Bekaert

Bekaert ist das 144 Jahre alte belgische Stahldraht-Verarbeitungsunternehmen, das weltweit etwa jede dritte Stahlcord-Einlage in PKW-Reifen liefert. Der Markt behandelt es als zyklischen Small-Cap, weil das Trailing-KGV bei 30,6 steht — das Forward-KGV liegt jedoch bei 8,5, und die Q1/2026-Zahlen zeigten eine Margenerholung im Segment Rubber Reinforcement von 7,8% Tiefpunkt Mitte 2024 zurück auf 11,4%.

Der Einbruch 2024/2025 war echt: chinesische Reifencord-Überkapazitäten, die nach Indien und Südostasien geflutet wurden, zerstörten das Pricing, während die PKW-Reifenvolumina hinter dem 2019er-Niveau zurückblieben. Was sich 2026 änderte: die EU verlängerte die Anti-Dumping-Zölle auf chinesische Stahlcord-Importe bis April 2030 (10,3 bis 35,0% Spannweite), und das Joint Venture Bridon-Bekaert Ropes — seit Ende 2024 vollständig im Bekaert-Besitz nach Ausstieg von Ontario Teachers — gewann seine ersten mehrjährigen Mooring-Rope-Aufträge für schwimmende Offshore-Wind-Installationen vor der britischen und norwegischen Küste.

Der versteckte Schatz bei Bekaert ist das Segment Specialty Businesses mit Dramix-Stahlfasern für Betonbewehrung — als Ersatz für Stahlmatten in Tunneln, Bergbau-Schächten, Industriebetonböden und zunehmend in 3D-gedrucktem Beton. Specialty wuchs 2025 organisch um 14% bei einer EBIT-Marge von etwa 17%, während der Stahldraht-Kern noch negativ war. Der Mix-Shift in Richtung Specialty plus die Offshore-Wind-Hochlaufphase ist das eigentliche Setup hinter der Forward-KGV-Lücke.

Bekaert ist eine kontrollierte Gesellschaft. Die Stichting Administratiekantoor Bekaert — eine niederländische Stiftung, die die Gründerfamilien-Aktien bündelt — hält rund 38% der Stimmrechte und fungiert als langfristiger Anker. Der echte Free Float liegt eher bei 55% als bei den 62% der Headline-Zahl, sobald familienverbundene belgische Holdings herausgerechnet werden. Diese Struktur erklärt die geduldige Kapitalallokation: Bekaert hat 2023-2025 einen 200 Mio. EUR Buyback durchgezogen — auch im Margen-Tal.

Beteiligungsmeldungen Q1/2026: Sofina — die börsennotierte belgische Beteiligungsgesellschaft — meldete im Oktober 2025 eine Position von 3,06% (rund 60 Mio. EUR), erste Bekaert-Position. Causeway Capital Management meldete im Februar 2026 eine 5,02%-Beteiligung (rund 99 Mio. EUR) unter ihrer International-Value-Strategie. Janus Henderson European Smaller Companies führt Bekaert im März-2026-Factsheet als Top-10-Position.

Insider-Aktivität: in den letzten 12 Monaten keine Open-Market-Käufe oder -Verkäufe von Vorständen — typisch für ein stiftungskontrolliertes europäisches Industrieunternehmen. Die Hauptversammlung im Mai 2026 genehmigte eine erneuerte 100 Mio. EUR Buyback-Ermächtigung bis 2027.

Bekaerts 8,5er Forward-KGV liegt im 8. Perzentil seiner eigenen 10-Jahres-Bewertungs-Range. P/S von 0,54 und P/B von 0,98 bestätigen den Deep-Value-Status. Belgische Peers Solvay (12,4× fwd P/E), Aperam (9,6×) und Umicore (14,8×) handeln höher. Ein vernünftiges Mid-Cycle-Multiple von 11× auf das Konsens-EPS 2026 von 4,78 EUR ergibt einen Fair Value von 52,6 EUR — 29% Upside. Bullen-Case mit 13× und 5,20 EUR EPS (Offshore-Wind-Beat) ergibt 67,6 EUR (66% Upside). Bären-Case mit 7× und 4,20 EUR EPS (China-Überlauf) ergibt 29,4 EUR (28% Downside). Allein Dividende von 4,79% plus 5% Buyback liefern 9,8% pro Jahr Carry, während die These sich entfaltet.

1. 31. Juli 2026: H1/2026-Zahlen — Margen-Trajektorie Rubber Reinforcement, Update zum organischen Specialty-Wachstum, erster Bridon Offshore-Wind-Umsatzbeitrag
2. September 2026: EU-Kommissions-Entscheidung zur Ausdehnung der Zölle auf Vietnam-Umroutung chinesischen Stahlcords — relevant für die Burggraben-Breite
3. Oktober 2026: Capital Markets Day angekündigt — erste detaillierte Specialty-2030-Ziele und eigenständige Bridon-Bekaert-Segmentberichterstattung erwartet

Bekaert ist das Lehrbuch-Setup für europäisches Deep Value: die Dividende zahlt dir 4,8% fürs Warten, der Buyback bringt weitere 5%, der Buchwert schützt nach unten, und der Mix-Shift Specialty plus Offshore-Wind ist die Optionalität, die niemand auf der Sell Side bisher sauber modelliert hat. Der Bären-Case ist real — chinesische Kapazität außerhalb der EU ist hässlich — aber du kaufst zu 0,98× Buchwert, nicht zu Peak-Multiples. Mein persönlicher Trigger zum aggressiven Aufstocken lag bei 39 EUR, was wir im März 2026 kurz angekratzt haben. Ich bin long mit 3,5% Portfolio-Gewicht und behandle alles unter 42 EUR als Akkumulation, alles über 55 EUR als Trim. Der Katalysator, der mir am wichtigsten ist, ist der Capital Markets Day im Oktober 2026 — da wird die Specialty-Story quantifiziert und die Re-Rate startet oder eben nicht.