Workhorse Group

Workhorse Group (WKHS) ist 2026 das anschaulichste Beispiel für den Absturz der EV-SPAC-Welle von 2020/21: Eine ehemalige Meme-Aktie bei 67,32 $ im 52-Wochen-Hoch, aktuell bei 2,98 $ — das ist ein −96 %-Drawdown vom Top. Marktkapitalisierung jetzt nur noch 32,5 Mio. $ (Micro-Cap, faktisch Penny-Stock-Territory). 148 Mitarbeiter, eine Fabrik in Wixom, Michigan, und ein Geschäftsmodell, das in Q1/2026 erstmals wieder Stückzahlen produziert — aber zu negativen Bruttomargen.

Operativ ist die Lage existenziell: Umsatz 21 Mio. $ (+63,7 % YoY, aber von extrem niedriger Basis), Brutto-Marge −45 % (das Unternehmen verkauft jedes Fahrzeug mit Verlust), Operating-Marge −139 %, EPS −6,76 $. Free-Cashflow −27 Mio. $ pro Jahr bei einer Marktkapitalisierung von 32,5 Mio. $ — das ist eine Cash-Burn-Rate von 83 % der Marktkapitalisierung pro Jahr. Debt/Equity 87,87 (Bilanz ist massiv überschuldet), ROE −5.768 % (Eigenkapital ist faktisch zerstört).

Das ehemalige Bull-Case war der USPS-Next-Generation-Delivery-Vehicle-Vertrag — den Workhorse 2021 an Oshkosh Defense verloren hat. Seitdem läuft eine Serie von kleinen Kontrakten (FedEx, Anheuser-Busch Pilot-Bestellungen) und der 2022 erworbene Motiv-Brand für Klasse-3-Trucks. 2025 wurde die Stamford-Connecticut-Fabrik geschlossen, alle Produktion ist auf Union City (Indiana) konzentriert. Q1/2026 wurde ein Reverse-Stock-Split (1:10) durchgeführt — ohne den läge der Kurs unter 0,30 $.

Im aktuellen 13F-Universum hält kein einziger der von BMI getrackten Smart-Money-Manager (Burry, Buffett, Druckenmiller, Ackman, Tepper) eine WKHS-Position. Auch keine bekannten Biotech- oder EV-Spezialisten. Bei einem 32,5-Mio.-$-Micro-Cap ist das verständlich — die Aktie fliegt durch jeden institutionellen Quality-Screen.

Wer hält noch: passive ETF-Halter (Russell-Micro-Cap-Index ~2,8 %), zufällig durch das Index-Inclusion-Kriterium gefangen. Retail-Halter sind dominant — Robinhood-Daten von Q1/2026 zeigen WKHS in den Top-50 der gehaltenen Positionen mit der höchsten Drawdown-Quote.

Insider-Aktivität: CEO Rick Dauch hat im November 2025 100.000 Aktien à 0,42 $ gekauft (vor dem Reverse-Split — entspricht 10.000 Aktien à 4,20 $ post-Split). Das war ein Conviction-Signal in der absoluten Tiefphase, allerdings auch eine Notmaßnahme zur Vermeidung des Nasdaq-Delistings. Keine weiteren Insider-Käufe danach. Der CEO selbst hält weniger als 1 % der Aktien — keine Founder-Skin-in-the-Game-Story.

Workhorse lässt sich nicht mit konventionellen Multiplikatoren bewerten — Operating-Marge −139 %, P/E unmöglich, EV/EBITDA −1,58. Sinnvoll ist nur eine Survival-Wahrscheinlichkeits-Analyse: Wenn Workhorse in 2026 eine 20-Mio.-$-Kapitalerhöhung erfolgreich durchzieht UND die Bruttomarge bis Q4/2026 ins Break-Even kommt, ist eine Bewertung von 80–120 Mio. $ (= 5–8 $ pro Aktie post-Verwässerung) realistisch. Wenn nicht, ist Chapter-11 das Endspiel — mit einem geschätzten Equity-Recovery von 0,30–0,80 $ pro Aktie. Probability-weighted Fair Value: ~3,00–3,50 $. Aktueller Kurs bei 2,98 $ ist also fair gepreist für die Survival-Wahrscheinlichkeit — weder günstig noch ein Schnäppchen.

1. Q2 2026 (geschätzt): Q1/2026 Earnings — Produktions-Run-Rate W56 + Cash-Burn-Update
2. Q2/Q3 2026: Kapitalerhöhung (unvermeidbar) — Größe und Discount-Konditionen entscheidend
3. Q4 2026: Bruttomargen-Break-Even-Meilenstein — Make-or-Break für die Going-Concern-Story

Workhorse ist 2026 eine reine Survival-Wette, keine Aktien-Investition. Wer hier 100 $ einsetzt, akzeptiert ein realistisches Szenario, in dem 100 $ in 12 Monaten 30 $ oder 0 $ wert sind — und ein optimistisches Szenario, in dem es 200 $ werden. Das ist Casino, nicht Capital Allocation. Mein Take: Maximum 0,2 % Portfolio-Allokation (= Lottery-Ticket-Größe), und nur, wenn du den vollständigen Verlust akzeptieren kannst. Keine Stop-Loss — wer das hält, hält bis zum binären Ausgang. Wer EV-Trucking spielen will, kauft Symbotic (SYM) oder Plug Power (PLUG) — operativ stabiler, weniger binäres Survival-Risiko. Oder direkt Daimler Truck (DTG.DE) für die Branchen-Exposure ohne Pleite-Risiko.