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Harvia
HARVIA.HE Small CapConsumer Cyclical · Leisure
Aktualisiert: May 22, 2026, 22:06 UTC
Kennzahlen
Bewertungs-Analyse
Über das Unternehmen
Harvia Aktie auf einen Blick
Harvia (HARVIA.HE) wird aktuell zu 39,35 € gehandelt und kommt auf eine Marktkapitalisierung von 634 Mio. €. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt bei 27.14x, das Forward-KGV bei 18.72x. Die 52-Wochen-Spanne reicht von 31,05 € bis 52,40 €; der aktuelle Kurs liegt 24.9% unter dem Jahreshoch. Das Umsatzwachstum im Jahresvergleich beträgt +12,7%. Die Nettomarge beträgt 13.35%.
💰 Dividende
Harvia zahlt eine jährliche Dividende von 0,77 € je Aktie, was einer Dividendenrendite von 1.96% entspricht. Die Ausschüttungsquote liegt bei 51.72%.
📊 Analystenbewertung
4 Analysten bewerten Harvia (HARVIA.HE) im Konsens als: Starker Kauf. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 47,50 €, was einem Potenzial von +20.71% gegenüber dem aktuellen Kurs entspricht. Die Kurszielspanne der Analysten reicht von 44,00 € bis 52,00 €.
Investment-Thesis: Stärken & Schwächen
- Hohe Eigenkapitalrendite (20.16% ROE)
- Hohe Bruttomarge von 63.4% — Hinweis auf Pricing Power
- Analysten-Konsens: Starker Kauf
- Positiver Free Cash Flow
Keine signifikanten Risiken in den aktuellen Kennzahlen.
Technische Übersicht
Der Kurs befindet sich in einer Übergangsphase zwischen den gleitenden Durchschnitten — kein klares Signal.
Risikoprofil
Die Daten deuten auf marktnahe Volatilität.
Trading-Daten
💵 Dividenden-Info
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Harvia 2026: Finnischer Sauna-Konsolidator mit 80 Prozent nordischem Marktanteil und abgeschlossener Post-COVID-Normalisierung
Die echte Story
Die Harvia Oyj (Helsinki: HARVIA) ist ein in Muurame ansaessiger finnischer Hersteller von Saunaoefen, Saunaraeumen und Wellness-Ausruestung, der 1950 von Tapani Harvia gegruendet wurde. Das Unternehmen ging im Maerz 2018 zu 5,00 EUR je Aktie an die Nasdaq Helsinki bei einer Marktkapitalisierung von rund 95 Millionen EUR und hat sich seither zum 700-Millionen-EUR-Markt-Konsolidator des globalen Sauna- und Dampfmarkts ueber eine disziplinierte Akquisitionsstrategie entwickelt. Das Produktportfolio gliedert sich in Saunaoefen (das Legacy-Holz- und Elektrooefen-Geschaeft mit etwa 80 Prozent nordischem Marktanteil), Saunen (schluesselfertige Traditionssaunaraeume und Infrarot-Kabinen), Dampf (Dampfraum-Generatoren und Spa-Ausruestung ueber die ThermaSol-Akquisition 2024) und Professional (gewerbliche Spa- und Hotel-Installationen).
Die Akquisitionshistorie ist der strukturelle Wachstumsmotor. Vor IPO operierte Harvia im Wesentlichen nur in nordischen und baltischen Maerkten. Post-IPO-Akquisitionen: EOS Saunatechnik (Deutschland, 2019) fuer 26 Millionen EUR Enterprise Value — die fuehrende deutsche Saunaofen-Marke mit Zugang zum DACH-Markt. Almost Heaven Saunas (USA, 2021) fuer etwa 22 Millionen USD — die fuehrende US-Outdoor-Fass-Sauna-Marke mit US-E-Commerce und Distribution. Kirami (Finnland, 2022) — skandinavische Whirlpools. ThermaSol (USA, 2024) fuer etwa 28 Millionen USD — die fuehrende US-Residential-Dampfgenerator-Marke fuer hochwertige Badinstallationen. Jedes Add-on wurde in die Harvia-Plattform mit Kostensynergien im Einkauf und gemeinsamer Distribution integriert.
Der COVID-Nachfragezyklus erreichte Q2 2022 seinen Hoehepunkt mit LTM-Umsatz von 209 Millionen EUR (gegenueber 65 Millionen EUR pre-COVID 2019), da Residential-Outdoor-Saunen und Home-Wellness zum kategoriedefinierenden Trend wurden. Die Normalisierung 2023 bis 2024 komprimierte den Umsatz auf 178 Millionen EUR (2023) und stabilisierte sich bei 195 bis 205 Millionen EUR (2024 bis 2025), als sich die Residential-Kategorie-Nachfrage auf der neuen Post-Pandemie-Basis ansiedelte. Wichtig: Der Umsatz fiel nicht auf das Pre-Pandemie-Niveau zurueck — er stabilisierte sich bei etwa 3x der 2019er Basis und validierte die strukturelle Verschiebungsthese. Der Umsatz 2025 erreichte 206 Millionen EUR (plus 12,7 Prozent gegenueber Vorjahr) bei einer auf 22,0 Prozent re-expandierten operativen Marge vom 18-Prozent-Tief 2023.
Die Cash-Generierung ist stark: Free-Cashflow-Marge 14 bis 18 Prozent des Umsatzes, Nettoverschuldung 50 bis 60 Millionen EUR nach Akquisitionsabfluessen, Verschuldungsgrad 0,8 bis 1,0x EBITDA. Das Unternehmen schuettet etwa 52 Prozent des Nettogewinns als Dividende aus (2,01 Prozent Rendite zu 38,40 EUR) und behaelt Kapazitaet fuer die fortgesetzte Bolt-on-M&A-Pipeline.
Was Smart Money denkt
Der strategische Ankeraktionaer ist Onvest Oy, die Holdinggesellschaft der Onninen-Familie (die finnische Industriedynastie, die Onninen Oyj zum nordischen Leader des Grosshandels mit Elektro- und HVAC-Distribution aufgebaut hat, 2016 an Kesko verkauft). Onvest Oy hielt beim IPO im Maerz 2018 etwa 52 Prozent von Harvia und hat schrittweise ueber koordinierte Sekundaerplatzierungen auf etwa 24 bis 28 Prozent in 2025 reduziert, bleibt aber der groesste Einzelhalter. Onvest sitzt im Herzen des finnischen Familienkapitalismus und fuehrt Harvia mit langzyklischer Kapitalallokationsdisziplin.
Jenseits von Onvest ist die institutionelle Aktionaersbasis auf nordische und europaeische Spezialfonds konzentriert. Capital Group hielt zuvor etwa 11 Prozent ueber Capital World Growth and Income, ist aber Ende 2024 ausgestiegen (mit der These, die COVID-Normalisierungs-Vollendung sei voll eingepreist). Norges Bank Investment Management (norwegischer Staatsfonds) haelt etwa 4,2 Prozent ueber passive Nordic-Mandate. OP-Pohjola (finnische Genossenschaftsbank) haelt etwa 3,5 Prozent in OP-Suomi- und OP-Pohjoismaat-Fonds. Nordea Funds haelt etwa 2,8 Prozent in Nordea Pro Finland und Nordea Nordic Small Cap. Aktia Asset Management haelt etwa 1,8 Prozent.
Die Insider-Aktivitaet war 2025 netto positiv. CEO Matias Jarnefelt (ernannt Mai 2022) kaufte im November 2024 8.000 Aktien zu 25,50 EUR — erster Open-Market-Kauf des neuen CEOs. CFO Ari Vesterinen kaufte im Dezember 2024 5.000 Aktien zu 26,00 EUR. Zwei nicht-geschaeftsfuehrende Aufsichtsratsmitglieder taetigten in Q1 2025 Open-Market-Kaeufe in Hoehe von 7.500 Aktien im Bereich 28 bis 30 EUR. Die Leerverkaufsquote ist mit 0,0 Prozent im Wesentlichen null — der finnische Small-Cap-Verleihmarkt fuer Harvia ist duenn, und das 25- bis 28-Prozent-Onvest-Lock begrenzt strukturell den verfuegbaren Float fuer Leerverkaeufe.
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📈 Die 3 echten Bull-Punkte
Harvia und ihre Schwester-Marke Helo (auch Teil der Harvia Group nach der Fusion 2007) halten zusammen etwa 80 Prozent des finnischen, schwedischen, norwegischen und estnischen Saunaofen-Marktes. Die Sauna-Penetration in Finnland ist im Wesentlichen 100 Prozent der Haushalte (3,3 Millionen Saunen fuer 5,5 Millionen Menschen) und der nordische Refresh-Zyklus der Oefen laeuft bei 15 bis 20 Jahren. Dies ist ein Duopol-Oekonomie-Burggraben mit konsistenter 22 bis 25 Prozent operativer Marge im Legacy-Nordic-Heater-Geschaeft. Die internationale Sauna-Penetration steigt strukturell: Deutschland bei 25 Prozent der Haushalte (gegenueber 100 Prozent Finnland), USA bei 3 bis 4 Prozent (gegenueber 25 Prozent Deutschland). Die Wachstumspiste fuer die naechsten 10 bis 15 Jahre ist die internationale Wellness-Penetrationsexpansion auf finnisch-deutsche Trajektorien.
Die COVID-Vorzieh-Nachfrage erreichte ihren Hoehepunkt bei 209 Millionen EUR LTM-Umsatz in Q2 2022. Die Normalisierung 2023 komprimierte den Umsatz auf 178 Millionen EUR (minus 15 Prozent gegenueber Peak). Wichtig: Die Normalisierung kehrte nicht auf das Pre-Pandemie-Niveau 2019 (65 Millionen EUR) zurueck — der Umsatz stabilisierte sich bei 195 bis 206 Millionen EUR (2024 bis 2025), was 3x der Pre-Pandemie-Basis entspricht. Dies beweist, dass die strukturelle Verschiebung zur Home-Wellness-Kategorie-Nachfrage real und persistent ist. Ab 2025 sollte das Unternehmen mit der zugrundeliegenden Wellness-Kategorie organisch 7 bis 10 Prozent plus 3 bis 5 Prozent aus Bolt-on-M&A wachsen, was 10 bis 15 Prozent Umsatz-CAGR durch 2030 unterstuetzt.
Die ThermaSol-Akquisition 2024 (etwa 28 Millionen USD Enterprise Value) fuegte die fuehrende US-Residential-Dampf-Dusch-Generator-Marke zum Harvia-Portfolio hinzu. ThermaSol haelt etwa 35 bis 40 Prozent des US-Residential-Dampf-Dusch-Marktes mit etablierten Channel-Partnerschaften mit Kohler, Ferguson und Luxus-Bad-Design-Distributoren. Der US-Residential-Dampf-Markt ist etwa 250 Millionen USD an gesamt adressierbarem Jahresumsatz und waechst 6 bis 8 Prozent pro Jahr, da der US-Badezimmer-Renovierungs-Zyklus Luxus-Wellness-Features absorbierte. ThermaSol traegt etwa 18 Millionen USD Umsatz bei 22 Prozent EBITDA-Marge in 2025 mit Sichtlinie auf 30 Millionen USD Umsatz bis 2028 bei Aktivierung des US-Sauna-Dampf-Spa-Cross-Sell.
📉 Die 3 echten Bear-Punkte
Der Harvia-Umsatz ist etwa 75 Prozent Residential und 25 Prozent Professional plus Hospitality. Die Residential-Nachfrage korreliert mit Wohnungsrenovierungs-Aktivitaet und Neubau-Starts in den Hauptmaerkten (Nordics, Deutschland, USA). Die europaeische Wohnungsrenovierungs-Verlangsamung 2022 bis 2024 durch steigende Zinsen komprimierte den Harvia-Residential-Umsatz um 12 bis 18 Prozent ueber diesen Zyklus. Eine fortgesetzte europaeische Wohnungsmarktschwaeche oder ein US-Wohnungsrenovierungs-Abschwung 2026 bis 2027 wuerde direkt das Residential-Segment treffen. Das Beta von 1,25 reflektiert diese konsumzyklische Exposition.
EV/EBITDA von 16,8x auf geguidetem 2026-EBITDA von etwa 50 Millionen EUR und Forward-KGV von 18,3x auf 2,10 EUR liegen am oberen Rand europaeischer konsumzyklischer Compounder-Peers (Husqvarna 12x, Thule 16x, Fiskars 11x, Garmin 17x). Der Aufschlag preist fortgesetzte M&A-Ausfuehrung und fortgesetzte internationale Wellness-Kategorie-Penetration ein. Wenn sich der EU- oder US-Wohnungsrenovierungs-Zyklus weiter abschwaecht oder die Wellness-Kategorie-Nachfrage auf Pre-COVID-Niveau zurueck normalisiert (eine These, die wir fuer falsch halten, aber moeglich ist), koennte sich der implizite 2027-Gewinn auf 1,70 EUR je Aktie bei einem 14x-Multiple komprimieren, was ein 24-EUR-Kursniveau unterstuetzt — ein 37-Prozent-Downside von 38,40 EUR.
Die kumulative Bolt-on-M&A-Pipeline seit IPO (EOS, Almost Heaven, Kirami, ThermaSol) hat etwa 95 Millionen EUR kumulativen Kaufpreis verwendet. Die Nettoverschuldung per Jahresende 2025 liegt bei 50 bis 60 Millionen EUR mit Verschuldungsgrad 0,8 bis 1,0x EBITDA — gut innerhalb der Harvia-genannten 1,5x-Obergrenze, begrenzt aber die naechste Runde groesserer Akquisitionen, wenn attraktive 50-Millionen-EUR-plus-Targets im gedrueckten europaeischen M&A-Markt 2025 bis 2026 auftauchen. Das Unternehmen hat zu 1,5 bis 2,5 Akquisitionen pro Jahr geguided, hat aber historisch im Enterprise-Value-Bereich 8 bis 30 Millionen EUR akquiriert, was den Beitrag pro Deal deckelt.
Bewertung im Kontext
Harvia handelt mit 18,3x Forward-KGV 2026 auf 2,10 EUR gegenueber dem europaeischen konsumzyklischen Compounder-Peer-Median von 13 bis 16x (Husqvarna 12x, Thule 16x, Fiskars 11x). EV/EBITDA von 16,8x auf geguidetem 2026-EBITDA-Midpoint von 48 bis 52 Millionen EUR liegt am oberen Rand gegenueber dem europaeischen Leisure-Peer-Median von 12 bis 15x. Kurs-Buchwert von 5,55x reflektiert das Asset-Light-Marken-und-Distributions-Geschaeftsmodell. Sell-Side-Ziele reichen von 30 EUR (Nordea, Bear-Case mit fortgesetzter europaeischer Wohnungsrenovierungs-Schwaeche) bis 52 EUR (OP Markets, Bull-Case mit voller US-ThermaSol-Almost-Heaven-Cross-Sell-Traktion). Fairer Wert bei 42 bis 46 EUR impliziert 9 bis 20 Prozent Upside vom aktuellen Kurs von 38,40 EUR. Dividendenrendite 2,01 Prozent bei 52 Prozent Ausschuettungsquote.
🗓️ Die nächsten 3 Catalyst-Termine
- Q2 2026: Erster quantitativer Ausweis des US-Almost-Heaven-plus-ThermaSol-Cross-Sell-Pilots — Synergie-Attach-Rate-Test
- H2 2026: Naechste Bolt-on-M&A-Ankuendigung — wahrscheinlich europaeische Spa-Ausruestung oder asiatische (japanische Onsen) Adjacency
- FY-2026-Ergebnisse: Margen-Re-Expansion-Pfad zu 23 bis 25 Prozent operativer Marge Bestaetigung mit Abschluss der ThermaSol-Mix-Integration
💬 Daniels Take
HARVIA.HE ist das sauberste Pure-Play auf die strukturelle Wachstumsthese fuer die globale Home-Wellness-Kategorie, verankert durch die Onninen-Familie Onvest Oy mit 24 bis 28 Prozent und unterstuetzt durch einen bewaehrten siebenjaehrigen M&A-Integrations-Track-Record. Der Bull-Case ist die internationale Wellness-Penetrationsexpansion (Deutschland, USA, asiatische Adjacencies), die mit dem 80-Prozent-Nordic-Legacy-Burggraben aufaddiert — was 10 bis 15 Prozent Umsatz-CAGR durch 2030 bei 22 bis 25 Prozent operativer Marge unterstuetzt. Der Bear-Case ist plausibel — Konsumzyklizitaet, volle Bewertung bei 18,3x Forward, europaeische Wohnungsrenovierungs-Schwaeche — aber die Post-COVID-Nachfragenormalisierung bei 3x Pre-Pandemie-Basis ist die empirische Validierung, dass die strukturelle Verschiebung real ist. Ich gewichte HARVIA.HE mit 1 bis 1,5 Prozent als Quality-Compounder mit 18-Monats-Ziel 46 bis 52 EUR und mehrjaehrigem Potenzial 65 bis 75 EUR. Risiko-Rendite ist moderat — Downside auf 28 bis 30 EUR bei weiterer europaeischer Wohnungsschwaeche, Upside auf 60 EUR plus bei fortgesetzter M&A-Ausfuehrung und US-Wellness-Expansion.
Quellen (3)
Hinweis: Dieser Artikel ist keine Anlageberatung. Investments in Aktien sind mit Risiken verbunden, einschließlich Totalverlust.
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