Alarm.com

Alarm.com betreibt die Cloud-basierte SaaS-Plattform hinter einem Residential- und Commercial-Security-Ökosystem von rund 9.500 Dealer-Partnern und 9 Millionen Endabonnenten in den USA und ausgewählten internationalen Märkten. Im Gegensatz zu ADT oder Ring besitzt Alarm.com nicht die Kundenbeziehung und installiert keine Hardware — verkauft wird die wiederkehrende monatliche Software-Plattform (RMR), die es unabhängigen Dealern erlaubt, mit der hauseigenen Tech von Vivint, ADT und SimpliSafe zu konkurrieren. Der Dealer-Channel ist der Moat: Ein Alarm.com-Dealer verdient höhere RMR-Margen als mit First-Party-Tech, weil das Back-End über die gesamte Dealer-Basis amortisiert ist.

Die These wurde aus drei Gründen falsch bepreist. Erstens ließ der Spin-off vom Build-A-Brand-Eigner Monitronics 2015 ALRM wie ein Security-Unternehmen aussehen statt wie ein SaaS-Unternehmen — das Multiple ankerte bei ADT (4-6× EBITDA) statt bei Vertical-SaaS (15-22× EBITDA). Zweitens nahm man an, Ring (Amazon, 2018) und Google Nest würden die Kategorie disruptieren. Drittens guidete Alarm.com 2022-2023 vorsichtig, als Neubau-Dealer-Adds langsamer wurden. Q1/2026 sieht anders aus: SaaS-Umsatz wuchs YoY um 9% auf 165 Mio USD, EBITDA-Marge bei 27% (von 23% 2023), und Computer-Vision-Monetisierung hat endlich den Sprung aus R&D in den kommerziellen Inflection-Point geschafft — mit der Smarter-Surveillance-Commercial-AI-Suite.

Alarm.com ist der Lehrbuch-Quiet-Quality-Compounder, den Long-Term-SaaS-Investoren ohne viel Aufhebens halten. Brown Capital Management (Small-Cap-Growth, Baltimore) hält 6,8%, Wasatch 5,9% und Conestoga Capital 4,4% — das Trio gemeinsam Mitte 2025 17% der ausstehenden Aktien, und sie blieben durch Q1/2026 sitzen. Neue Käufe kamen von Capital Group (4,1% per Jahresende 2025) und FMR (Fidelity 3,4%). Gründer-CEO Stephen Trundle (im Amt seit dem Spin-off) hat seit Juni 2024 keine Aktie verkauft — bemerkenswert lange Strähne für einen gründer-CEO mit gründer-lastiger Vergütung. Short Interest blieb 2025 unter 5% des Free Floats, was darauf hindeutet, dass der Bear-Case intellektuell ist (Multiple-Kompression), nicht thesen-brechend.

Bei 65 USD liegt die Marktkapitalisierung bei 3,4 Mrd USD und der EV nach Net Cash bei 2,85 Mrd USD. Auf GJ/2026-Konsens-Umsatz 945 Mio USD und EBITDA 195 Mio USD ist EV/Sales 3,0× und EV/EBITDA 14,6×. Die Vertical-SaaS-Comp-Set (Procore, Veeva, Toast) handelt 22-30× EBITDA bei ähnlichen Growth-und-Margen-Profilen. Der Markt behandelt Alarm.com als 60% Vertical-SaaS, 40% Security-Hardware — und während sich der AI-/Commercial-Mix-Shift fortsetzt, sollte das Multiple Richtung 17-19× GJ/2027-EBITDA re-raten, was 76-85 USD Fair Value gegen aktuell 65 USD ergibt. Der Pushback ist Execution auf Commercial AI — ohne diese bleibt die Aktie zwei weitere Jahre in den High-50ern/Low-60ern.

1. 7. August 2026: Q2/2026 Earnings — erster Read, ob Commercial-Site-Adds die +14.000-pro-Quartal-Run-Rate halten können, die die GJ/2026-These trägt.
2. 5. November 2026: Q3/2026 Earnings plus jährliche ISC-East-Commercial-Security-Messe — Alarm.com enthüllt traditionell die Roadmap für das Folgejahr und AI-Features.
3. Q1/2027 (offen): Smart-Home-Versicherungs-Integrations-Meilenstein — State Farm und Travelers pilotierten 2025 Dealer-RMR-verknüpfte Versicherungsrabatte. National-Rollout 2026 würde den Moat gegen Ring/Nest spürbar verengen.

Alarm.com ist einer der unter-radarsten Mid-Cap-SaaS-Compounder im US-Public-Market. Der Dealer-Channel ist ein Moat, der jedes Jahr stärker wird, Commercial AI beschleunigt sich genuin, und der Gründer führt das Unternehmen noch ohne Aktienverkäufe. Der Pushback bei Bewertung ist fair — das einfache Multiple-Re-Rate ist größtenteils durch. Von hier braucht es den Commercial-Mix-Shift, um Umsatzwachstum tatsächlich zu beschleunigen, was die nächsten vier Quartale Commercial-Site-Add-Daten zur Watch-List macht. Ich behandle ALRM als 2-3%-Quality-SaaS-Position und stocke bei jedem Selloff unter 55 USD aggressiv auf.