Konjunkturdaten verstehen

Jeden Werktag erscheinen irgendwo auf der Welt neue Wirtschaftsdaten: Arbeitslosenzahlen, Inflationsraten, Umfragen unter Einkaufsmanagern, Einzelhandelsumsätze. Manche bewegen die Märkte kaum, andere lassen die Kurse binnen Sekunden springen. Diese Lektion zeigt, welche Daten wirklich zählen und wie man sie richtig liest.

Der Konjunkturzyklus#

Volkswirtschaften wachsen nicht gleichmäßig, sondern in Wellen. Phasen kräftigen Wachstums wechseln sich mit Abschwüngen ab:

Eine Rezession liegt nach einer gängigen Faustregel vor, wenn das BIP in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen schrumpft. In den USA legt ein Gremium des National Bureau of Economic Research (NBER) Rezessionen offiziell fest – nach einer breiteren Betrachtung von Produktion, Beschäftigung und Einkommen, und meist erst Monate im Nachhinein.

Die wichtigsten Daten#

Wirtschaftsleistung#

Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) misst den Wert aller in einem Land produzierten Waren und Dienstleistungen. Es wird vierteljährlich veröffentlicht und meist als Veränderung gegenüber dem Vorquartal angegeben – in den USA hochgerechnet auf ein Jahr, in Europa nicht. Das BIP ist die umfassendste, aber auch eine späte Zahl: Es beschreibt, was bereits passiert ist.

Inflation#

Die Verbraucherpreise (Inflation) sind seit 2021 die meistbeachteten Daten überhaupt, weil sie die Zinspolitik bestimmen. Wichtig sind:

• die Gesamtrate,
• die Kernrate ohne die schwankungsanfälligen Preise für Energie und Lebensmittel – sie zeigt den zugrunde liegenden Preistrend,
• im Euroraum die Schnellschätzung des HVPI Ende des Monats, in den USA der CPI Mitte des Monats und der von der Fed bevorzugte PCE-Preisindex.

Arbeitsmarkt#

Der US-Arbeitsmarktbericht (Nonfarm Payrolls) erscheint in der Regel am ersten Freitag jedes Monats und ist einer der wichtigsten Termine im Börsenkalender. Er zeigt, wie viele Stellen außerhalb der Landwirtschaft neu entstanden sind, dazu die Arbeitslosenquote und die Lohnentwicklung. Ein starker Arbeitsmarkt stützt den Konsum, kann aber über steigende Löhne auch die Inflation anheizen.

Frühindikatoren#

Weil BIP und Arbeitsmarkt eher nachlaufen, achten Anleger besonders auf Frühindikatoren, die Wendepunkte früher anzeigen:

Erwartung schlägt Zahl#

Wie bei Unternehmenszahlen gilt auch hier: Märkte reagieren nicht auf die Zahl selbst, sondern auf den Unterschied zur Erwartung. Vor jeder Veröffentlichung sammeln Agenturen die Prognosen von Volkswirten, den sogenannten Konsens. Liegt das Ergebnis genau im Konsens, passiert meist wenig. Eine große Überraschung bewegt die Märkte.

Die Börse ist der Wirtschaft voraus#

Aktienkurse spiegeln Erwartungen an künftige Gewinne. Deshalb drehen Märkte oft, bevor sich die Wirtschaftsdaten drehen. Im März 2009 begann eine der längsten Aufwärtsphasen der Geschichte, während Arbeitslosigkeit und Pleiten noch stiegen. Im März 2020 erreichten die Aktienmärkte ihren Tiefpunkt, als die schlimmsten Wirtschaftszahlen der Pandemie noch gar nicht veröffentlicht waren.

Der Wirtschaftskalender#

Wichtige Termine stehen lange im Voraus fest. Ein Wirtschaftskalender listet sie mit Uhrzeit, Vorwert und Konsensprognose. Besonders marktbewegend sind:

• US-Arbeitsmarktbericht (meist erster Freitag im Monat),
• US-Verbraucherpreise (Mitte des Monats),
• Zinsentscheidungen von Fed und EZB (je acht Mal im Jahr),
• Einkaufsmanagerindizes (Monatsanfang, Schnellschätzung zur Monatsmitte),
• BIP-Schätzungen (vierteljährlich).

Zusammenfassung#

Konjunkturdaten beschreiben, wo eine Volkswirtschaft im Zyklus steht. BIP und Arbeitsmarkt zeigen die Lage, Inflationsdaten prägen die Geldpolitik, Frühindikatoren wie der PMI deuten die Richtung an. Märkte reagieren auf Überraschungen gegenüber dem Konsens und nehmen die Wirtschaft vorweg. Wer das versteht, wundert sich nicht mehr, warum gute Nachrichten manchmal Kurse fallen lassen.