Futures und Terminmärkte

Wenn eine Fluggesellschaft ihren Kerosinpreis für das nächste Jahr festlegt, ein Schokoladenhersteller sich Kakao sichert oder ein Pensionsfonds sein Aktienrisiko über Nacht halbiert, steckt meist ein Future dahinter. Terminmärkte sind älter als die meisten Aktienbörsen – in Japan wurde schon im 18. Jahrhundert mit Reis-Terminkontrakten gehandelt – und sie sind heute einer der größten Märkte der Welt.

Was ein Future ist#

Ein Future (Terminkontrakt) ist eine verbindliche Vereinbarung zwischen zwei Parteien:

• Der Käufer verpflichtet sich, einen Basiswert zu einem heute festgelegten Preis an einem bestimmten künftigen Termin zu kaufen.
• Der Verkäufer verpflichtet sich, ihn zu liefern.

Anders als bei einer Option gibt es hier kein Wahlrecht – beide Seiten sind gebunden. Und es fließt beim Abschluss kein Kaufpreis, sondern nur eine Sicherheitsleistung.

Futures sind standardisiert: Menge, Qualität, Liefertermin und Lieferort sind festgelegt. Ein Kontrakt auf den DAX bezieht sich zum Beispiel auf den Indexwert multipliziert mit einem festen Betrag je Punkt. Diese Standardisierung macht Futures liquide und an Terminbörsen wie der Eurex in Frankfurt oder der CME in Chicago handelbar.

Margin und tägliche Abrechnung#

Beim Abschluss eines Futures hinterlegen beide Seiten eine Sicherheitsleistung (Initial Margin) bei der Clearingstelle, oft nur wenige Prozent des Kontraktwerts. Danach wird jede Position täglich zum Schlusskurs bewertet (Mark-to-Market):

• Ist der Preis gestiegen, bekommt der Käufer den Wertzuwachs gutgeschrieben, dem Verkäufer wird er belastet.
• Ist er gefallen, umgekehrt.
• Sinkt das Konto unter die Mindestsicherheit, folgt eine Nachschussforderung.

Dieses System macht den Terminmarkt sehr sicher, weil sich keine großen ungedeckten Verluste aufbauen können. Für den einzelnen Händler bedeutet es aber: Schon kleine Preisbewegungen führen zu großen Gewinnen oder Verlusten im Verhältnis zur hinterlegten Sicherheit. Futures sind daher stark gehebelt.

Absicherung: der ursprüngliche Zweck#

Futures wurden erfunden, um Preisrisiken abzugeben – das nennt man Hedging.

• Ein Landwirt verkauft im Frühjahr Futures auf seine Ernte und sichert sich damit den Verkaufspreis. Fällt der Weizenpreis, gleicht der Gewinn aus dem Future den geringeren Erlös aus.
• Eine Fluggesellschaft kauft Futures auf Kerosin oder Rohöl und schützt sich vor steigenden Treibstoffkosten.
• Ein Pensionsfonds verkauft Indexfutures, um sein Aktienrisiko schnell zu senken, ohne Hunderte Einzelaktien verkaufen zu müssen.

Wer absichert, verzichtet auf mögliche Gewinne aus günstigen Preisbewegungen – er tauscht Unsicherheit gegen Planbarkeit. Auf der anderen Seite stehen oft Spekulanten, die das Preisrisiko bewusst übernehmen, weil sie auf eine bestimmte Entwicklung setzen. Ohne sie fänden Absicherer kaum Handelspartner.

Lieferung oder Barausgleich#

Bei Rohstoff-Futures ist am Ende physische Lieferung vorgesehen – tatsächlich wird aber die große Mehrheit der Kontrakte vorher glattgestellt oder auf einen späteren Termin gerollt. Wie teuer oder günstig das Rollen ist, hängt von der Form der Terminkurve ab, wie in der Lektion Rohstoffe und Gold beschrieben (Contango und Backwardation). Indexfutures werden dagegen in bar abgerechnet, weil man einen Index nicht liefern kann.

Indexfutures: der Markt vor dem Markt#

Futures auf DAX, Euro Stoxx 50 oder S&P 500 werden fast rund um die Uhr gehandelt. Deshalb zeigen sie schon vor Börsenöffnung, wie der Kassamarkt voraussichtlich startet. Wenn Nachrichtensender morgens melden, „der DAX wird höher erwartet“, beziehen sie sich meist auf den Future oder auf vorbörsliche Indikationen.

Der Preis eines Indexfutures liegt nicht genau beim Indexstand. Die Differenz heißt Basis und spiegelt vor allem Zinsen und erwartete Dividenden bis zum Fälligkeitstermin wider. Weicht sie vom fairen Wert ab, greifen Arbitrageure ein.

Zusammenfassung#

Futures sind standardisierte, verbindliche Termingeschäfte auf Rohstoffe, Indizes, Zinsen und Währungen. Sicherheitsleistungen und tägliche Abrechnung machen den Markt robust, die Positionen aber stark gehebelt. Ursprünglich zum Absichern erfunden, dienen sie heute auch der Spekulation und als Frühindikator für die Börseneröffnung. Damit endet Modul 6 – du kennst jetzt die mächtigsten Werkzeuge der Finanzmärkte und ihre Risiken.