält 3,1 Mio. (Position aufgebaut in Q3/2025). Beide rechtfertigen die Bewertung über das ARMv9-Royalty-Rate-Uplift-Argument und die NVIDIA-Grace-Pipeline.

Auffällig: kein einziges 5%-Insider-Verkaufs-Filing in den letzten 12 Monaten von CEO Rene Haas oder CFO Jason Child — obwohl die Aktie seit IPO 2,4x gestiegen ist. Das wird von der Smart-Money-Community als bullish gelesen: Management glaubt, die Aktie ist noch nicht am Ziel.

ARMs Bewertung ist 2026 ohne Vergleich am US-Markt: Forward-P/E 73, PEG 1,82, P/S 32 — alle im 95+ Perzentil aller S&P-500-Tech-Aktien. Klassisch ist das nicht zu rechtfertigen. Das Bull-Case-Modell stützt sich auf zwei Annahmen: (1) ARM-Royalty-Umsatz wächst 30%+ jährlich für 5+ Jahre (möglich, aber nicht garantiert — hängt am AI-CapEx-Zyklus), (2) operative Marge erweitert sich von aktuell 53% auf 65%+ (durch Software-Hebel). Bei Erfüllung beider ergibt ein DCF-Modell (15% Discount, 5% Terminal) einen Fair-Value von ~$240-260 — knapp über aktuellem $221. Bei nur 20% Wachstum und 58% Marge: Fair-Value $130. Die Asymmetrie ist also nach unten begrenzt nur wenn man die AI-Story voll glaubt.

1. 5. August 2026: Q1 FY27 Earnings — erste Aussage zu ARMv9-Royalty-Mix-Shift und AI-Datacenter-Pipeline; Schwellenwert >35% Royalty-Wachstum
2. September 2026: Apple-Event mit M5 Pro/Max — ARM-Royalty pro M5-Chip etwa $1.20 (geschätzt); 35-40 Mio. Macs pro Jahr
3. Q4 2026: Erwartete SoftBank-Sekundärtransche zur Vision-Fund-3-Finanzierung — Float-Erhöhung von 10% bis 15% wahrscheinlich, historisch -10% Kursdruck

ARM ist die ehrlichste AI-Story am Markt — anders als Nvidia, das CapEx-zyklisch ist, kassiert ARM Royalties auf JEDEM neuen Chip-Design, egal welcher Foundry, egal welcher Endkunde. Das ist ein 'Picks-and-Shovels'-Geschäftsmodell der reinsten Form. Aber: 73x Forward-P/E ist mir persönlich zu teuer. Ich würde ARM für ein langfristiges Depot erst unter $150 ernsthaft kaufen — was einem Forward-P/E von 50 entspricht. Aktuell auf der Watchlist bei mir, kein Kauf. Wer aber AI-Exposure über etwas anderes als Nvidia/AMD/AVGO sucht und mit Volatilität leben kann, hat hier ein einzigartiges Pure-Play. Wichtiger Punkt für deutsche Investoren: ARM tradet in USD an der NASDAQ, kein deutscher Steuer-Status-Vorteil. Quellensteuer aus UK fällt nicht an (Holdings-Sitz Cambridge, aber NASDAQ-Listing) — bleibt also reine Abgeltungsteuer.