Risikomanagement

Rendite ist das, worüber alle reden. Risiko ist das, worüber Profis nachdenken. Ein alter Grundsatz aus der Fondsbranche lautet: Kümmere dich um die Verluste, die Gewinne kümmern sich um sich selbst. Diese Lektion zeigt die wichtigsten Werkzeuge, mit denen sich Risiken messen, begrenzen und steuern lassen – von der Größe einer einzelnen Position bis zur Frage, wie sicher ein Ruhestandsplan ist.

Die erste Regel: überleben#

Ein Verlust von 50 % braucht 100 % zur Erholung, einer von 90 % braucht 900 %. Ein Totalverlust lässt sich gar nicht mehr aufholen. Daraus folgt die wichtigste Regel des Risikomanagements: Vermeide Verluste, von denen du dich nicht mehr erholen kannst – finanziell oder psychisch.

Das klingt banal, wird aber ständig verletzt: von Anlegern, die einen großen Teil ihres Vermögens in eine einzige Aktie stecken, die mit Hebel spekulieren oder die Geld investieren, das sie in zwei Jahren brauchen.

Positionsgröße: der wichtigste Hebel#

Wie viel man in eine einzelne Anlage steckt, ist oft wichtiger als die Frage, welche Anlage man wählt. Zwei gängige Ansätze:

1. Feste Obergrenze: Keine Einzelaktie mehr als zum Beispiel 5 % des Depots, keine Branche mehr als 20 %. Breite ETFs sind davon ausgenommen, weil sie selbst schon streuen.
2. Risikobasierte Größe: Man legt fest, wie viel man pro Position höchstens verlieren will – oft 0,5 bis 2 % des Gesamtvermögens –, und leitet daraus mit dem Abstand zum Stop-Loss die Positionsgröße ab.

Der Rechner zeigt die Logik: Je enger der Stopp, desto größer darf die Position sein – und umgekehrt. Er zeigt aber auch eine Falle: Bei zu engen Stopps wird die Position rechnerisch riesig. In der Praxis schützt ein Stopp nicht vor Kurslücken, wie in der Lektion über Orderarten beschrieben.

Die Kelly-Formel#

Die Frage nach der optimalen Einsatzhöhe hat Mathematiker lange beschäftigt. 1956 veröffentlichte John Kelly bei den Bell Labs eine Formel, die bei bekannten Gewinnchancen den Anteil des Kapitals berechnet, der das langfristige Vermögenswachstum maximiert. Das Kelly-Kriterium hat zwei wichtige Botschaften:

• Wer mehr setzt als „Kelly“, wächst langfristig langsamer und riskiert den Ruin – selbst bei einem Vorteil.
• Weil niemand seine Chancen exakt kennt und Menschen sie meist überschätzen, nutzen Praktiker nur einen Bruchteil, etwa den halben Kelly-Einsatz.

Die vielen Gesichter des Risikos#

Ein unterschätztes Klumpenrisiko ist der eigene Arbeitgeber. Wer bei einem Unternehmen arbeitet und gleichzeitig viele seiner Aktien besitzt, riskiert im Krisenfall Job und Ersparnisse auf einmal. Bei der Pleite von Enron 2001 verloren viele Mitarbeiter genau so ihre Altersvorsorge.

Sequenzrisiko: wann Verluste passieren, zählt#

Solange man einzahlt, ist es für das Endergebnis eines Einmalbetrags egal, in welcher Reihenfolge gute und schlechte Jahre kommen. Sobald man aber regelmäßig entnimmt, etwa im Ruhestand, ändert sich das. Kommt ein Crash direkt zu Beginn der Entnahmephase, muss man Anteile zu niedrigen Kursen verkaufen, die bei der Erholung fehlen. Dieses Sequenzrisiko kann einen Plan scheitern lassen, obwohl die Durchschnittsrendite stimmt.

Gegenmittel sind ein Puffer aus Cash oder kurzlaufenden Anleihen für die ersten Jahre der Entnahme, eine konservativere Aufteilung kurz vor und nach dem Renteneintritt und flexible Entnahmeregeln – etwa in schlechten Jahren etwas weniger zu entnehmen.

Denken in Szenarien#

Durchschnittswerte verschleiern Risiken. Profis fragen deshalb: Was passiert in einem schlechten Szenario?

• Historische Stresstests: Wie hätte mein Portfolio 2008, 2020 oder 2022 abgeschnitten?
• Hypothetische Szenarien: Aktien −40 %, gleichzeitig Jobverlust für sechs Monate – reicht mein Notgroschen? Muss ich verkaufen?
• Vorab-Obduktion (Pre-Mortem): Stell dir vor, die Anlage ist in drei Jahren gescheitert. Was ist wahrscheinlich passiert?

Zusammenfassung#

Gutes Risikomanagement denkt zuerst an Verluste. Die Positionsgröße ist der wichtigste Hebel, Obergrenzen schützen vor Klumpen, und Kelly zeigt, dass zu viel Einsatz selbst bei einem Vorteil schadet. Risiko hat viele Gesichter – von Liquidität über Gegenparteien bis zur Reihenfolge der Renditen in der Entnahmephase. Wer in Szenarien denkt und ein solides Fundament außerhalb des Depots hat, übersteht auch schwere Zeiten.