Snowflake presentó cifras sólidas tras el cierre del miércoles. Ingresos por encima de lo esperado, previsión elevada, todas las métricas en verde. La acción saltó un 25 por ciento. Pero aquí está lo interesante: la superación de expectativas no fue la razón. La razón fue una sola frase sobre chips — una apuesta de 6.000 millones de dólares por las CPU Graviton de Amazon. Esta es la historia que muestra cómo se ha desplazado la lógica de valoración del mercado en 2026.
Primero las cifras
Snowflake reportó para el primer trimestre del año fiscal 2027 (trimestre cerrado el 30 de abril de 2026):
- Ingresos por producto: 1.330 millones de dólares — +34 por ciento interanual
- Ingresos totales: 1.390 millones de dólares — +33 por ciento interanual
- Retención neta de ingresos: 126 por ciento (los clientes gastan más que hace un año)
- Clientes con >1 millón de dólares en ingresos: 779 (+29 por ciento interanual, 46 nuevos solo en el primer trimestre)
- Obligaciones de rendimiento pendientes: 9.210 millones de dólares — +38 por ciento interanual
Y el verdadero impulsor: Snowflake elevó la previsión anual — crecimiento de ingresos por producto del 31 por ciento hasta 5.840 millones de dólares, desde los 5.660 millones previos.
Sólido. Pero un crecimiento del 34 por ciento no es un shock para Snowflake. Entonces, ¿por qué +25 por ciento?
La frase que movió la acción
Como parte de los resultados llegó la verdadera bomba: Snowflake firma un acuerdo con Amazon Web Services bajo el cual Snowflake pagará 6.000 millones de dólares durante los próximos cinco años por acceso a las CPU Graviton de Amazon en sus centros de datos.
Este es uno de los mayores compromisos con la propia arquitectura de chips de AWS jamás visto. Y el mercado recompensó exactamente eso — no la superación de ingresos, sino la señal: Snowflake escala su infraestructura de IA con tanta agresividad que se ata a un único proveedor de chips durante cinco años.
Por qué esto movió más que los resultados
Aquí está la lógica más profunda. En 2026, el mercado valora a las empresas de IA no principalmente por lo que ganan hoy — sino por lo que sus inversiones en infraestructura revelan sobre la demanda futura.
Un compromiso de chips de 6.000 millones es un voto de confianza en la propia cartera de proyectos. No te comprometes a capacidad de cómputo durante cinco años a menos que estés convencido de que la demanda estará ahí. El acuerdo es la forma de Snowflake de decir: Nuestros productos de IA — Cortex Code, Snowflake Intelligence — crecen tan rápido que tenemos que asegurar capacidad de cómputo ahora.
El CEO, Sridhar Ramaswamy, calificó el primer trimestre como un claro punto de inflexión en el viaje de la IA. La reacción del mercado fue esencialmente: os creemos.
El cuento de dos SaaS
Mientras tanto, una contrahistoria corre en segundo plano. Mientras Snowflake explota, Salesforce (CRM) — que también reporta esta semana — está bajo presión por preocupaciones sobre una previsión débil. En 2026 el mercado separa brutalmente: las empresas SaaS con una clara historia de crecimiento en IA son recompensadas, las que tienen preocupaciones de madurez son castigadas.
Esto ya no es una operación sectorial. Es una operación de selección. Software como categoría ya no dice nada — lo que importa es si la empresa está en el lado correcto de la ola de IA.
El contexto de la chip-manía
El acuerdo de Snowflake no llega en el vacío. Esta semana fue la semana de las acciones de memoria y chips:
- Micron superó el billón de dólares de capitalización (+200 por ciento en 2026) después de que UBS casi triplicara su precio objetivo
- SK Hynix saltó un 11 por ciento y también superó la marca del billón
- Intel se ha triplicado en 2026
El impulso de Graviton de AWS es parte de la misma megatendencia: los hiperescaladores construyen sus propios chips para reducir la dependencia de Nvidia y proteger el margen. Cuando Snowflake mete 6.000 millones en Graviton en lugar de GPU Nvidia vía AWS, eso es un dato para la tesis de que el silicio personalizado está redistribuyendo el mercado de centros de datos.
La advertencia que nadie quiere oír
Aquí es exactamente donde está el peligro. Los estrategas de mercado advierten cada vez más abiertamente de espuma — las valoraciones de chips han corrido muy por delante de los fundamentos. Micron se ha multiplicado por ocho en 12 meses. Históricamente, a los ciclos de auge de los chips les siguen ciclos de caída. No es una cuestión de si, sino de cuándo.
La apuesta de 6.000 millones de Snowflake es racional — si la demanda de IA sigue creciendo así. Si se enfría, Snowflake se queda con un costoso contrato de cinco años por cómputo que quizá no necesite del todo. Ese es el riesgo detrás de la celebración.
Tres escenarios para la infraestructura de IA
Escenario 1 — La demanda se mantiene (~50 por ciento): La adopción de IA sigue acelerándose, la apuesta de Snowflake da resultado, la tendencia del silicio personalizado prevalece. Alcista para toda la cadena de centros de datos.
Escenario 2 — Consolidación (~35 por ciento): El crecimiento se mantiene fuerte, pero las valoraciones infladas se corrigen. El negocio de Snowflake funciona, la acción no necesariamente. Un enfriamiento saludable.
Escenario 3 — Caída (~15 por ciento): La burbuja de gasto de capital en IA estalla, sobrecapacidad, amortizaciones de contratos de cómputo. Las advertencias de los estrategas se cumplen.
Lo que deberían hacer concretamente los inversores europeos
- Entender la diferencia: Acción de IA no es una categoría. Pregúntate de cada valor: ¿la empresa gana con la IA o solo gasta para la IA? Snowflake hace ambas — esa es la fortaleza.
- Valoraciones de chips con cautela: Micron +800 por ciento en 12 meses no es un ritmo sostenible. Entrar ahora significa comprar la cima del ciclo de exageración.
- Vigilar RPO y NRR: Para SaaS, las obligaciones de rendimiento pendientes (9.210 millones en Snowflake) y la retención neta de ingresos (126 por ciento) son métricas más honestas que los ingresos trimestrales.
- Diversificar por la cadena: En lugar de perseguir una sola acción de chips, conviene mirar toda la infraestructura — cómputo, memoria, software, energía.
- Planificar los impuestos: Las ganancias tecnológicas estadounidenses están sujetas al impuesto local sobre plusvalías más posible retención estadounidense. Calcula en neto.
El balance honesto
El +25 por ciento de Snowflake no fue una recompensa por un buen trimestre — fue una recompensa por una señal. El acuerdo de chips de 6.000 millones le dijo al mercado lo que los resultados por sí solos no podían: esta empresa cree tan firmemente en su propia cartera de IA que se ata por cinco años.
Esta es la nueva lógica de valoración de 2026 — el mercado compra convicción, no beneficios. Eso funciona de maravilla mientras la convicción esté justificada. El día en que la demanda de IA se estanque es el día en que todos estos contratos de cinco años se conviertan de combustible en lastre. Snowflake ganó hoy. La pregunta es si seguirá ganando dentro de cinco años.
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