Um 14:30 Uhr MEZ kam der Datenpunkt, auf den die ganze Woche hingearbeitet hat. Das PCE-Preisindex für April – die von der Fed bevorzugte Inflationsmessung – kletterte auf 3,8 % im Jahresvergleich. Das ist der höchste Stand seit Mai 2023. Drei Jahre. Und trotzdem haben heute beide Lager am Tisch etwas gefunden, womit sie ihre Position verteidigen können. Genau das macht diesen Bericht so gefährlich.
Was die Zahlen konkret sagen
Lass uns die vier Zahlen sauber auseinandernehmen, weil genau hier die Verwirrung beginnt:
- Headline-PCE MoM: +0,4 % (erwartet: +0,5 %) – also unter Erwartung
- Headline-PCE YoY: 3,8 % (erwartet: 3,8 %) – exakt getroffen, 3-Jahres-Hoch
- Core-PCE MoM: +0,2 % (erwartet: +0,3 %) – deutlich unter Erwartung
- Core-PCE YoY: 3,3 % (erwartet: 3,3 %) – getroffen, höchster Stand seit Oktober 2023
Dazu kam in derselben Veröffentlichung eine Hiobsbotschaft, die fast untergegangen wäre: Das BIP für Q1 wurde von 2,0 % auf 1,6 % nach unten revidiert. Die US-Wirtschaft wächst langsamer als gedacht – während die Preise auf einem 3-Jahres-Hoch sitzen.
Warum das beide Lager füttert
Das ist der Kern. Hier ist, warum heute niemand wirklich recht hat:
Das Tauben-Lager (für Zinssenkungen) zeigt auf die monatlichen Werte. Sowohl Headline als auch Core kamen weicher rein als erwartet. Die monatliche Dynamik kühlt ab. März-Headline war noch +0,7 %, jetzt +0,4 %. Wer senken will, sagt: „Der Inflationsschub vom Iran-Krieg ebbt ab, das Schlimmste liegt hinter uns.” Dazu das schwache BIP – die Wirtschaft braucht Unterstützung, nicht noch höhere Zinsen.
Das Falken-Lager (für Zinserhöhungen) zeigt auf die Jahreswerte. 3,8 % Headline und 3,3 % Core sind beide auf Mehrjahres-Hochs und meilenweit vom 2 %-Ziel der Fed entfernt. Die Richtung ist falsch: Core stieg von 3,2 % im März auf 3,3 % im April. Wer hiken will, sagt: „Die Inflation ist nicht verankert, ein einzelner weicher Monat ändert nichts am Trend.”
Beide haben Munition. Genau das ist das Problem.
Der Warsh-Faktor
Hier wird es politisch heikel. Kevin Warsh wurde am 22. Mai als neuer Fed-Chef vereidigt – Powell ist seit dem 15. Mai Geschichte. Warsh hat öffentlich signalisiert, dass er den Leitzins für senkbar hält. Das deckt sich mit Trumps offenem Wunsch nach niedrigeren Kreditkosten.
Das Problem: Der Rest des FOMC sieht das anders. Mehrere Fed-Vertreter – Kashkari, der im April gegen die Easing-Bias-Formulierung gestimmt hat – betonen, dass die Inflationsrisiken gestiegen sind. Selbst der bekannt taubenhafte Gouverneur Waller hat letzte Woche seinen Ton gedreht und gesagt, er würde eine Zinserhöhung nicht ausschließen, falls die Inflationserwartungen entankern.
Ergebnis: Ein neuer Fed-Chef, der senken will, gegen ein Komitee, das eher hiken will. Das erste FOMC unter Warsh ist am 17.–18. Juni. Der heutige Bericht hat den Konflikt nicht gelöst – er hat ihn verschärft.
Was das mathematisch bedeutet
Die Fed peilt 2 % an. Wir sind bei 3,8 % Headline und 3,3 % Core. Um auf 2 % Core zu kommen, müssten die monatlichen Werte auf etwa 0,17 % MoM fallen und dort bleiben. Aprils 0,2 % Core ist nah dran – aber ein einziger Monat ist kein Trend.
Das eigentliche Problem ist die Energie-Komponente. Der Hormuz-Schock treibt die Headline-Zahl. Iran hat zugesagt, den kommerziellen Schiffsverkehr durch die Straße von Hormuz innerhalb eines Monats zu normalisieren – Öl fiel diese Woche um 5,5 % auf rund 88 Dollar. Wenn diese Normalisierung hält, fällt die Headline-Inflation in den nächsten Monaten mechanisch. Wenn sie nicht hält (und heute meldeten Quellen bereits neue Kuwait-Raketen), bleibt sie kleben.
Drei Szenarien bis zum Juni-FOMC
Szenario 1 – Halten, Bias offen (Wahrscheinlichkeit ~55 %): Warsh kann das Komitee nicht für eine Senkung gewinnen, aber auch nicht für einen Hike. Die Fed hält still, die Marktrhetorik bleibt vage. Märkte mögen das kurzfristig.
Szenario 2 – Hawkisher Schwenk (Wahrscheinlichkeit ~30 %): Wenn der Hormuz-Frieden bricht und Öl zurück über 100 Dollar geht, kippt das Komitee Richtung Hike-Vorbereitung. Anleihen leiden, die 30-jährige Treasury (aktuell 5,19 %) testet neue Hochs.
Szenario 3 – Überraschende Senkung (Wahrscheinlichkeit ~15 %): Wenn das BIP weiter schwächelt und der Arbeitsmarkt bricht, setzt sich Warsh durch. Risk-on-Rallye, aber riskant bei klebender Inflation.
Was Smart Money gerade macht
Die institutionellen Positionierungen aus Q1 erzählen eine konsistente Geschichte: Vorsicht. Jamie Dimon warnt vor „fat tail risks” und parkt eigenes Geld in Geldmarktfonds. Stanley Druckenmiller ist zu 100 % aus Tech raus und hat 30 % seines Portfolios in Energie. David Tepper hat seine Energie-Position um 25 % erhöht. Warren Buffett sitzt auf einem 25-Jahres-Rekord von 380 Milliarden Dollar Cash.
Das Muster: Die erfahrensten Investoren positionieren sich für Volatilität und Inflation, nicht für eine sanfte Landung.
Was DACH-Investoren konkret tun sollten
- Energie als Inflations-Hedge prüfen: Smart Money kauft Energie nicht ohne Grund. Bei einem Hormuz-Bruch ist das der erste Profiteur.
- Anleihen-Duration im Blick: Bei 5,19 % auf der 30-jährigen US-Treasury bekommst du erstmals seit 2007 echte Realrendite – aber Vorsicht bei einem Hawk-Schwenk.
- Cash ist keine Schande: Wenn Buffett 380 Mrd parkt, ist Geduld eine Position. Geldmarktfonds liefern bei diesen Zinsen ordentlich.
- Nicht auf die Senkung wetten: Die Märkte preisen aktuell rund 50 % Chance für mindestens eine Bewegung bis Jahresende – und die Tendenz geht eher Richtung Hike als Cut.
- KESt nicht vergessen: Bei Anleihen-Erträgen und Energie-Dividenden greift die österreichische 27,5 % KESt. Rechne netto.
Die ehrliche Bilanz
Der heutige PCE-Bericht war kein Befreiungsschlag und kein Schock – er war ein Rorschach-Test. Tauben sehen abkühlende Monatswerte, Falken sehen 3-Jahres-Hochs. Beide haben recht, und genau deshalb hat niemand recht.
Die echte Variable liegt nicht in Washington, sondern in der Straße von Hormuz. Solange die Energie-Frage offen ist, ist die Inflations-Frage offen, und solange die offen ist, ist die Fed gelähmt. Der Markt feiert Allzeithochs – aber er feiert sie auf einem Fundament, das von einer einzigen geopolitischen Schlagzeile umgeworfen werden kann.
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