DaVita

DaVita ist das Unternehmen, das Warren Buffett als Mautbrücke bezeichnen würde, wenn er je über Gesundheitswesen schreiben würde: rund 200.000 chronische Dialyse-Patienten in den USA, drei Behandlungen pro Woche, durchschnittlich 3-5 Jahre bis Nierentransplantation oder Tod. Zusammen mit Fresenius Medical Care kontrolliert DaVita rund 70% des US-Dialyse-Markts — ein reguliertes, wachstumsschwaches Oligopol mit brutal vorhersagbarem Cashflow.

Berkshire Hathaway besitzt zum 13F Q1/2026 45% des Unternehmens. Diese Position war nicht Buffetts persönlicher Pick — Ted Weschler baute sie ab 2011 auf — aber der Berkshire-Stempel zählt, weil DaVita das Aktienrückkauf-Programm als primäres Kapitalrückführungsinstrument nutzt. Seit 2014 sank die Aktienzahl von 213 Mio. auf heute 81 Mio., eine 62% Reduktion. Berkshire nimmt passiv teil (Standstill-Vereinbarung deckelt ihren Anteil), also erhöht jeder Buyback Berkshires Prozentsatz automatisch. Bis 2027 könnte dieser Anteil 50% erreichen.

Die Kontroverse 2026 ist GLP-1. Ozempic, Mounjaro und die neuen oralen Präparate senken die Diabetes-Prävalenz und reduzieren die Rate, mit der Typ-2-Diabetiker zu Nierenversagen im Endstadium (ESRD) fortschreiten. Bären argumentieren, dass die Dialyse-Patientenzahl strukturell um 1-2% pro Jahr schrumpft. Bull-Konter: Verzögerung zwischen Diabetes-Diagnose und Dialyse beträgt 8-15 Jahre, und die US-Patient-Pipeline bis 2030 ist bereits im System. Plus DaVita expandiert international (Brasilien, Kolumbien, China, Saudi-Arabien), wo GLP-1-Zugang viel langsamer ist.

13F-Top-Holder Q1/2026: Berkshire Hathaway 45,1% (38,3 Mio. Aktien), Vanguard 7,2%, BlackRock 4,5%. Berkshire hat seit 2024 keine neuen Aktien gekauft — sie lassen das Buyback die Arbeit machen. Sie haben eine Standstill-Vereinbarung, die einen Anteil über 49% ohne DaVita-Board-Zustimmung verhindert.

Interessant: Greenlight Capital (David Einhorn) shortete DaVita öffentlich auf der Sohn-Konferenz Mai 2026 und stellte es als GLP-1-Short dar und nannte die internationale Expansion als Fehlallokation. Bill Ackman widersprach öffentlich und erhöhte seine Position um 2,1%. Stan Druckenmiller war zu DaVita still, aber sein 13F zeigt eine 0,4%-Position (klein für ihn).

Insider-Aktivität: CEO Javier Rodriguez verkaufte zwischen Oktober 2025 und März 2026 für 48 Mio. USD Aktien — groß, aber im Rahmen seines 10b5-1-Plans. CFO Joel Ackerman kaufte im Februar 2026 für 1,2 Mio. USD am offenen Markt zu 182 USD — der erste Insider-Kauf seit 2022.

Forward-KGV von 11,6x gegen 5-Jahres-Durchschnitt von 14,8x und 10-Jahres-Durchschnitt von 16,4x. EV/EBITDA bei 8,2x vs. Gesundheitsdienstleister-Median von 12,3x. Free-Cash-Flow-Yield bei 9,4% (TTM) — bedeutet das Buyback kann beim aktuellen Tempo >10 Jahre weiterlaufen, ohne Leverage aufzubauen. Durchschnittliches Sell-Side-Kursziel 215 USD (Range 175-245); der Wells-Fargo-Bull-Case bei 260 USD nimmt an, dass Diaverum die Margen-Ziele bis 2028 trifft und der GLP-1-ESRD-Impact auf 2032+ verzögert wird. Berkshires impliziter Einstandskurs liegt bei rund 70 USD — sie haben 185% unrealisierten Gewinn, ohne Anzeichen einer Monetarisierung. Bear-Case 140 USD (-30%), wenn Einhorn bei GLP-1 recht hat und CMS 2027 um 3% kürzt.

1. Q3 2026: Diaverum-Integration-Closing + erstes kombiniertes Quartal — Proof Point der International-These
2. November 2026: CMS-CY2027-ESRD-Bundled-Rate-Entscheidung — der größte einzelne Erstattungs-Input
3. Q1 2027: FLOW-Trial-5-Jahres-Follow-Up-Daten — klärt die GLP-1-ESRD-Reduktions-Trajektorie

DaVita ist eine Position, die du eingehst, wenn du der Buyback-Mathematik mehr vertraust als du das GLP-1-Narrativ fürchtest. Die Berkshire-Eigentumsstruktur macht etwas leise Mächtiges: Jeder Buyback-Dollar erhöht Berkshires Prozentsatz, und Berkshire verkauft nicht, also schrumpft der Free-Float effektiv schneller als die Aktienzahl. Ich finde die Asymmetrie überzeugend bei 11,6x Forward — selbst wenn Einhorn recht hat und das EBITDA 5 Jahre flach bleibt, produziert das Buyback allein 7-9% jährliche Aktienzahl-Reduktion, also wächst das EPS trotzdem mechanisch. Ich sizing DVA als 3-4% Position mit Add-Trigger bei jedem Single-Day-Drop >8% auf eine GLP-1-Schlagzeile (die kommen im Schnitt alle 3-4 Monate). Das Risiko, das ich nicht ignorieren würde, ist CMS-Erstattung — das ist das einzige, was die These komplett bricht.