Que montre cet outil ?

Le classement ci-dessus répertorie plusieurs centaines d’actions cotées aux États-Unis, triées par intérêt vendeur à découvert — la part du flottant librement négociable actuellement vendue à découvert. Pour chaque action, le tableau indique le pourcentage de positions courtes, le ratio jours-de-rachat (DTC) ainsi que la performance du cours sur un mois et sur un an. Cliquer sur une ligne ouvre la page détaillée BMInsider de l’action concernée, et la barre de recherche filtre la liste par nom de société ou par symbole.

D’où proviennent les données ?

BMInsider extrait les données brutes de Yahoo Finance, et un script automatisé actualise le classement une fois par jour après la clôture du marché américain. Une chose à garder à l’esprit : les positions courtes sous-jacentes ne sont déclarées par les bourses américaines elles-mêmes qu’environ deux fois par mois. Les cours et les colonnes de performance sont donc à jour à la dernière séance de bourse, tandis que le pourcentage de positions courtes d’une action évolue généralement selon un cycle d’environ deux semaines.

Comment lire les chiffres

Un intérêt vendeur inférieur à 5 pour cent du flottant est banal pour une action américaine. Des niveaux supérieurs à environ 10 pour cent sont considérés comme élevés ; au-dessus de 20 pour cent, un nombre inhabituellement important d’investisseurs professionnels parient sur une baisse des cours — le marché doute du modèle économique, de la valorisation ou du bilan. Le ratio jours-de-rachat vous indique combien de séances de bourse il faudrait, au volume quotidien moyen, pour que tous les vendeurs à découvert rachètent leurs positions. Un DTC élevé signifie que si les vendeurs à découvert sont contraints de sortir en même temps, leur seule pression d’achat peut faire grimper le cours — c’est le mécanisme de base d’un short squeeze.

C’est la combinaison qui compte le plus : un intérêt vendeur élevé associé à un ratio jours-de-rachat élevé et à une faible capitalisation boursière rend une action sujette à des mouvements violents dans les deux sens. Un intérêt vendeur élevé associé à une performance fortement positive sur un mois peut indiquer qu’un squeeze est déjà en cours.

Deux exemples pratiques

Exemple 1 — liste de surveillance des squeezes : vous filtrez les actions présentant plus de 25 pour cent d’intérêt vendeur et plus de cinq jours-de-rachat, puis vous les placez sur une liste de surveillance. Si l’une d’elles bondit soudainement sur des volumes élevés, vous vérifiez si une actualité ou des résultats l’ont déclenché — comme dans le cas le plus célèbre, GameStop en janvier 2021, lorsqu’un intérêt vendeur supérieur à 100 pour cent du flottant a alimenté une explosion historique du cours.

Exemple 2 — vérification de bon sens avant d’acheter : avant d’acheter une action qui semble bon marché, vous la recherchez ici. Si elle figure en haut du classement, de nombreux professionnels sont positionnés contre elle. Ce n’est pas un panneau d’interdiction, mais c’est une raison d’étudier délibérément le scénario baissier — niveau d’endettement, marges en repli ou augmentation de capital imminente.

Avertissement sur les risques

Les actions fortement vendues à découvert sont très volatiles, et la spéculation sur un squeeze peut se solder par de lourdes pertes tout aussi rapidement, car un squeeze est souvent suivi d’un effondrement. Les données sur les positions courtes sont déclarées avec un décalage et ne font qu’approximer l’état actuel du positionnement. Toutes les informations sont fournies à des fins pédagogiques et ne constituent pas un conseil en investissement.

Comment fonctionne la vente à découvert en coulisses

Un vendeur à découvert ne possède jamais les actions qu’il vend. Il les emprunte — généralement par l’intermédiaire de son courtier, auprès des stocks de fonds et d’autres détenteurs de long terme — les vend en bourse et espère les racheter plus tard à un prix inférieur. La différence constitue son bénéfice. L’emprunt n’est pas gratuit : l’emprunteur paie une commission de prêt de titres exprimée sous forme de taux annualisé. Pour les grandes valeurs liquides, elle est souvent bien inférieure à un pour cent, mais pour les positions courtes très encombrées, elle peut grimper à deux voire trois chiffres par an. À cela s’ajoute le fait que le vendeur à découvert doit déposer une marge de garantie et rembourser au prêteur chaque dividende versé par la société tant que l’emprunt reste ouvert.

Le profil de risque est asymétrique. Une position longue peut perdre au maximum 100 pour cent ; une position courte comporte un potentiel de perte théoriquement illimité, car le cours d’une action n’a pas de plafond. Et le prêteur peut rappeler les titres à tout moment — si aucun nouvel emprunt ne peut être trouvé, le courtier clôture la position de force, au prix que le marché exige.

L’anatomie d’un short squeeze

Un squeeze commence presque toujours par un catalyseur : des résultats trimestriels étonnamment solides, une rumeur de rachat ou des achats coordonnés. La hausse du cours déclenche des appels de marge et contraint les premiers vendeurs à découvert à racheter des actions — ce qui pousse le cours encore plus haut et entraîne le groupe suivant de vendeurs à découvert dans la difficulté. Le marché des options peut amplifier la spirale : lorsque des spéculateurs achètent des options d’achat en grande quantité, les teneurs de marché se couvrent en achetant l’action sous-jacente, une boucle de rétroaction connue sous le nom de gamma squeeze. Dans le même temps, les commissions de prêt explosent et les prêteurs rappellent leurs titres. Le point essentiel à comprendre est que tous ces achats sont forcés, et non fondamentaux. Une fois que le dernier vendeur à découvert a couvert sa position, la demande s’évapore brutalement — c’est pourquoi les graphiques d’après-squeeze montrent si souvent un effondrement quasi vertical juste après le sommet.

Signal à contre-courant ou signal d’alarme ?

Des décennies de recherche universitaire pointent dans une direction claire : les actions fortement vendues à découvert sous-performent le marché en moyenne dans le temps. Les vendeurs à découvert comptent parmi les participants les mieux informés du marché — ils ont été parmi les premiers à détecter des scandales comptables tels qu’Enron et Wirecard, et la vente à découvert coûte suffisamment cher pour que très peu de gens la pratiquent à la légère. Le classement ci-dessus est donc avant tout un radar de risque, et non une liste de courses. Le pari à contre-courant sur un squeeze peut fonctionner, mais uniquement dans des conditions étroites — un faible flottant, un ratio jours-de-rachat élevé, un catalyseur concret — et il s’agit de trading à court terme, et non d’investissement. Si vous décidez de parier contre les vendeurs à découvert, vous devriez être capable d’expliquer pourquoi leur scénario baissier est erroné : un bilan solide, un véritable flux de trésorerie disponible et aucune dilution à l’horizon.

Ce que les données ne peuvent pas saisir

Le chiffre officiel de l’intérêt vendeur repose sur des positions dénouées et n’est publié que deux fois par mois, avec un décalage de plus d’une semaine — au moment où il paraît, le positionnement peut avoir considérablement évolué. Il passe également à côté des paris économiquement équivalents pris via des options de vente ou des swaps de rendement total. L’inverse est vrai aussi : tous les positionnements courts ne reflètent pas une opinion baissière, car les teneurs de marché et les arbitragistes vendent des actions à découvert pour couvrir des positions sur ETF ou sur obligations convertibles, ce qui gonfle le pourcentage sans que personne ne s’attende à une baisse du cours. L’Europe adopte d’ailleurs une approche différente : les positions courtes nettes égales ou supérieures à 0,5 pour cent du capital social doivent être divulguées publiquement, fonds par fonds, dans les registres des régulateurs nationaux — alors que le chiffre américain reste un agrégat anonyme.