Exelixis

Exelixis ist ein Ein-Wirkstoff-Onkologie-Unternehmen, das sich um CABOMETYX (Cabozantinib) gebaut hat — der Multi-Target-Tyrosinkinase-Hemmer, der Standard-of-Care fuer Nierenzellkarzinom und Hepatozellulaeres Karzinom wurde. CABOMETYX brachte 2025 2,07 Milliarden Dollar Umsatz, 84 Prozent des Unternehmensumsatzes. Die Aktie bei 50 Dollar steht nahe der 52-Wochen-Hochs, aber der Konsens preist die Patentklippe schon ein: Cabozantinib verliert Anfang 2030 den US-Substanz-Patentschutz, mit den ersten Generika-Launches voraussichtlich 18 Monate frueher nach Standard-Challenge-Timing.

Die 2026er-These haengt davon ab, ob der Pipeline-Pivot rechtzeitig gemacht wurde. Zanzalintinib (XL092), der Naechste-Generation-Cabo-Nachfolger, ist in drei Phase-3-Studien: Darmkrebs (STELLAR-303, Auswertung H2/2026), Nierenkrebs (STELLAR-304, Auswertung 2027), Kopf-Hals-Krebs (STELLAR-305, 2028). XL495 (BET-Inhibitor) und XL114 (Stat3-Inhibitor) sind frueher. Der Markt behandelt Exelixis als Value-Play mit 12,4x Forward-KGV, keiner Dividende und 1,9 Milliarden Netto-Cash — unanspruchsvoll bei Zanzalintinib-Erfolg, gefaehrlich bei STELLAR-303-Misserfolg.

Farallon Capital Management stieg im Q4/2025 aus seiner 4,2-Prozent-Aktivisten-Position aus, nachdem das Unternehmen ihren geforderten 700-Millionen-Dollar-Rueckkauf bei 38 Dollar umgesetzt hatte. Healthcare-Spezialfonds haben wieder aufgebaut: Baker Bros Advisors nahmen im Q1/2026 eine neue 3,1-Prozent-Position, RA Capital Management 1,8 Prozent, und Eli Lilly selbst erhoehte seine kleine Therapie-Partnerschafts-Beteiligung auf 0,4 Prozent. Bemerkenswerte Insider-Kaeufe: CEO Michael Morrissey kaufte im Februar 2026 50.000 Aktien zu 39 Dollar — sein erster Open-Market-Kauf seit 2019. Baer: Citron Research veroeffentlichte im Maerz 2026 eine These, dass Zanzalintinib STELLAR-303 den Primaer-Endpunkt verfehlen wird — Aktie fiel in zwei Tagen 8 Prozent, erholte sich binnen einer Woche.

Bei 50,13 Dollar handelt Exelixis zu 12,4x Forward 2026-Gewinn, 4,7x EV/Umsatz und 8,2x EV/EBITDA — alle bei moderater Praemie zu Onkologie-Mid-Cap-Peers (Halozyme 11x EBITDA, Mirati 9x, Karyopharm 6x). Die 1,9 Milliarden Netto-Cash liefern 7,50 Dollar pro Aktie Downside-Support. Ohne Cash handelt das operative Geschaeft zu 9,8x EV/EBITDA — historisch das Tief-Multiple fuer Cabozantinib-Generationen.

Baerenszenario 33 Dollar (STELLAR-303-Miss). Bullenszenario 78 Dollar (STELLAR-303-Hit plus STELLAR-304-Hit 2027). Die minus 2 Prozent Downside zum Median-Analystenziel 49,06 reflektieren, dass der Konsens bereits STELLAR-303-Erfolg zu rund 50 Prozent Wahrscheinlichkeit eingepreist hat — sauber verankert, aber bei aktuellem Kurs nicht asymmetrisch. Besserer Einstieg waere ein Pullback unter 40, der bei Bullen-Szenario nicht stattfindet — die Disziplin ist die Wahl zwischen binaerer Exposure jetzt oder Hinterherjagen spaeter.

1. August 2026: Q2/2026-Ergebnisse und Zanzalintinib STELLAR-303 Zwischen-Safety-Update — erster Cross-Check auf Studien-Integritaet
2. H2/2026: STELLAR-303 Primaer-Auswertung — Darmkrebs-Gesamtueberlebensdaten; binaeres Outcome fuer die Aktie
3. 2027: STELLAR-304-Auswertung in Nierenzellkarzinom — zweites Bein der Zanzalintinib-Differenzierungs-These

Exelixis ist die sauberste Specialty-Onkologie-Asymmetrie im US-Mid-Cap. Cabozantinib ist drei weitere Jahre eine echte Cash-Maschine, die Pipeline ist ordentlich ressourciert, und die Bilanz gibt ihnen strategische Optionalitaet. Das Risiko ist STELLAR-303 — aber bei 12x Forward-Gewinn diskontiert der Preis bereits 40-50 Prozent Miss-Wahrscheinlichkeit. Positionsgroesse 1 bis 1,5 Prozent mit vollem Verstaendnis, dass das eine Binaeritaet auf die H2/2026-Auswertung ist. Bei STELLAR-303-Treffer ist das eine 60-Dollar-Aktie bis Jahresende. Bei Miss nimmst du 30 Prozent Drawdown, aber Cash und Rest-Cabozantinib-Franchise daempfen den Verlust. Asymmetrisch zur Upside, aber nur, wenn du den Magen fuer binaere Biotech-Outcomes hast.