Dividenden

Für viele Anleger sind Dividenden der schönste Teil des Aktienbesitzes: Geld, das regelmäßig aufs Konto fließt, ohne dass man etwas verkaufen muss. Dividenden haben einen großen Anteil an der langfristigen Rendite von Aktien. Gleichzeitig ranken sich um sie hartnäckige Missverständnisse. Diese Lektion zeigt, wie sie wirklich funktionieren.

Wie eine Dividende entsteht#

Erwirtschaftet ein Unternehmen Gewinn, kann es ihn behalten und reinvestieren oder an die Eigentümer ausschütten. Den ausgeschütteten Teil nennt man Dividende. In Deutschland und Österreich wird sie meist einmal im Jahr nach der Hauptversammlung gezahlt, in den USA meist vierteljährlich.

Drei Termine sind wichtig:

Dividenden sind kein Geschenk#

Hier liegt das häufigste Missverständnis. Eine Dividende ist kein Zusatzertrag, der aus dem Nichts kommt. Das Unternehmen nimmt Geld aus seiner Kasse und überweist es den Aktionären. Damit ist das Unternehmen danach um genau diesen Betrag weniger wert, und der Aktienkurs fällt am Ex-Tag ungefähr um die Höhe der Dividende.

Die Ökonomen Franco Modigliani und Merton Miller haben schon 1961 gezeigt, dass die Dividendenpolitik in einer idealen Welt ohne Steuern und Kosten für den Wert eines Unternehmens keine Rolle spielt. In der echten Welt gibt es Steuern – und die machen Ausschüttungen für Privatanleger oft eher teurer als einbehaltene Gewinne.

Warum sind Dividenden dann so wichtig für die langfristige Rendite? Weil sie in den Gesamtrenditezahlen wieder angelegt werden. Ein Unternehmen, das 3 % ausschüttet und dessen Kurs um 4 % steigt, bringt insgesamt 7 % – genauso viel wie eines, das nichts ausschüttet und dessen Kurs um 7 % steigt.

Die wichtigsten Kennzahlen#

Dividendenrendite#

Bei großen europäischen Unternehmen liegt die Dividendenrendite oft zwischen 2 und 5 %, im S&P 500 insgesamt eher zwischen 1 und 2 %. Eine Rendite von 8 % oder mehr ist selten ein Geschenk, sondern meist ein Zeichen, dass der Kurs stark gefallen ist, weil der Markt eine Kürzung erwartet.

Ausschüttungsquote#

Die Ausschüttungsquote zeigt, welcher Teil des Gewinns ausgeschüttet wird. Eine Quote von 40 bis 60 % lässt Spielraum für Investitionen und schwächere Jahre. Liegt sie dauerhaft über 100 %, zahlt das Unternehmen mehr aus, als es verdient – das geht nur über Reserven oder Schulden. Aussagekräftiger ist oft die Quote im Verhältnis zum Free Cashflow, weil Gewinne durch Buchhaltungseffekte verzerrt sein können.

Dividendenwachstum#

Manche Unternehmen erhöhen ihre Dividende seit Jahrzehnten jedes Jahr. In den USA nennt man Mitglieder des S&P 500 mit mindestens 25 Jahren ununterbrochener Erhöhung Dividendenaristokraten. Eine lange Erhöhungsserie zeigt Stabilität und Disziplin, ist aber keine Garantie: Auch langjährige Dividendenzahler mussten in der Finanzkrise oder in der Pandemie kürzen.

Die Dividendenfalle#

Aktienrückkäufe: der andere Weg#

Statt Dividenden zu zahlen, können Unternehmen auch eigene Aktien zurückkaufen (Aktienrückkauf). Die Zahl der Aktien sinkt, und jeder verbleibende Aktionär besitzt einen größeren Anteil am Unternehmen und seinen künftigen Gewinnen.

In den USA geben große Unternehmen inzwischen mehr Geld über Rückkäufe als über Dividenden zurück. Rückkäufe sind sinnvoll, wenn die eigene Aktie günstig bewertet ist – und problematisch, wenn sie vor allem dazu dienen, den Gewinn je Aktie für Bonusziele aufzuhübschen oder die Verwässerung durch Aktienvergütungen auszugleichen.

Dividendenstrategie: ja oder nein?#

Dividendenstarke Aktien können ein sinnvoller Baustein sein, etwa für Anleger, die von laufenden Erträgen leben wollen. Wer sich aber nur auf hohe Dividendenrenditen konzentriert, verzichtet auf Streuung: Solche Portfolios sind oft stark in Versorgern, Banken, Versicherungen, Tabak und Energie konzentriert und lassen schnell wachsende Unternehmen, die wenig ausschütten, außen vor.

Zusammenfassung#

Dividenden sind Ausschüttungen aus dem Unternehmensvermögen, keine Zusatzgeschenke: Am Ex-Tag fällt der Kurs entsprechend. Dividendenrendite und Ausschüttungsquote zeigen Höhe und Nachhaltigkeit, Dividendenwachstum zeigt Disziplin. Sehr hohe Renditen sind oft Fallen. Aktienrückkäufe sind die zweite, steuerlich oft günstigere Art, Geld zurückzugeben. Und am Ende zählt die Gesamtrendite. Damit ist Modul 4 abgeschlossen – du kannst jetzt ein Unternehmen lesen, bewerten und seine Qualität einschätzen.