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StepStone Group
STEP Mid CapFinancial Services · Asset Management
Aktualisiert: May 22, 2026, 22:06 UTC
Kennzahlen
Bewertungs-Analyse
Über das Unternehmen
StepStone Group Aktie auf einen Blick
StepStone Group (STEP) wird aktuell zu 46,31 € gehandelt und kommt auf eine Marktkapitalisierung von 5,8 Mrd. €. Die 52-Wochen-Spanne reicht von 34,97 € bis 67,04 €; der aktuelle Kurs liegt 30.9% unter dem Jahreshoch. Das Umsatzwachstum im Jahresvergleich beträgt +55,8%.
💰 Dividende
StepStone Group zahlt eine jährliche Dividende von 1,44 € je Aktie, was einer Dividendenrendite von 3.11% entspricht. Die Ausschüttungsquote liegt bei 167.21%. Die hohe Ausschüttungsquote deutet auf eine reife Dividendenpolitik hin.
📊 Analystenbewertung
8 Analysten bewerten StepStone Group (STEP) im Konsens als: None. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 62,58 €, was einem Potenzial von +35.14% gegenüber dem aktuellen Kurs entspricht. Die Kurszielspanne der Analysten reicht von 51,70 € bis 78,41 €.
Investment-Thesis: Stärken & Schwächen
- Hohes Umsatzwachstum von 55.8% YoY
- Solide Dividendenrendite von 3.11%
- –Aktuell unprofitabel
Technische Übersicht
Der Kurs befindet sich in einer Übergangsphase zwischen den gleitenden Durchschnitten — kein klares Signal.
Risikoprofil
Die Daten deuten auf marktnahe Volatilität, erhöhte Short-Quote (6.78%), höhere Verschuldung im Verhältnis zum Eigenkapital.
Trading-Daten
💵 Dividenden-Info
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StepStone Group Aktie 2026: 725 Mrd. USD Private-Markets-Plattform, Sekundärmarkt-Boom und der Wealth-Channel-Inflektionspunkt
Die echte Story
StepStone Group ist der größte US-gelistete Pure-Play-Private-Markets-Berater und Investment-Manager mit ungefähr 725 Mrd. USD AUM/AUA Ende 2025, der Primärmärkte (60% LP-Commitments zu GP-Fonds), Sekundärmärkte (LP-led und GP-led Continuation-Vehicles), Co-Investitionen und Direct-Credit/Infrastructure/Real-Estate-Sleeves umfasst. FY2025-Umsatz 1,78 Mrd. USD bei 73% Wachstum — aber das Headline-P&L ist stark verzerrt durch Carry-Accounting und Non-Controlling-Interest-Remeasurement, die einen Nettoverlust von 1,81 USD/Aktie und -30,7% gemeldete Profit-Marge produzierten. Die tatsächliche Ökonomie ist viel sauberer: Free Cashflow 2,4 Mrd. USD auf einer Marktkapitalisierung von 6,7 Mrd. USD — eine 36% FCF-Rendite, die nirgendwo in den Headline-Metriken erscheint, weil sie Performance-Fee-Monetarisierung aus 2018-2021er Vintages reflektiert.
Die strategische Story 2026 hat drei Stränge. Erstens der Sekundärmarkt-Boom: Private-Markets-Sekundärmarkt-Deal-Volumen erreichte 2024 einen Rekord von 152 Mrd. USD und ist 2025-2026 auf Kurs für 170-200 Mrd. USD, da GPs Continuation-Vehicles nutzen, um Halteperioden gestrandter Assets zu verlängern, und LPs den Sekundärmarkt nutzen, um sich aus überallokierter Private-Exposure umzubalancieren. StepStone ist einer von drei globalen Leadern (mit Ardian und Lexington Partners) und das einzige US-gelistete Pure-Play-Exposure. Zweitens der Wealth-Channel: StepStone baut seit 2022 Retail- und HNW-Private-Markets-Produkte (Interval-Funds, BDCs, Private-Credit-Funds) — Wealth-AUM erreichte Ende 2025 32 Mrd. USD von 10 Mrd. USD Ende 2022, ein struktureller Schwenk von Institutional-only zu Mass-Affluent. Drittens die GP-Stakes-Optionalität: Über StepStone Private Wealth Solutions und die integrierte Plattform hat StepStone Cross-Sell in 800+ institutionelle Kunden global.
Die Frage 2026 ist, ob der Sekundärmarkt-Boom anhält, ob institutionelles Fundraising vom 2022-2024 Denominator-Effect-gedämpften Zyklus erholt und ob der Wealth-Channel auf 50+ Mrd. USD AUM bis 2027 skaliert, um die Struktur-Pivot-These zu validieren.
Was Smart Money denkt
Top-Halter Q1/2026: Monte Brem (Mitgründer, Chairman) und Familien-Entitäten ungefähr 8,5%, Scott Hart (CEO seit 2021) und Management ungefähr 6,0%, Vanguard 7,4%, BlackRock 5,8%, T. Rowe Price 4,2%, Wellington Management 3,1%, Fidelity Management & Research 2,8%. Free-Float effektiv 65%.
Interessantester Move: T. Rowe Price stockte seine Position in Q4/2025 um 24% auf — erste größere US-Wachstums-Fonds-Akkumulation zu Sub-50-USD-Preisen. T. Rowe ist weithin als der intelligenteste Large-Cap-Financial-Services-Akkumulator gesehen, das ist also ein glaubwürdiges Bull-Signal. Wellington eröffnete in Q1/2026 zu 51-53 USD eine frische 3,1%-Position, ein Value-Pivot in die Sekundärmarkt-Boom-These. Lone Pine Capital reduzierte in Q4/2025 um 35% — ein bemerkenswerter Wachstums-Fonds-Ausstieg am Boden, aber konsistent mit breiterer Hedgefonds-Private-Markets-Exposure-Reduktion.
Insider-Aktivität: CEO Scott Hart kaufte im November 2025 für 920 Tsd. USD Aktien zu 47 USD — sein erster größerer Open-Market-Kauf seit dem 2020er IPO. Gründer Monte Brem hat seit 2022 nicht transaktiert. CFO David Park übte in Q1/2026 Optionen aus und behielt 100% der resultierenden Aktien — ein seltenes Diszipliniert-Halter-Signal. Nicht-geschäftsführende Direktorin Anne Casscells (Ex-Stanford Management Company) kaufte in Q1/2026 für 350 Tsd. USD — ein bemerkenswertes Signal von einer Senior-Institutional-Investor-Figur.
Short-Interesse 6,8% (Short-Ratio 4,8 Tage bis Eindeckung) — moderat. Die Bear-These ist konzentriert auf Alternative-Asset-Management-Multiple-Kompression (Peers Blue Owl, Apollo, Blackstone haben alle 2024-2025 derated), institutionelle Fundraising-Verlangsamung, die sich in 2026-2027 ausdehnt, und das Wealth-Channel-Wachstum, das nicht schnell genug ist, um institutionelle Flow-Schwäche auszugleichen.
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📈 Die 3 echten Bull-Punkte
Private-Markets-Sekundärmarkt-Deal-Volumen erreichte 2024 Rekord-152 Mrd. USD und tracked 2025-2026 170-200 Mrd. USD. Treiber sind strukturell statt zyklisch: GP-led Continuation-Vehicles (50% des Deal-Volumens) verlängern Halteperioden von Trophy-Assets, die in 2018-2020er Vintage-Fonds gestrandet sind; LP-led Sekundärmärkte (50%) bieten Liquidität für übergewichtete institutionelle LPs, die Denominator-Effect-Rebalancing gegenüberstehen. StepStone Sekundärmarkt-AUM erreichte Ende 2025 95 Mrd. USD und wächst mit 22% pro Jahr — Fee-Related-Earnings aus diesem Segment allein sind 380 Mio. USD und wachsen. Das Sekundärmarkt-Schwungrad profitiert vom Netzwerk-Effekt: mehr Deal-Flow zieht mehr LPs an, was mehr GPs anzieht, was mehr Deal-Flow anzieht.
StepStone Wealth-AUM wuchs von 10 Mrd. USD Ende 2022 auf 32 Mrd. USD Ende 2025 — eine 47%-CAGR. Treiber sind die StepStone-Private-Wealth-Interval-Fund-Familie (SPRIM, SPRING, STREAM), BDC-artige Private-Credit-Produkte und Partnerschaften mit großen Wirehouse-Distribution-Plattformen (Morgan Stanley, Wells Fargo Advisors, RBC Wealth Management). Die Retail/HNW-Private-Markets-Opportunity ist strukturell groß — Cerulli Associates schätzt 1,5 Bio. USD HNW-Kapital, das Private-Markets-Allokation bis 2030 anpeilt. Wenn StepStone 4-5% dieses Flows einfängt, erreicht Wealth-AUM bis 2030 70-80 Mrd. USD. Management-Fees aus dem Wealth-Channel laufen 100-150 Bp gegen 50-80 Bp aus institutionellen Commingled-Fonds.
StepStone FY2025 Free Cashflow 2,4 Mrd. USD auf Enterprise Value ungefähr 6,5 Mrd. USD — 36% FCF-Rendite. Das vergleicht sich mit Blackstone 8%, Apollo 10%, KKR 7%, Brookfield 6%. Die Prämie reflektiert beschleunigte Carry-Monetarisierung aus 2018-2021er Sekundärmarkt-Vintages, die 2025-2027 exit-reich sind. Selbst normalisiert auf einen Steady-State-Carry-Zyklus läuft StepStone bei 12-15% normalisierter FCF-Rendite, immer noch deutlich über Peer-Mean. Kapitalrückgaben schließen 2,76% Dividendenrendite ein, aber Management hat noch keinen aggressiven Aktienrückkauf adoptiert — was 1,5+ Mrd. USD Trockenpulver für entweder Konsolidierungs-M&A oder gesteigerte Kapitalrückgabe lässt.
📉 Die 3 echten Bear-Punkte
2022-2024 sah eine anhaltende Private-Markets-Fundraising-Verlangsamung, getrieben vom Denominator-Effekt (LPs überallokiert in Privates, da öffentliche Märkte abverkauften, zwang sie, Commitments zu verlangsamen). Obwohl der 2024-2025 öffentliche-Markt-Rebound den Denominator-Effekt für viele LPs aufgelöst hat, bleibt das 2026er Fundraising-Umfeld 30-40% unter dem 2021er Peak. StepStones Primärmarkt-Commitment-AUM-Wachstum läuft mit 8-9% gegenüber 18-22% in 2018-2021. Bis institutionelles Fundraising auf 14-16% AUM-Wachstum zurückkehrt, kämpft die Management-Fee-Basis darum, mit Peer-Raten zu compounden.
Alternative-Asset-Manager-Peer-Multiples haben sich 30-40% von 2021er Peaks komprimiert: Blue Owl (OWL) ist 28% gefallen, Blackstone (BX) 18% gefallen, Apollo (APO) 22% gefallen. Treiber sind höhere Zinsen (reduzieren den Barwert von Long-Duration-Carry), GP-LP-Fee-Kompression (besonders auf Private Credit) und Wettbewerb von passiven Private-Markets-Vehicles. StepStone hat sich weniger als Peers komprimiert wegen Sekundärmarkt-Optionalität, aber wenn der Sektor weiter re-ratet, ist STEP wahrscheinlich nicht immun. Forward-KGV 21x ist am oberen Ende der Peer-Range — Bären argumentieren, dass weitere Multiple-Kompression das größere Risiko ist als fortgesetztes Ertragswachstum.
Jeder größere Alternative-Asset-Manager baut jetzt Retail/HNW-Private-Markets-Distribution: Blackstone BCRED/BREIT, Apollo Private-Credit-ETFs, Blue Owl ORCC plus Retail, Hamilton Lane PETF. Distribution-Plattform-Partnerschaften sind zunehmend exklusiv oder fast-exklusiv. StepStone hat eine Führungsposition in Private-Equity-Sekundärmarkt-Retail-Produkten, steht aber aggressivem Private-Credit-Wettbewerb gegenüber. Wenn Wealth-Channel-Netto-Flüsse von 47% CAGR auf 20% CAGR durch 2027 verlangsamen, schwächt sich die Struktur-Pivot-Bull-These.
Bewertung im Kontext
Forward-KGV 21,4x, EV/Umsatz 3,0x, FCF-Rendite 36% (oder 12-15% normalisiert). KGV und KBV verzerrt durch Tax-Receivable-Agreement-Accounting und Non-Controlling-Interest-Remeasurement. Das richtige Bewertungs-Framework ist Fee-Related-Earnings (FRE) plus Performance-Fee-NPV. FRE FY2025 ungefähr 380 Mio. USD; Performance-Fee-NPV ungefähr 1,5 Mrd. USD eingebettet in 2018-2024er Vintages. Sell-Side-Kursziel-Konsens 71,38 USD (Range 54-91 USD): Goldman Sachs am bullischsten bei 91 USD (Sekundärmarkt-Wachstum + Wealth-Channel-Beschleunigung + Sektor-Multiple-Recovery), Morgan Stanley am bärischsten bei 54 USD (Sektor-Multiple-Kompression + institutionelles Fundraising bleibt langsam). 8 Analysten decken ab, Empfehlung als Buy/Neutral-gespalten klassifiziert. Impliziter Wahrscheinlichkeit von Sekundärmarkt-Boom-Fortsetzung + Wealth-Channel-Skalierung im aktuellen Preis ungefähr 50%. Bull Case 95 USD (+77%) auf Sekundärmarkt-Volumen über 200 Mrd. USD + Wealth-Channel über 50 Mrd. USD AUM bis 2027 + Sektor-Multiple-Recovery. Bear Case 35 USD (-35%) auf Sekundärmarkt-Volumen stockt + Wealth-Channel-Wachstum verlangsamt + Sektor-Multiple komprimiert weiter.
🗓️ Die nächsten 3 Catalyst-Termine
- August 2026: Q2/2026-Ergebnisse — Sekundärmarkt-Fundraising-Fortschritt, Wealth-Channel-AUM-Trajektorie, Basis-Management-Fee-Wachstum
- Q4 2026: Jährlicher Investor Day — aufgefrischte 2030-AUM-Ziele und Kapitalrückgabe-Framework
- H1 2027: Vintage 2019-2020 Final-Exit und Carry-Monetarisierungs-Zyklus erreicht Peak — setzt Baseline für normalisierte FCF-Generierung
💬 Daniels Take
StepStone ist die sauberste Pure-Play-Exposure zum Private-Markets-Sekundärmarkt-Superzyklus an den US-Börsen. Das Headline-P&L ist ein Durcheinander wegen Carry-Accounting und Non-Controlling-Interest-Remeasurement, aber die Cashflow-Story ist eindeutig: 36% FCF-Rendite Headline, 12-15% normalisiert. Der Bull Case ruht auf Sekundärmärkten, die weiterhin ein strukturelles Wachstumssegment sind (was ich glaube — der GP-led Continuation-Vehicle-Markt skaliert noch) und der Wealth-Channel auf 50+ Mrd. USD AUM skaliert (was die richtige frühe Evidenz hat). Der Bear Case ist eine breitere Alternative-Asset-Management-Multiple-Kompression — reales Risiko, aber StepStone ist der defensivste der Gruppe, weil Sekundärmarkt-Nachfrage in jedem Marktumfeld wächst. Ich dimensioniere STEP bei 1,5-2,5% als Alternative-Asset-Management-Satellite-Position. Der Trade, den ich nicht machen würde, ist Sizing über 3,5% — das institutionelle-Fundraising-Recovery-Timing ist unsicher und die Sektor-Beta ist real. Add-Trigger: jedes Quartal mit Sekundärmarkt-AUM-Wachstum über 22% UND Wealth-Channel-Netto-Flüssen über 8 Mrd. USD annualisiert. Cut-Trigger: Sekundärmarkt-Volumen-Rückgang Jahr-über-Jahr ODER Wealth-Channel-Netto-Flüsse werden negativ.
Quellen (3)
Hinweis: Dieser Artikel ist keine Anlageberatung. Investments in Aktien sind mit Risiken verbunden, einschließlich Totalverlust.
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