Anleihen: Wie Zinsen und Kurse zusammenhängen

Aktien bekommen die Schlagzeilen, doch der Anleihemarkt ist größer. Staaten finanzieren über Anleihen ihre Haushalte, Unternehmen ihre Fabriken, Banken ihre Kredite. Für Anleger sind Anleihen der klassische Gegenpol zu Aktien: weniger Rendite, weniger Schwankung – zumindest meistens. Das Jahr 2022 hat gezeigt, dass „sicher“ ein sehr relativer Begriff ist.

Ein Kredit, der gehandelt wird#

Eine Anleihe (auch Rentenpapier, Obligation oder Bond) ist ein verbriefter Kredit. Der Herausgeber – der Emittent – leiht sich Geld von vielen Anlegern gleichzeitig und verspricht:

• regelmäßige Zinszahlungen, den Kupon, etwa 3 % pro Jahr,
• und die Rückzahlung des Nennwerts am Ende der Laufzeit, dem Fälligkeitstag.

Anleihen werden in Prozent des Nennwerts notiert. Ein Kurs von 100 bedeutet „zum Nennwert“, ein Kurs von 95 heißt, du zahlst 950 € für eine Anleihe, die am Ende 1.000 € zurückzahlt.

Im Unterschied zur Aktie bist du als Anleihegläubiger nicht Eigentümer, sondern Kreditgeber. Du bekommst nicht mehr, wenn es dem Unternehmen besser geht – aber du wirst vor den Aktionären bedient, wenn es schlecht läuft.

Kupon ist nicht gleich Rendite#

Der Kupon steht fest. Der Kurs nicht. Deshalb unterscheidet sich die Rendite, die du tatsächlich erzielst, fast immer vom Kupon.

Die wichtigste Kennzahl ist die Rendite bis zur Fälligkeit (Yield to Maturity). Sie beantwortet die Frage: Welchen jährlichen Ertrag erziele ich, wenn ich die Anleihe heute zum aktuellen Kurs kaufe, alle Kupons kassiere und sie bis zum Ende halte?

Das wichtigste Gesetz: Zinsen hoch, Kurse runter#

Stell dir vor, du hast für 1.000 € eine Anleihe mit 2 % Kupon gekauft. Kurz darauf steigen die Marktzinsen, und neue Anleihen desselben Emittenten zahlen 4 %. Wer würde dir jetzt 1.000 € für deine 2-%-Anleihe zahlen, wenn er für dasselbe Geld 4 % bekommen kann? Niemand. Deine Anleihe ist nur noch so viel wert, dass ein Käufer insgesamt ebenfalls auf rund 4 % kommt – ihr Kurs fällt.

Umgekehrt gilt: Fallen die Marktzinsen, wird deine höher verzinste Anleihe begehrter, und ihr Kurs steigt.

Spiel mit dem Rechner: Setze den Marktzins über den Kupon, und der Kurs fällt unter 100. Verlängere die Restlaufzeit, und die Kurve wird steiler – die Anleihe reagiert stärker.

Duration: Wie empfindlich ist meine Anleihe?#

Wie stark der Kurs auf Zinsänderungen reagiert, misst die Duration. Die modifizierte Duration gibt näherungsweise an, um wie viel Prozent der Kurs fällt, wenn die Rendite um einen Prozentpunkt steigt.

• Eine Anleihe mit einer Duration von 2 verliert bei +1 Prozentpunkt Zins etwa 2 %.
• Eine Anleihe mit einer Duration von 20 verliert etwa 20 %.

Die Duration ist umso höher, je länger die Restlaufzeit und je niedriger der Kupon ist. Bei langen Laufzeiten liegt das meiste Geld weit in der Zukunft – und genau diese weit entfernten Zahlungen verlieren am meisten an Wert, wenn Zinsen steigen.

Kreditrisiko: Zahlt der Schuldner?#

Das zweite große Risiko ist der Zahlungsausfall. Ein Unternehmen kann pleitegehen, ein Staat kann seine Schulden nicht mehr bedienen. Ratingagenturen wie S&P, Moody’s und Fitch bewerten die Bonität von Emittenten mit Ratings:

Je schlechter das Rating, desto höher der Zins, den ein Emittent zahlen muss. Die Differenz zur Rendite einer sicheren Staatsanleihe heißt Risikoaufschlag (Credit Spread). In Krisen weiten sich diese Aufschläge aus, weil Anleger mehr Sicherheit verlangen.

Die wichtigsten Anleihearten#

Wozu Anleihen im Depot?#

Anleihen erfüllen im Portfolio vor allem drei Aufgaben:

1. Stabilität: Hochwertige Anleihen schwanken deutlich weniger als Aktien.
2. Ausgleich: In vielen Aktienkrisen – etwa 2008 oder im März 2020 – stiegen sichere Staatsanleihen, während Aktien fielen. Diese Gegenbewegung ist aber nicht garantiert. 2022 fielen beide gleichzeitig, weil der Auslöser steigende Zinsen waren.
3. Planbare Erträge: Wer eine Anleihe bis zur Fälligkeit hält, kennt seine Rendite im Voraus – vorausgesetzt, der Schuldner zahlt.

Für Privatanleger ist der einfachste Zugang ein Anleihe-ETF, der Hunderte Anleihen bündelt. Wichtig dabei: Ein ETF hat keine feste Fälligkeit. Er verhält sich wie eine Anleihe mit konstanter Duration und schwankt entsprechend. Wer Zinsrisiko vermeiden will, wählt kurze Laufzeiten oder Geldmarktfonds.

Zusammenfassung#

Anleihen sind handelbare Kredite mit festem Kupon und Rückzahlung zum Nennwert. Ihr Kurs schwankt gegenläufig zu den Marktzinsen, und zwar umso stärker, je länger die Laufzeit ist. Das Rating zeigt das Ausfallrisiko, der Risikoaufschlag den Preis dafür. Richtig eingesetzt stabilisieren Anleihen ein Depot – blind „sicher“ sind sie aber nicht.

In der nächsten Lektion geht es um den Baustein, mit dem die meisten Privatanleger heute investieren: Fonds und ETFs.