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Ackermans and van Haaren
ACKB.BR Mid CapIndustrials · Engineering & Construction
Aktualisiert: May 22, 2026, 22:06 UTC
Kennzahlen
Bewertungs-Analyse
Über das Unternehmen
Ackermans and van Haaren Aktie auf einen Blick
Ackermans and van Haaren (ACKB.BR) wird aktuell zu 274,00 € gehandelt und kommt auf eine Marktkapitalisierung von 7,7 Mrd. €. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt bei 15.14x, das Forward-KGV bei 13.65x. Die 52-Wochen-Spanne reicht von 208,20 € bis 300,20 €; der aktuelle Kurs liegt 8.7% unter dem Jahreshoch. Das Umsatzwachstum im Jahresvergleich beträgt -7,3%. Die Nettomarge beträgt 9.94%.
💰 Dividende
Ackermans and van Haaren zahlt eine jährliche Dividende von 4,60 € je Aktie, was einer Dividendenrendite von 1.68% entspricht. Die Ausschüttungsquote liegt bei 20.99%.
📊 Analystenbewertung
7 Analysten bewerten Ackermans and van Haaren (ACKB.BR) im Konsens als: None. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 296,29 €, was einem Potenzial von +8.13% gegenüber dem aktuellen Kurs entspricht. Die Kurszielspanne der Analysten reicht von 245,00 € bis 340,00 €.
Investment-Thesis: Stärken & Schwächen
- Aktuell als unterbewertet eingestuft
- Solide Bilanz mit niedriger Verschuldung (D/E 30.48)
- Positiver Free Cash Flow
- –Umsatz schrumpft (-7.3% YoY)
Technische Übersicht
Der Kurs ist kurzfristig schwach (unter 50d-MA) aber langfristig noch im Aufwärtstrend (über 200d-MA).
Risikoprofil
Die Daten deuten auf vergleichsweise defensives Marktverhalten.
Trading-Daten
💵 Dividenden-Info
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Ackermans & van Haaren Aktie 2026: DEME-Offshore-Wind-Superzyklus, Delen-Private-Banking-Compounder und der belgische Holdco-NAV-Discount
Die echte Story
Ackermans & Van Haaren (AvH) ist Belgiens geduldigste diversifizierte Holding-Gesellschaft, kontrolliert seit 1984 durch Scaldis Invest (die Bekaert- und de-Spoelberch-Familien) und mit einem 30-Jahres-Kapitalallokations-Horizont geführt, der in gelisteten Märkten selten ist. FY2025-Umsatz 5,96 Mrd. EUR bei 15,3% Operating-Marge, ROE 11,0% — aber diese Headline-Zahlen unterschätzen den Wert materiell, da sie proportionale Beiträge von Assoziierten und Marked-to-Market-Gewinne in DEME (separat gelistet seit 2022 als DEME.BR) ausschließen. Die AvH-Struktur besteht aus vier Segmenten: Marine Engineering & Contracting (62% von DEME, dem globalen Offshore-Wind-Installations-Leader), Private Banking (79% kombiniert von Delen Private Bank und Bank J.Van Breda, ~70 Mrd. EUR AUM zusammen), Real Estate & Senior Care (Extensa-Immobilien, Anima-Senior-Care-Plattform) und Growth Capital (Sipef-Agro, Sagar Cements India, AvH Greenstream Renewables).
Die strategische Story 2026 hat zwei Stränge. Erstens der DEME-Offshore-Wind-Superzyklus: Globale Offshore-Wind-Installation muss von ungefähr 8 GW pro Jahr heute auf 30-40 GW pro Jahr bis 2030 unter Net-Zero-Pfaden wachsen. DEME ist einer von drei globalen Wind-Turbinen-Installations-Schiff (WTIV)-Leadern neben Cadeler und Eneti. DEMEs Auftragsbestand erreichte Ende 2025 8,5 Mrd. EUR, bot 2,5x Umsatzdeckung, und die Flotten-Expansion (Orion, Green Jade, Norse Wind) zielt auf die neue XXL-Turbinen-Generation (15+ MW). Zweitens die Private-Banking-Franchise: Delen + Van Breda compoundeten AUM mit 9% pro Jahr über 2015-2025 mit operativer Hebelwirkung. Belgiens Vermögenstransfer-Dynamik (geschätzte 350 Mrd. EUR Generationswechsel bis 2030) gibt einen mehrdekadigen Rückenwind für Kunden-Akquisition.
Die Frage 2026 ist, ob der DEME-Auftragsbestand in Margen-Expansion übersetzt (DEME EBITDA-Marge 13% gegen reine WTIV-Peers 22-28%) und ob der Holdco-NAV-Discount (aktuell ungefähr 22%) sich verengt, sobald die Erneuerbare-Superzyklus-These zum Konsens wird.
Was Smart Money denkt
Top-Halter Q1/2026: Scaldis Invest (Bekaert- & de-Spoelberch-Familien) ungefähr 33,0% (kontrollierend, familien-verwaltet seit 1984), BlackRock 3,4%, Norges Bank 3,1%, Pictet Asset Management 2,6%, Belfius Investment Partners 1,8%, Sycomore Asset Management 1,2%. Free-Float effektiv 60%.
Interessantester Move: Pictet Asset Management stockte seine Position in Q4/2025 um 38% auf — erste größere Schweizer-Privatbank-Haus-Akkumulation seit 2018. Pictet-Research beschreibt die AvH-These als Quality-Compounding durch Holdco-NAV-Discount-Verengung. Sycomore eröffnete in Q1/2026 zu Sub-270-EUR-Preisen eine frische 1,2%-Position, ein expliziter Value-Pivot von einem europäischen Value-Haus.
Insider-Aktivität: Chairman Luc Bertrand (dritte Generation Familien-Steward, seit 2021 im Amt) machte im November 2025 einen kleinen Open-Market-Kauf von 280 Tsd. EUR zu 265 EUR. CEO Tom Bamelis (seit 2024 im Amt) hat nicht transaktiert. Die Scaldis-Invest-Beteiligung wurde seit der Familien-Restrukturierungs-Runde 2018 nicht reduziert — ein glaubwürdiges Signal für langfristige Stewardship-Absicht.
Short-Interesse berichtet bei 0% und Short-Ratio 0 — strukturell nicht shortbar wegen Free-Float-Konzentration mit stabilen institutionellen und Familien-Haltern. AvH ist das europäische Quality-Compounder-Profil, das keine taktischen Hedgefonds-Flüsse anzieht.
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📈 Die 3 echten Bull-Punkte
DEME-Auftragsbestand erreichte Ende 2025 8,5 Mrd. EUR und bietet ungefähr 2,5x Umsatzdeckung. Die globale Offshore-Wind-Installations-Anforderung unter Net-Zero-Pfaden wächst von 8 GW pro Jahr auf 30-40 GW pro Jahr durch 2030 — eine 4-5x Volumen-Expansion. DEME hat drei neue XXL-Wind-Turbinen-Installations-Schiffe (Orion, Green Jade, Norse Wind) für die 15+ MW-Turbinen-Generation positioniert, die 2027-2030 zum Industriestandard wird. EBITDA-Margen-Upside von 13% in 2024 auf 18-20% bis 2027 bei besserer Schiffs-Auslastung und Preismacht. AvHs 62%-Anteil an DEME ist ungefähr 3,5-4,5 Mrd. EUR zum aktuellen DEME-Markt wert — bereits 38% der AvH-Marktkapitalisierung.
Delen Private Bank + Bank J.Van Breda kombiniertes AUM ungefähr 70 Mrd. EUR, wachsend mit 9% pro Jahr 2015-2025. Belgiens Vermögenstransfer-Dynamik fügt 350 Mrd. EUR Generationswechsel 2025-2030 hinzu — ein 12-Jahres-Rückenwind für Netto-Neu-Kunden-Fluss. Private-Banking-Segment trägt ungefähr 200 Mio. EUR pro Jahr Gewinn zu AvH bei 30%+ ROE bei. Standalone-Bewertung bei Private-Banking-Sektor-2,5-3,0%-AUM-Multiple ergibt 1,7-2,1 Mrd. EUR — eine bedeutsame NAV-Komponente. Die Franchise hat minimale zyklische Exposure (kein Proprietary Trading, kein Investment Banking, kein Bilanz-Kredit-Risiko).
AvH-Marktkapitalisierung ungefähr 9,2 Mrd. EUR gegen Management-publizierten NAV ungefähr 11,8 Mrd. EUR — ein 22% Holdco-Discount. Der historische Belgische-Holdco-Discount-Durchschnitt beträgt 18-23%, AvH ist also am breiten Ende der historischen Spanne. Eine Verengung auf 15% (ohne zugrundeliegende Wert-Änderung) würde 9% Kursanstieg liefern. Trigger für Verengung schließen fortgesetzte DEME-Re-Rating, Monetarisierung eines Non-Core-Assets wie Sipef oder AvH Greenstream oder ein aggressiveres Kapitalrückgabe-Programm ein. Familien-Stewardship macht Aktienrückkauf unwahrscheinlich, aber Sonder-Dividenden aus Monetarisierungs-Events sind plausibel.
📉 Die 3 echten Bear-Punkte
DEME EBITDA-Marge im FY2024 war ungefähr 13% gegenüber reinen WTIV-Peers Cadeler bei 28% und Eneti bei 22%. Die Bull-These verlangt, dass DEME-Margen sich bis 2027 auf 18-20% ausweiten, getrieben von verbesserter Schiffs-Auslastung und höher-preisigen Neuflotten-Verträgen. Bisher zeigen quartalsweise Ergebnisse nur 100-200 Bp Expansion und 2025-Ergebnisse waren flach. Wenn Margen-Expansion über 2027 verzögert oder bei 14-16% statt 18-20% kommt, verlangsamt sich das DEME-Anteils-Re-Rating und AvH-NAV-Wachstum stockt.
Extensa Real-Estate-Entwicklung (Antwerpen Tour & Taxis, Cloche d'Or Luxemburg) steht durch 2026-2027 einem langsamen Office-Investment-Markt gegenüber. Anima Senior-Care hat 2024-2025 belgischen Regierungs-Tarif-Druck und 100-Bp Operating-Margen-Kompression gesehen. Kombiniert repräsentieren diese zwei Segmente ungefähr 12% des NAV; anhaltender Druck könnte 5-7% vom NAV-Wachstum 2026 abziehen.
AvH handelt bei 14x Forward-Earnings gegen belgisch-gelistete Holdco-Peers Sofina 24x und GBL 13x. Sell-Side-Target-Upside ist nur 5,2% (Target-Mean 296 EUR vs Spot 282 EUR). Analysten-Konsens erwartet im Wesentlichen NAV-Wachstum von 6-8% pro Jahr ohne Holdco-Discount-Verengung — der AvH-Compounder wird als Low-Double-Digit-Return-Business gepreist, nicht als Thesis-Pivot-Story. Mehrjährige Total-Returns bei 8-10% pro Jahr sind akzeptabel für Low-Beta-Quality, aber nicht aufregend gegen DEME direkt (was die Offshore-Wind-Beta ohne den Holdco-Discount-Drag einfängt).
Bewertung im Kontext
Forward-KGV 14,0x, KBV 1,61x, EV/EBITDA 9,1x — alle Metriken reflektieren eine stabile Quality-Holdco statt einer Wachstums-Story. NAV-basierte Bewertung ist relevanter: Management-publizierter NAV ungefähr 11,8 Mrd. EUR gegenüber Marktkapitalisierung 9,2 Mrd. EUR, was 22% Discount impliziert. Sell-Side-Kursziel-Konsens 296,29 EUR (Range 245-340 EUR): KBC Securities am bullischsten bei 340 EUR (DEME-Margen-Expansion + Delen-fortgesetztes Wachstum + Holdco-Discount verengt auf 15%), HSBC am bärischsten bei 245 EUR (DEME-Margen enttäuscht + Holdco-Discount bleibt breit). 7 Analysten decken ab, Empfehlung als neutral klassifiziert. Impliziter DEME-Margen-Expansions-Wahrscheinlichkeit und Holdco-Discount-Verengung im aktuellen Preis ungefähr 50%. Bull Case 340 EUR (+21%) auf DEME EBITDA-Marge 18% bis 2027 + Delen-AUM-Beschleunigung + Holdco-Discount verengt auf 15%. Bear Case 230 EUR (-18%) auf DEME-Marge bleibt bei 13% + Real-Estate-Abschreibungen + Holdco-Discount weitet sich auf 30% aus.
🗓️ Die nächsten 3 Catalyst-Termine
- August 2026: AvH H1/2026 NAV-Update + DEME-Auftragsbestand-Progression
- Q3 2026: DEME Q2/2026 Ergebnisse — Schiffs-Auslastung und Margen-Readthrough
- Q1 2027: AvH FY2026 Gesamtjahres-Ergebnisse + Dividenden-Politik-Review — potenzielle Sonder-Ausschüttung aus 2026-Monetarisierungen
💬 Daniels Take
Ackermans & van Haaren ist der belgische Patient-Capital-Compounder — geführt von Familien, die Erfolg in 30-Jahres-Inkrementen messen, nicht in Quartals-Earnings. Die DEME-Offshore-Wind-Exposure ist der neue strategische Winkel, aber der strukturelle Compounder ist Delen + Van Breda Private Banking, das AUM eine Dekade lang mit 9% pro Jahr compoundete und unter belgischem Vermögenstransfer-Rückenwind weiter wird. Bei 22% NAV-Discount zahle ich für die Holdco-Discount-Verengungs-Optionalität plus das zugrundeliegende NAV-Wachstum. Ich dimensioniere ACKB.BR bei 1,5-2,5% als europäische Quality-Holdco-Position. Der Trade, den ich nicht machen würde, ist die Wahl zwischen AvH und direkter DEME-Exposure — AvH gibt mir DEME plus Delen plus Optionalität, aber DEME erfasst die Offshore-Wind-Beta direkter. Für Investoren, die reine Offshore-Wind-Beta wollen, ist DEME standalone besser; für Quality-Compounding mit Low-Beta und Dividende gewinnt AvH. Add-Trigger: jedes Quartal mit DEME EBITDA-Marge über 16% kombiniert mit anhaltendem AvH-NAV-Wachstum. Cut-Trigger: Familie Scaldis Invest reduziert Anteil um 3+ Prozentpunkte oder DEME-Marge enttäuscht 2026 erneut.
Quellen (3)
Hinweis: Dieser Artikel ist keine Anlageberatung. Investments in Aktien sind mit Risiken verbunden, einschließlich Totalverlust.
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