Lonza Group

Die Lonza Group ist die weltgrößte Contract Development and Manufacturing Organization (CDMO) für Biologika und beliefert Big Pharma und Biotech-Kunden mit allem von klinischer Studienversorgung bis zur kommerziellen Produktion von monoklonalen Antikörpern, Gentherapien und zunehmend GLP-1-Peptid-Medikamenten (Wegovy, Mounjaro, Zepbound). Das Narrativ 2024-2025 war ein turbulenter Übergang: Lonza veräußerte Anfang 2025 die margenschwächere Capsules & Health Ingredients-Division und absorbierte gleichzeitig den 1,2-Mrd-USD-Vacaville-Biologika-Standort (Kalifornien), gekauft von Genentech — die größte Einzelstandort-Säugerzellfertigung der Welt. Die Story 2026 ist der Integrations-Win. Vacaville geht mit mehrjährigen, schon gebuchten Kundenverträgen ans Netz, GLP-1-Kapazität ist rund 18 Monate vor Nachfrage ausverkauft, und Gentherapie-CDMO-Services bleiben das margenstärkste Sub-Segment ohne glaubwürdige Konkurrenz. CEO Wolfgang Wienand hat für 2026 organisches Umsatzwachstum von 12-15% geleitet, mit Core-EBITDA-Marge zurück zu über 30%, während Vacaville-Absorption-Kosten auslaufen. Das strategische Narrativ ist von „Execution-Turnaround“ zu „Wachstums-Compounder mit Fertigungs-Knappheitsprämie“ gekippt.

Die Smart-Money-Basis bei Lonza ist eine Mischung aus Schweizer Long-Only-Tradition (UBS, Pictet, Bellevue), spezialisierten Pharma/Healthcare-Fonds (BB Biotech, RTW Investments) und globalen Qualitäts-Compoundern (Fundsmith, Lindsell Train). Terry Smiths Fundsmith ist seit 2022 ein Top-15-Halter und stockte im 2024er-Selloff auf — ein ungewöhnlich hohes Überzeugungssignal angesichts seiner Konzentration. Es gab keinen größeren Aktivisten-Druck, teilweise weil die Schweizer Verwaltungsrats-Governance Aktivismus mechanisch schwerer macht, aber auch weil die Vacaville-plus-GLP-1-These vom Long-Only-Universum breit akzeptiert wurde. Auf der Short-Seite haben Hedgefonds, die auf Biologika-Fertigungs-Überangebot-Risiko fokussieren, bärisch positioniert — Samsung Biologics, WuXi Biologics und etablierte In-House-Kapazität bei Roche/Genentech könnten theoretisch das Pricing drücken. Diese These hat sich bislang nicht bewahrheitet.

Lonza notiert bei 19,5× KGV (forward) und 13× EV/EBITDA — beides spürbare Aufschläge zu allgemeinen Industrials, aber Abschläge zu Peers Catalent (vor Akquisition 22×) und Samsung Biologics (28×). Die Bewertung pricet erfolgreiche Vacaville-Integration und anhaltende GLP-1-Kapazitätsknappheit ein. Die FCF-Rendite liegt bei rund 2,5% — jetzt moderat, aber bis 2028 Richtung 5%+ erwartet, wenn Capex normalisiert. Bull-Case (Vacaville rampt sauber, GLP-1-Verträge verlängert, Gentherapie-Margen halten): 720 CHF. Base-Case (stabile Execution, keine größeren Überraschungen): 595 CHF. Bear-Case (Vacaville-Verzögerung + GLP-1-In-Sourcing + Wettbewerbskapazitäten): 420 CHF.

1. 24. Juli 2026: H1/2026-Ergebnisse — erstes Halbjahr mit materiellem Vacaville-Beitrag; Kapazitätsauslastungs-Kennzahlen beachten.
2. Oktober 2026: Q3/2026-Trading-Update — Sichtbarkeit auf GLP-1-Vertragsverlängerungen für 2027-2028.
3. Februar 2027: FY2026-Vollergebnisse plus 2027-2030-Mid-Term-Guidance-Update — erwartete Bestätigung der 30%+ EBITDA-Marge-Trajektorie.

Lonza ist eine meiner überzeugteren europäischen Positionen (3% Portfolio-Gewicht). Die These ist simpel: Biologika-Fertigungskapazität ist strukturell knapp, Gentherapie beginnt gerade ihre kommerzielle Dekade, und GLP-1-Nachfrage wird mindestens weitere 3-5 Jahre compounden. Den glaubwürdigsten neutralen Fertigungspartner mit der größten installierten Kapazität zu besitzen, ist der asset-leichte Weg, Biotech-Innovation zu spielen, ohne einzelne Medikamenten-Gewinner zu picken. Wo ich bei Neueinstieg vorsichtig wäre: Das mehrjährige Ramp-Risiko bei Vacaville ist real, und CHF 600+ ist keine billige absolute Bewertung. Auf 10-15% Rücksetzer warten, bevor man aufstockt, oder über sechs Monate gestaffelt einsteigen. Aber die 2026-2028-Wachstums-Trajektorie zählt zu den sichtbarsten unter europäischen Large-Caps.