Warum europäische Rüstungsaktien der Trade des Jahrzehnts sein könnten

Der Iran-Krieg hat die europäische Verteidigungslandschaft grundlegend verändert. Jahrzehntelang haben europäische Regierungen ihre Streitkräfte systematisch unterfinanziert, sich auf amerikanische Sicherheitsgarantien verlassen und davon ausgegangen, dass großangelegte Konflikte in der modernen Ära ein Relikt der Vergangenheit seien. Diese Annahme starb am 28. Februar 2026.

Innerhalb weniger Wochen nach Ausbruch der Feindseligkeiten kündigten europäische Nationen eine Welle von Verteidigungsausgabenerhöhungen an, die zusammengenommen das größte Militäraufbauprogramm in der Nachkriegsgeschichte des Kontinents darstellen. Deutschlands Zeitenwende, zunächst 2022 nach Russlands Einmarsch in die Ukraine angekündigt, wurde nun erheblich ausgeweitet. Frankreich, Großbritannien, Polen und die nordischen Länder haben sich alle zu nachhaltigen Steigerungen der Verteidigungshaushalte verpflichtet.

Für Anleger schafft dies eine seltene und potenziell transformative Chance. Europäische Rüstungsaktien — Unternehmen wie Rheinmetall, BAE Systems, Thales, Leonardo und Saab — treten in das ein, was möglicherweise ein jahrzehntelanges Umsatzwachstums-Superzyklus werden könnte, getrieben von politisch unumkehrbaren staatlichen Ausgabenverpflichtungen.

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Die Verteidigungsausgabenwelle: Die Chance quantifizieren

Die NATO-Verteidigungsausgabenverpflichtungen haben ein beispielloses Niveau erreicht. Das Bündnisziel von 2% des BIP, das lange als aspiratorisch behandelt wurde, ist nun eine Untergrenze und keine Obergrenze mehr. Mehrere Mitgliedstaaten haben Ziele von 2,5% bis 3% angekündigt.

Um das Ausmaß dieser Verschiebung zu verstehen, betrachte man die Zahlen. Deutschlands Verteidigungshaushalt betrug 2025 etwa 50 Milliarden Euro. Im Rahmen des erweiterten Zeitenwende-Rahmens wird er bis 2028 voraussichtlich 80 bis 90 Milliarden Euro erreichen. Frankreich hat sich für den Zeitraum 2024 bis 2030 zu 413 Milliarden Euro verpflichtet. Großbritannien hat bis 2030 2,5% des BIP zugesagt. Polen gibt bereits über 4% des BIP für Verteidigung aus und beschleunigt die Beschaffung weiter.

Insgesamt erhöhen die europäischen NATO-Mitglieder die jährlichen Verteidigungsausgaben in den nächsten 3 bis 5 Jahren um etwa 100 bis 150 Milliarden Euro. Dabei handelt es sich nicht um zyklische Ausgaben — sie sind struktureller Natur und durch mehrjährige gesetzgeberische Verpflichtungen gedeckt.

Unternehmensanalyse: Das europäische Rüstungsökosystem

Der europäische Rüstungssektor konzentriert sich auf eine Handvoll Hauptunternehmen, jedes mit eigenständigen Wettbewerbsvorteilen und Engagement in der Ausgabenwelle.

Rheinmetall (RHM.DE) — Der Munitionschampion

Rheinmetall hat sich als der bei weitem größte Nutznießer der europäischen Aufrüstung erwiesen. Das Munitionsgeschäft des Unternehmens verzeichnet eine Nachfrage, die die Produktionskapazität um das 3- bis 4-fache übersteigt. Die Auftragsbestände haben Rekordhöhen erreicht, mit Rahmenvereinbarungen im Wert von zig Milliarden Euro.

Die Investitionsthese für Rheinmetall ruht auf drei Säulen: der akuten und weitgehend unerfüllten Nachfrage nach Artilleriemunition in NATO-Ländern; dem wachsenden Fahrzeuggeschäft, verankert im Kampfpanzer Panther KF51 und dem Schützenpanzer Lynx; sowie den wachsenden digitalen Verteidigungsfähigkeiten einschließlich Luftverteidigungssystemen.

Bewertung: Auf aktuellem Niveau handelt Rheinmetall zu etwa dem 25-fachen des erwarteten Gewinns — für Rüstungsaktien historisch gesehen erhöht, aber möglicherweise gerechtfertigt durch eine Umsatzwachstumstrajektorie von erwartungsgemäß über 20% pro Jahr bis 2028.

BAE Systems (BA.L) — Die transatlantische Brücke

BAE Systems ist unter europäischen Rüstungsunternehmen einzigartig, da es etwa 45% seines Umsatzes in den USA erzielt und somit sowohl von europäischer Aufrüstung als auch von US-Verteidigungsausgaben profitiert. Das U-Boot-Geschäft des Unternehmens — die Dreadnought- und AUKUS-Programme — bietet Jahrzehnte an sichtbaren Einnahmen.

Das AUKUS-Abkommen, durch das Australien nuklear angetriebene U-Boote auf Basis von BAEs Astute-Klasse erwerben wird, ist einer der größten Rüstungsverträge der Geschichte, mit Lifetime-Einnahmen von möglicherweise über 100 Milliarden Dollar für die Partnerschaft.

Bewertung: BAE handelt zu etwa dem 19-fachen des erwarteten Gewinns, einem moderaten Aufschlag gegenüber dem historischen Durchschnitt, mit einer Dividendenrendite von etwa 2,5%.

Thales (HO.PA) — Der Elektronik-Spezialist

Thales besetzt eine kritische Nische in Verteidigungselektronik, Avionik und Cybersicherheit. Der Verteidigungsbereich des Unternehmens verzeichnet stark steigende Auftragseingänge, da europäische Streitkräfte ihre Kommunikations-, Radar- und elektronischen Kriegsführungsfähigkeiten modernisieren. Thales ist auch ein Schlüssellieferant für das französische nukleare Abschreckungsprogramm.

Leonardo (LDO.MI) — Der italienische Champion

Leonardo ist Italiens nationaler Rüstungschampion und ein bedeutender Akteur bei Hubschraubern, Elektronik und Raumfahrt. Das Unternehmen hat unter CEO Roberto Cingolani eine Restrukturierung durchgeführt, mit verbesserten Margen und wachsenden internationalen Umsätzen.

Saab (SAAB-B.ST) — Der Gripen-Hersteller

Saab profitiert von der beschleunigten Einführung seines Gripen-Kampfjets bei kleineren NATO-Nationen und nicht-alliierten Ländern. Das U-Boot-Geschäft des Unternehmens (die A26-Klasse) und sein Carl-Gustaf-Waffensystem bieten weitere Wachstumsvektoren.

Bewertungsrahmen

Bei der Bewertung von Rüstungsaktien im aktuellen Umfeld müssen traditionelle Bewertungskennzahlen an den säkularen Charakter der Ausgabensteigerung angepasst werden. Ein Rüstungsunternehmen mit einem Auftragsbestand von 20 Milliarden Euro und einer Umsatzwachstumssichtbarkeit von über 20% sollte nicht zum gleichen Multiple bewertet werden wie ein zyklisches Industrieunternehmen.

Unser Rahmen berücksichtigt: Auftragsbestand als Vielfaches des Jahresumsatzes (höher ist besser), Umsatzsichtbarkeit (Jahre an zugesagten Ausgaben), Margensteigerungspotenzial und Kapitalrendite.

Risiken

Rüstungsaktien sind nicht ohne Risiken. Mögliche Gegenwind-Faktoren umfassen: Friedensverhandlungen, die die Dringlichkeit der Ausgabenverpflichtungen verringern (obwohl die strukturelle Verschiebung dauerhaft erscheint), Ausführungsrisiken bei großen Programmen, Lieferkettenbeschränkungen für kritische Komponenten und politische Risiken in Ländern, in denen Verteidigungsausgabensteigerungen auf öffentlichen Widerstand stoßen.

Fazit

Europäische Rüstungsaktien stellen eine der klarsten säkularen Wachstumschancen an den globalen Aktienmärkten dar. Die Kombination aus strukturellen Ausgabensteigerungen, begrenztem Anbietterwettbewerb und mehrjährzehntelanger Programmsichtbarkeit schafft eine günstige Ausgangslage für geduldige Anleger.

Die Frage ist nicht, ob die europäischen Verteidigungsausgaben steigen werden — das ist bereits zugesagt. Die Frage ist, ob die aktuellen Bewertungen das Ausmaß und die Dauer der Ausgabenwelle angemessen widerspiegeln. Nach unserer Einschätzung hat der Markt begonnen, die erste Phase der Aufrüstung einzupreisen, hat aber die zweite und dritte Phase noch nicht vollständig eingepreist.

Dies ist ein mehrjähriges Investmentthema, kein Trade. Für Anleger mit einem 3- bis 5-Jahres-Horizont könnten europäische Rüstungsaktien tatsächlich der Trade des Jahrzehnts sein.

Haftungsausschluss: Diese Analyse dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Führen Sie stets Ihre eigene Recherche durch, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.

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