Riot Platforms

Riot Platforms ist die zweitgroesste boersennotierte Bitcoin-Mining-Operation in den USA — 29,5 EH/s Mining-Kapazitaet ueber Rockdale Texas und Corsicana Texas, mit 1,6 GW vertraglich gesicherter Stromkapazitaet. Das April-2024-Halving war der Existenztest; Riot ueberlebte, weil sie 38 Dollar pro MWh Durchschnittsstrom-Kosten bis 2027 fixiert hatten — die Haelfte des Spot-Rates waehrend Texas-Sommer-Spitzen. Bei 23,49 Dollar ist die Aktie von 7,93 vor einem Jahr gestiegen, steht aber immer noch unter dem 25,86-Hoch — und die 2026er-These ist nicht mehr nur Bitcoin-Preis.

Riot kuendigte im November 2025 einen 100-MW-AI-Hosting-Ausbau am Corsicana-Standort an. Die Hyperscaler-Style-HPC-Vertraege zahlen das 1,5-Fache der Bitcoin-Mining-Bruttomarge ohne Bitcoin-Preis-Volatilitaet. Bis Q1/2026 hatte Riot bereits 35 MW der neuen Kapazitaet umgewandelt und zwei unbenannte Hyperscaler-Kunden offengelegt (die Spekulation: ein Anthropic-Tier-AI-Lab, eine Autonomous-Driving-Trainings-Infrastruktur). Das Mining-Geschaeft minete 1.520 BTC im Q1/2026 bei All-in-Cost von 32.400 pro Coin gegen einen Bitcoin-Preis-Range von 78.000 bis 102.000. Das Dual-Track-Modell funktioniert endlich.

Pearl Diver Capital (institutioneller Bitcoin-Spezialist) ist der groesste nicht-passive Aktionaer mit 4,2 Prozent. BlackRock haelt 7,8 Prozent ueber den iShares-ETF-Komplex. Cathie Wood bei Ark Invest haelt 5,4 Millionen Aktien ueber ARKK und ARKQ, primaer ueber den BITO-Bitcoin-ETF mit Riot-Exposure. CEO Jason Les und CFO Colin Yee verkauften Ende 2025 rund 80 Millionen Dollar zu 18 Dollar — kurzfristig besorgniserregendes Signal, aber das Unternehmen gab an, dass es geplante 10b5-1-Verkaeufe waren. Bemerkenswerter Kaeufer: Citadel Advisors meldete im Q1/2026 eine 1,8-Prozent-Position — erstes Mal, dass ein grosser Macro-Hedge-Fonds Riot in Groesse aufnahm, Signal fuer wachsende institutionelle Akzeptanz des Bitcoin-Miner-plus-AI-Hosting-Geschaeftsmodells.

Bei 23,49 Dollar hat Riot 8,9 Milliarden Marktkapitalisierung gegen 2026er-Konsens-Umsatz 920 Millionen und adjusted EBITDA 280 Millionen. Das sind 9,7x Umsatz und 31,8x EBITDA. Die Bitcoin-Bestaende auf der Bilanz (8.400 BTC bei 88.000 = 740 Millionen) plus 850 Millionen Cash bringen einen Netto-Liquid-Asset-Value von 1,59 Milliarden — 18 Prozent der Marktkapitalisierung. Ohne diese handelt das operative Geschaeft zu 8x Umsatz und verlangt, dass AI-Hosting- und Mining-Segmente den Konsens treffen.

Die 6 Prozent Upside zum Median-Ziel 24,92 untertreibt das Upside-Potenzial, weil der Konsens auf Mining-Only-Bewertung verankert ist. Wenn sich das AI-Hosting-Segment in H2/2026 mit offengelegten Hyperscaler-Kunden bewahrt, ist das angemessene Multiple naeher an Rechenzentrums-REITs (15-18x EBITDA auf AI-Segment) — das treibt Fair Value auf 35-40 Dollar. Baerenszenario 15 Dollar (Bitcoin auf 50.000, AI-Hosting bleibt zurueck). Bullenszenario 55 Dollar (Bitcoin auf 130.000, AI-Umsatz skaliert). Volatilitaet ist das Asset, nicht der Bug.

1. Q3/2026: Erste grosse AI-Hosting-Kunden-Offenlegung — wahrscheinlich Namen, die das Segment-Narrativ verankern
2. Spaetes 2026: Corsicana-AI-Hosting-Phase-2-Inbetriebnahme — 35 MW gehen online, Kapazitaets-Auslastungs-Datenpunkt
3. 2027 ERCOT Kapazitaets-Erneuerung: Next-Generation-Stromvertrags-Verhandlung — Anker fuer 2028er Oekonomie

Riot ist der hochqualitativste Bitcoin-Miner, den ich identifizieren kann, und der Dual-AI-Hosting-Pivot ist echt, nicht Corporate-Kosmetik. Der CEO verkaufte 80 Millionen Dollar, aber im Rahmen von 10b5-1 — besorgniserregend, aber kontextual. Die Bewertung ist auf keiner klassischen Metrik billig, aber die AI-Hosting-Optionalitaet plus der Stromkosten-Moat machen das asymmetrisch zur Upside, falls du Bitcoin-Bullen-Szenarien hast. Ich wuerde das als 1 Prozent Venture-Style-Allokation dimensionieren — volle Bitcoin-Preis-Volatilitaet akzeptieren, aber den AI-Hosting-Kicker kostenlos bekommen. Kleiner als deine Conviction positionieren; die Volatilitaet wird dich pruefen. Mit einem Nicht-Bitcoin-Growth-Namen kombinieren, um die zyklische Exposure auszugleichen.