„Sell in May and go away“ — die älteste Börsenweisheit der Welt. Wer sie im Mai 2026 befolgt hat, hat einen der stärksten Monate des Jahres verpasst. Alle drei großen US-Indizes schlossen am Freitag, dem 29. Mai, auf Allzeithochs. Der S&P 500 legte im Monat rund 5% zu, der Dow etwa 3%, und der technologielastige Nasdaq sprang um mehr als 8%. Für den S&P 500 war es die neunte Gewinnwoche in Folge.
Und genau hier liegt das Paradox, das diesen Monat so faszinierend und so gefährlich macht: Diese Rekordjagd fand statt, während die Inflation auf den höchsten Stand seit fast drei Jahren kletterte, die langfristigen Anleihezinsen ein 19-Jahres-Hoch testeten und ein Krieg im Nahen Osten die Ölpreise auf eine Achterbahnfahrt schickte. Lass uns den Monat sauber auseinandernehmen — was passiert ist, warum, und was es für Juni bedeutet.
Die Zahlen: ein Monat der Rekorde
Beginnen wir mit den Schlussständen vom Freitag:
- S&P 500: 7.580,06 Punkte (+0,22% am Freitag) — Allzeithoch, +5% im Mai
- Dow Jones: 51.032,46 Punkte (+0,72% am Freitag, +363 Punkte) — Allzeithoch, +3% im Mai
- Nasdaq Composite: 26.972,62 Punkte (+0,20% am Freitag) — Allzeithoch, +8% im Mai
Die Treiber am letzten Handelstag erzählen die Geschichte des ganzen Monats: IBM führte den Dow mit +12,9% an, gefolgt von Salesforce (+8,5%) und Microsoft (+5,5%). Verlierer waren defensive und konsumnahe Werte wie Walmart, Johnson & Johnson und Nike. Mit anderen Worten: Geld floss aus dem Defensiven ins Technologische — die klassische Risk-on-Bewegung.
Was den Mai angetrieben hat: die AI-Maschine
Der Motor dieses Monats trägt einen Namen: künstliche Intelligenz. Praktisch jede große Bewegung im Mai lässt sich auf die AI-Infrastruktur-Welle zurückführen.
In der letzten Woche allein verdichtete sich das zu einem Trommelfeuer an Schlagzeilen. Dell Technologies sprang am Freitag um etwa 33% — der beste Tag der Firmengeschichte — nachdem das Unternehmen seine Jahresprognose auf rund 60 Milliarden Dollar AI-Server-Umsatz angehoben hatte. Snowflake war Tage zuvor um 25% gestiegen, getrieben von einem 6-Milliarden-Dollar-Chip-Deal mit Amazon. Und am 28. Mai schloss Anthropic, der Hersteller des Sprachmodells Claude, eine Finanzierungsrunde ab, die das Unternehmen mit 965 Milliarden Dollar bewertet — und es damit zum wertvollsten privaten Technologieunternehmen der Welt macht, noch vor OpenAI.
Der vielleicht spektakulärste Einzelwert des Monats war Micron Technology. Der Speicherchip-Hersteller überschritt erstmals die Marke von einer Billion Dollar Marktkapitalisierung. Im Jahr 2026 hat sich die Aktie verdreifacht, über die letzten zwölf Monate hat sie sich verachtfacht. UBS verdreifachte fast das Kursziel mit dem Argument, der Markt unterschätze noch immer, was KI für die Speicherindustrie bedeutet.
Der heimliche Sieger: Solar
Während alle Augen auf die AI-Chips gerichtet waren, lieferte ein totgesagter Sektor die Überraschung des Monats. Solar-Aktien verzeichneten ihren besten Monat seit September 2013. Der Invesco Solar ETF stieg um rund 26,5%. Einzelne Werte explodierten regelrecht: Enphase Energy legte über 110% zu, SolarEdge fast 79%.
Die Gründe sind eine Mischung aus mehreren Faktoren. Erstens die Hoffnung auf sinkende Zinsen, die die Finanzierungsmathematik für Solaranlagen attraktiver macht. Zweitens ein echter Turnaround bei SolarEdge, das im sechsten Quartal in Folge seine Margen ausgeweitet hat und sich der Profitabilität nähert. Drittens — und das ist die elegante Verbindung zum AI-Thema — eine neue Erzählung: Solar als Stromquelle für die gigantischen AI-Rechenzentren, die Gigawatt an Energie verschlingen. Der AI-Boom und der Solar-Boom sind, bei näherer Betrachtung, dieselbe Strom-Wette.
Das Paradox: Rekorde trotz heißer Inflation
Jetzt zum eigentlichen Rätsel. Wie kann der Markt Allzeithochs feiern, während die Inflation steigt?
Am 28. Mai zeigte das PCE-Preisindex — die von der Fed bevorzugte Inflationsmessung — einen Jahresanstieg von 3,8%. Das ist der höchste Stand seit fast drei Jahren. Gleichzeitig wurde das Wirtschaftswachstum für das erste Quartal von 2,0% auf 1,6% nach unten revidiert. Höhere Preise, langsameres Wachstum — das Schreckgespenst der Stagflation klopft leise an.
Dazu kommt der Anleihemarkt. Die 30-jährige US-Staatsanleihe rentierte im Monat zeitweise über 5,1% — der höchste Stand seit etwa 2007. Normalerweise ist das Gift für Aktien, weil Anleihen dann zur attraktiven Alternative werden. Im Mai 2026 hat der Markt das schlicht ignoriert.
Warum? Drei Erklärungen. Erstens: Die Unternehmensgewinne waren außergewöhnlich stark — in der Q1-Berichtssaison übertrafen 84% der S&P-500-Unternehmen die Erwartungen, der höchste Wert seit 2021. Zweitens: Die AI-Wachstumsstory ist so kraftvoll, dass sie alle Makro-Sorgen überstrahlt. Drittens: Die Entspannung im Nahen Osten. Nachdem der Iran zugesagt hatte, den Schiffsverkehr durch die Straße von Hormuz zu normalisieren, fiel der Ölpreis deutlich — die WTI-Sorte rutschte unter 90 Dollar. Billigeres Öl bedeutet niedrigere Inflation in der Zukunft, und genau darauf wettet der Markt.
Was das mathematisch bedeutet
Hier wird es heikel. Der S&P 500 handelt aktuell mit einem Forward-KGV von rund 21 — über dem Fünf-Jahres-Schnitt von etwa 20 und dem Zehn-Jahres-Schnitt von rund 19. Der Markt ist also nicht billig. Er preist starkes zukünftiges Gewinnwachstum ein — Analysten erwarten für das Gesamtjahr 2026 ein Gewinnplus von rund 21%.
Das Problem mit hohen Bewertungen ist nicht, dass sie nicht weiter steigen können — das tun sie oft. Das Problem ist, dass sie wenig Puffer für Enttäuschungen lassen. Wenn die AI-Nachfrage stockt, wenn die Inflation klebt, wenn der Hormuz-Frieden bricht, dann trifft eine schlechte Nachricht auf einen Markt, der für Perfektion gepreist ist. Genau davor warnen mehrere Strategen inzwischen offen, wenn sie von „froth“ — Schaum — bei den Halbleiter-Bewertungen sprechen und daran erinnern, dass auf Boom-Zyklen historisch Bust-Zyklen folgten.
Drei Szenarien für Juni
Szenario 1 — Die Rallye läuft weiter (~45%): Der Hormuz-Frieden hält, Öl bleibt niedrig, die Inflation kühlt in den kommenden Monaten ab, und die AI-Story trägt. Das erste FOMC unter dem neuen Fed-Chef Kevin Warsh am 17.-18. Juni liefert keine bösen Überraschungen. Die Rekordjagd geht in den Sommer.
Szenario 2 — Konsolidierung (~35%): Nach neun Gewinnwochen ist der Markt technisch überkauft. Eine gesunde Verschnaufpause von 3-5% wäre normal und sogar gesund — sie würde die Basis für die nächste Aufwärtsbewegung legen, ohne den Trend zu brechen.
Szenario 3 — Der Bruch (~20%): Der Hormuz-Frieden zerbricht, Öl schießt zurück über 100 Dollar, die Inflation klebt, und das Juni-FOMC schwenkt hawkish. Ein für Perfektion gepreister Markt trifft auf eine unangenehme Realität. Korrektur in der ganzen Kette, besonders bei den teuersten AI- und Chip-Werten.
Was Smart Money im Mai gemacht hat
Die institutionelle Positionierung blieb den ganzen Monat über bemerkenswert vorsichtig — ein interessanter Kontrast zur Euphorie der Indizes. Jamie Dimon von JPMorgan warnte erneut und deutete an, die Bank könnte in den kommenden Jahren bis zu 20 Milliarden Dollar für eine Übernahme ausgeben — ein Zeichen, dass er Bargeld lieber für Gelegenheiten in einem möglichen Abschwung hortet. Erfahrene Makro-Investoren wie Stanley Druckenmiller und David Tepper bleiben schwer in Energie positioniert. Und Warren Buffett sitzt weiter auf einem 25-Jahres-Rekord an Cash.
Das Muster ist konsistent mit dem, was wir den ganzen Monat beobachtet haben: Die erfahrensten Hände der Branche feiern die Rekorde nicht mit, sondern positionieren sich für das, was nach den Rekorden kommt.
Was DACH-Investoren konkret tun sollten
- Gewinne sichern, ohne den Trend zu verlassen: Nach +8% beim Nasdaq in einem Monat ist es legitim, Teilgewinne mitzunehmen — ohne komplett auszusteigen. Trends laufen oft länger, als man denkt.
- Die Konzentration prüfen: Ein großer Teil der Mai-Gewinne kam von einer Handvoll AI- und Chip-Werten. Frag dich, wie stark dein Depot von diesem einen Thema abhängt — und ob das gewollt ist.
- Solar als Beimischung im Blick: Der Sektor hatte seinen besten Monat seit 2013. Nach einer 110%-Bewegung bei Enphase ist der einfache Teil vorbei — aber die strukturelle Strom-These (AI braucht Energie) ist langfristig intakt.
- Anleihen werden interessant: Bei über 5% auf der langen US-Treasury bekommst du erstmals seit fast zwei Jahrzehnten echte Realrendite. Für den defensiven Teil eines Depots ein Argument.
- Das Juni-FOMC im Kalender markieren: Der 17.-18. Juni ist der erste Zinsentscheid unter Warsh. Das ist der wichtigste Termin des kommenden Monats.
- KESt einplanen: Realisierte Gewinne aus US-Aktien unterliegen der österreichischen 27,5% KESt. Wer im Mai stark profitiert hat, sollte die Steuerlast einkalkulieren.
Die ehrliche Bilanz
Der Mai 2026 war ein außergewöhnlicher Monat — neun Gewinnwochen, drei Indizes auf Allzeithoch, ein technologischer Boom, der seinesgleichen sucht. Wer investiert war, hat gut verdient. Das ist die erfreuliche Hälfte der Wahrheit.
Die andere Hälfte: Dieser Markt steigt nicht, weil alles gut ist. Er steigt trotz steigender Inflation, trotz hoher Zinsen, trotz eines Krieges. Er steigt, weil eine einzige Erzählung — künstliche Intelligenz — stark genug ist, um alle Sorgen zu übertönen. Solange diese Erzählung trägt, kann die Rallye weitergehen. Aber ein Markt, der auf einer einzigen Geschichte ruht, ist verwundbar, sobald diese Geschichte ins Wanken gerät.
„Sell in May“ war dieses Jahr falsch. Die wichtigere Frage ist nicht, ob man im Mai verkaufen sollte, sondern ob man die Disziplin hat, nach neun Gewinnwochen nicht gierig zu werden. Rekorde fühlen sich großartig an — und genau dann ist der richtige Moment, um nüchtern zu bleiben.
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