Formycon

Formycon entwickelt Biosimilar-Medikamente in Deutschland und der Schweiz — generika-äquivalente Versionen teurer Biologika. Die beiden Flaggschiff-Produkte sind Ranibizumab (Biosimilar von Roche Lucentis, für altersbedingte Makuladegeneration) und Aflibercept (Biosimilar von Regeneron Eylea). Jedes Original generiert Milliarden Umsatz und läuft 2025 bis 2027 aus dem Patent. Formycon ist eines der ersten Unternehmen mit EU- und US-Zulassungen für die Biosimilar-Versionen.

Der Markt preist FYB bei 333 Mio. Euro Marktkapitalisierung auf 44 Mio. Euro nachlaufenden Umsatz — EV/Umsatz 6,2. Das sieht teuer aus, aber Biosimilar-Umsatz wächst dramatisch, sobald sich das Patent-Off-Fenster öffnet. Ranivisio und Cimerli (Formycons Marken) wurden erst Ende 2023 gelauncht, der nachlaufende-12-Monats-Umsatz ist also nur ein Bruchteil der Run-Rate.

Wilhelm Beier (ehemaliger Aufsichtsratsvorsitzender, tiefe Biotech-Expertise) hält eine bedeutende Beteiligung. Aktive SaaS-artige PIPE-Investoren bezogen 2023 strategische Positionen. Kein Mega-Fonds-13F-Whale. Streubesitz beträgt rund 50 Prozent.

Bei 18,88 EUR ist das nachlaufende KGV undefiniert (negativ), aber das Forward-KGV von 17,1 impliziert, dass der Markt eine schnelle Umsatzskalierung erwartet. EV/Umsatz 6,2 ist hoch für ein kleines Biotech, aber rechtfertigbar, wenn der Lucentis-Biosimilar-Umsatz bis 2027 auf 200 bis 300 Mio. EUR jährlich skalieren kann.

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Biosimilar ist ein still compoundendes Thema, das der Markt versteht, aber typischerweise über ein paar Großnamen (Sandoz, Coherus) preist. FYB ist der europäische Pure-Play. Risiko ist, dass Preiswettbewerb in Biosimilars Peak-Margen schneller komprimiert als erwartet; Belohnung ist die Patent-Off-Welle für Lucentis, Eylea und schließlich Stelara. Ich würde 0,5 bis 1 Prozent als Specialty-Biotech-Exposure allokieren, kein Core-Holding.