Optionen – die Grundlagen

Optionen gehören zu den ältesten und vielseitigsten Finanzinstrumenten. Bauern sicherten schon in der Antike Ernten mit optionsähnlichen Verträgen ab, und an modernen Terminbörsen werden täglich Millionen Kontrakte gehandelt. Sie können ein Depot gegen Crashs versichern, laufende Erträge erzeugen oder mit kleinem Einsatz auf große Bewegungen setzen. Dafür muss man ihre Mechanik genau verstehen.

Recht, nicht Pflicht#

Eine Option ist ein Vertrag zwischen zwei Parteien:

• Der Käufer (Inhaber) erwirbt das Recht, einen Basiswert – etwa 100 Aktien – bis zu oder an einem bestimmten Termin zu einem festen Preis zu kaufen oder zu verkaufen.
• Der Verkäufer (Stillhalter) übernimmt die Pflicht, auf Verlangen des Käufers zu liefern oder abzunehmen.
• Für das Recht zahlt der Käufer dem Verkäufer eine Prämie.

Es gibt zwei Grundtypen:

Wichtige Begriffe:

• Basispreis (Strike): der festgelegte Kauf- oder Verkaufspreis.
• Verfallstag: der letzte Tag, an dem die Option ausgeübt werden kann. Amerikanische Optionen können jederzeit bis zum Verfall ausgeübt werden, europäische nur am Verfallstag.
• Kontraktgröße: An US-Börsen und an der Eurex bezieht sich ein Aktienoptionskontrakt meist auf 100 Aktien.

Das Auszahlungsprofil#

Am Verfallstag ist eine Option entweder wertlos oder genau so viel wert, wie sie „im Geld“ ist. Für einen Call mit Basispreis 100:

Die Asymmetrie ist der Kern jeder Option: Der Käufer riskiert höchstens die Prämie, kann aber viel gewinnen. Der Verkäufer kassiert die Prämie sicher, kann aber viel verlieren. Welche Seite besser fährt, hängt davon ab, ob die Prämie den tatsächlichen Schwankungen angemessen war.

Innerer Wert und Zeitwert#

Der Preis einer Option besteht aus zwei Teilen:

• Der innere Wert ist, was die Option wert wäre, wenn man sie sofort ausübte. Ein Call mit Basispreis 100 bei einem Aktienkurs von 110 hat 10 € inneren Wert.
• Der Zeitwert ist der Aufpreis für die Chance, dass sich der Kurs bis zum Verfall noch günstig entwickelt. Er ist umso höher, je länger die Restlaufzeit und je höher die erwartete Schwankung.

Je nach Lage des Kurses zum Basispreis spricht man von:

Der Zeitwert schmilzt mit jedem Tag – zunächst langsam, kurz vor dem Verfall immer schneller. Am Verfallstag ist er null. Dieser Zeitwertverlust arbeitet gegen den Käufer und für den Verkäufer.

Was den Preis einer Option bestimmt#

1972/73 entwickelten Fischer Black, Myron Scholes und Robert Merton ein Modell zur Bewertung von Optionen, das die Finanzwelt revolutionierte (Scholes und Merton erhielten 1997 den Nobelpreis). Nach diesem Black-Scholes-Modell hängt der Preis einer Option von fünf Faktoren ab:

Der einzige Faktor, der nicht direkt beobachtbar ist, ist die erwartete Volatilität. Umgekehrt kann man aus den Marktpreisen von Optionen ablesen, welche Schwankung der Markt erwartet – die implizite Volatilität. Auf ihr basiert auch der VIX.

Wofür Optionen eingesetzt werden#

• Absicherung: Wer Aktien besitzt und einen Put kauft, hat eine Versicherung gegen Kursverluste unterhalb des Basispreises – gegen eine Prämie, wie bei jeder Versicherung.
• Zusatzertrag: Wer Aktien besitzt und darauf Calls verkauft, kassiert Prämien, gibt aber Kurschancen oberhalb des Basispreises ab (Covered Call).
• Spekulation: Mit gekauften Optionen lässt sich mit kleinem Einsatz auf große Bewegungen setzen. Weil viele Optionen wertlos verfallen, ist das ein hartes Geschäft.

Zusammenfassung#

Optionen geben dem Käufer ein Recht und dem Verkäufer eine Pflicht – gegen eine Prämie. Calls profitieren von steigenden, Puts von fallenden Kursen. Der Preis setzt sich aus innerem Wert und Zeitwert zusammen und hängt vor allem von Kurs, Basispreis, Laufzeit und Volatilität ab. In der nächsten Lektion kombinieren wir Optionen zu Strategien, und du siehst im Rechner, wie unterschiedlich ihre Chancen und Risiken verteilt sind.