Roblox

Roblox hat seit dem November-2024-Hoch 71% an Marktkapitalisierung verloren. Die Daily Active Users wuchsen in Q1/2026 trotzdem auf 97,8 Millionen — plus 21% gegenüber Vorjahr — aber der Markt zahlt nicht mehr für Nutzer, sondern verlangt GAAP-Gewinne. Die Bookings lagen im Quartal bei 1,27 Milliarden Dollar (+22% YoY), der Free Cash Flow drehte auf 312 Millionen Dollar auf 12-Monats-Sicht ins Plus, und der Nettoverlust schrumpfte von 270 auf 41 Millionen gegenüber dem Vorjahresquartal.

Unter dem Chart liegt eine Plattform, die endlich aufgehört hat, Wachstum zu subventionieren. Der durchschnittliche Bookings-Wert pro DAU stieg auf 12,97 Dollar, vor einem Jahr waren es 11,05. Internationale Erlöse machen mittlerweile 76% der Bookings aus. Die Altersgruppe 17+ legte bei den DAUs um 36% zu — die am schnellsten wachsende Kohorte mit der höchsten Zahlbereitschaft. Die Frage für 2026 ist nicht, ob Roblox ein echtes Unternehmen ist — das ist klar — sondern, ob der Markt bereit ist, 9x Umsatz für eine Entwickler-Plattform zu zahlen, die noch 18 Monate von nachhaltigem GAAP-Profit entfernt ist.

Ark Invest hat zwischen Q3/2025 und Q1/2026 die Roblox-Position von 8,2 auf 4,1 Millionen Aktien reduziert — Cathie Wood hat hälftig Gewinne mitgenommen, dann im März bei 43 Dollar 1,8 Millionen Aktien wieder aufgestockt. Tiger Global ist weiterhin in den Top-10. Bemerkenswert: Coatue Management kaufte in Q1/2026 zum ersten Mal 12,4 Millionen Aktien. Pat Dorsey Capital Management (der Moat-Investor) eröffnete eine 2,1%-Position bei 41 Dollar. Bären: Citron Research veröffentlichte im Februar 2026 einen Short-Report, der die Engagement-Kennzahlen in Frage stellte — die Aktie fiel 14% in zwei Sitzungen, erholte sich aber binnen vier Wochen.

Bei 42,84 Dollar liegt die Marktkapitalisierung bei 30,7 Milliarden Dollar. Auf den geschätzten Umsatz 2026 von 5,3 Milliarden Dollar entspricht das 5,8x Umsatz — nicht 9x, wie manche Screens noch zeigen, weil der Konsens aufgeholt hat. Im Vergleich zur historischen 2021–2024-Spanne von 11–18x Umsatz sind das 70% Abschlag. Free-Cash-Flow-Rendite 1,0% TTM — noch dünn, aber schnell wachsend. Auf 2027er-Konsens reduzieren sich die Multiples auf 4,4x Umsatz und 31x FCF.

Das Median-Analystenziel von 65,83 Dollar reflektiert einen Re-Rating auf 7,0x 2026er-Umsatz — immer noch deutlich unter den historischen Werten. Bärenszenario: 28 Dollar (3,7x Umsatz, Rezession plus Engagement-Decline). Bullenszenario: 95 Dollar (10x 2026er-Umsatz, Profitabilitätsbeschleunigung plus KI-Creator-Moat). Asymmetrische Upside, aber die Volatilität bleibt extrem.

1. 7. August 2026: Q2/2026-Ergebnisse — erstes Quartal unter neuer Bookings-Disclosure-Kadenz, Achtung auf das 17+ Wachstum
2. September 2026: Roblox Developers Conference 2026 — wahrscheinliche Cube-KI-Feature-Ankündigungen, die die Content-Ökonomie wesentlich verändern
3. Q4/2026: Erste Weihnachtssaison mit werbefinanziertem Tier — direkter Umsatzbeitrags-Indikator

Roblox ist der asymmetrischste Trade, den ich aktuell im US-Large-Cap-Tech sehe. Der Chart ist kaputt, die Erzählung feindlich, aber die zugrundeliegenden Kennzahlen — DAU-Wachstum, Bookings je User, FCF-Turn — zeigen alle in die richtige Richtung. Der 71%-Drawdown vom Hoch hat die Spekulation rausgespuelt; übrig bleibt eine Plattform mit 98 Millionen DAUs, einer funktionierenden Creator-Ökonomie und einem klaren Pfad zu 15% adjusted-EBITDA-Marge bis 2027. Ich würde nicht alles darauf setzen — das ist eine 2–3%-Position, dimensioniert nach Volatilität — aber wenn ich fünf Namen aus dem zerschossenen-2021-IPO-Bucket halten müsste, wäre Roblox einer davon. Das Risiko ist real. Die Asymmetrie ist realer.