Es la historia de earnings del año 2026 — y es bastante más inquietante de lo que parece a primera vista. Palantir Technologies presentó el lunes por la tarde sus cifras del Q1: ingresos +85 por ciento interanual, el mayor crecimiento trimestral desde el direct listing de 2020. Beneficio neto más que triplicado. EPS ajustado de 33 céntimos frente a 28 esperados. La guidance anual completa elevada a 7.650 millones de dólares de ingresos — un crecimiento del 71 por ciento. El CEO Alex Karp anunció en la earnings call que el negocio en EE.UU. se duplicará otra vez en 2027. En cualquier métrica medible, este trimestre es un triunfo. Y aun así la acción cayó el martes un 7 por ciento. Y exactamente esa discrepancia cuenta una historia importante sobre el estado del mercado IA en 2026.
Las cifras que todos olvidaron
Antes de pasar a la reacción del mercado vale la pena mirar las cifras trimestrales con detalle. Los ingresos US Commercial subieron un 133 por ciento hasta 595 millones de dólares. Los ingresos US Government, un 84 por ciento hasta 687 millones. El crecimiento US Government incluso se aceleró frente al trimestre anterior — del 66 al 84 por ciento. En un grupo de este tamaño es algo excepcional.
La regla del 40 — una métrica del sector software que combina crecimiento y rentabilidad en una sola cifra — saltó al 145 por ciento. Una regla del 40 de 40 por ciento se considera sana para una SaaS. 145 por ciento queda fuera de la norma histórica. Palantir combina hipercrecimiento con un margen operativo que muy pocas empresas de software estadounidenses han alcanzado.
La frase que más destacó en la carta de Karp al accionista: “Palantir no puede atender plenamente la demanda.” Es el mismo lenguaje que usó Sundar Pichai en Alphabet hace dos semanas: “compute-constrained”. Los mayores proveedores reportan estar limitados no por demanda, sino por suministro. Es lo contrario de un escenario de burbuja de CapEx.
Por qué la acción cayó pese a todo
A pesar de estas cifras, Palantir perdió el martes un 7 por ciento. La explicación no está en los resultados trimestrales — sino en la valoración con la que Palantir llegaba al trimestre. La capitalización antes de los earnings estaba en torno a 350.000 millones de dólares. Con los ingresos esperados para 2026 de unos 7.300 millones, eso supone un múltiplo de ventas de 48. Con las expectativas de beneficios 2026, un PER de 146. Está fuera de casi todas las normas de valoración históricas — incluso para software de hipercrecimiento.
El analista de HSBC Stephen Bersey había rebajado la acción el 1 de mayo de Buy a Hold con un precio objetivo de 205 dólares — una rebaja de 54 dólares. El argumento de Bersey: los competidores de IA ven el éxito de Palantir e intentan replicarlo. Las estimaciones de consenso se movían hacia una acción que Palantir ya había puesto en precio. La propia declaración de Karp en la carta al accionista — “las compañías de modelos IA están en una carrera intensamente competitiva con una caída de coste de token 1.000x en pocos años” — fue leída por muchos como una advertencia implícita sobre presión de márgenes.
La lección estructural
Lo que vivió Palantir ayer sirve de plantilla para el mercado IA de los próximos 12 meses. El nivel de valoración que en 2024 y 2025 todavía era premio al hipercrecimiento es ahora una barrera. Las empresas que cotizan a 50x ventas y 100x earnings deben entregar mega-beats masivos en cada trimestre para justificar la valoración. Ventas +85 por ciento ya no es un mega-beat — es la expectativa mínima.
Comparemos Palantir con AMD hoy: AMD cotizaba antes de los earnings a unas 30x ventas 2026. Palantir a 48x. AMD entregó un beat con guía Q2 por encima de las expectativas — acción +16 por ciento. Palantir entregó un beat mayor que AMD — acción -7 por ciento. La diferencia no está en los earnings, sino en la barrera de valoración.
Lo que dicen los bajistas
Brent Thill, de Jefferies, ha publicado una nota en la que afirma que el perfil de márgenes de Palantir sugiere “subinversión”. Es una observación importante. El margen operativo de Palantir supera el 40 por ciento — extremadamente alto para una firma de software. Un margen más bajo señalaría inversión en capacidad comercial, expansión internacional y desarrollo de producto. Un margen demasiado alto significa que la empresa podría estar renunciando a opciones de crecimiento a largo plazo.
La otra visión bajista: el foso de Palantir es menos robusto de lo que implica la valoración. Competidores como Snowflake, Databricks y Microsoft Fabric construyen funcionalidad de plataforma similar. Si las herramientas de coding con IA permiten replicar más rápido aplicaciones similares a Foundry, la ventaja técnica de Palantir podría derretirse. Karp argumenta lo contrario: la integración de Palantir en sistemas gubernamentales e infraestructura crítica es tan profunda que cambiar es prácticamente imposible. Ambos argumentos tienen fondo.
La respuesta de los alcistas
El argumento bull para Palantir no ha desaparecido — sólo se ha vuelto más caro. Karp ha anunciado en la conferencia que el negocio en EE.UU. se duplicará en 2027. Si eso es cierto, Palantir facturaría en 2027 unos 14-15.000 millones de dólares. A la capitalización actual sería un múltiplo de ventas de unos 23 — históricamente normal para una empresa de software con 70-100 por ciento de crecimiento. Dicho de otra forma: quien crea la guidance de Karp compra hoy Palantir a un múltiplo normal — sólo dentro de 2 años.
Esta es la apuesta de fondo para cualquier inversor a largo plazo en Palantir. La cuestión no es si Palantir va a crecer. La cuestión es si Palantir será en 2027 el doble de grande que hoy.
Implicaciones para otras acciones IA
Si la caída del 7 por ciento de Palantir tras un mega-beat es un anticipo, vale para muchas Mag-7. Microsoft con PER 36, Apple con 32, Meta con 28, Alphabet con 25, Nvidia con 35 — todas tienen barreras altas de valoración. Si estas empresas en los próximos trimestres “sólo” baten las estimaciones de consenso, en lugar de entregar mega-beats, la reacción puede parecerse a la de Palantir.
La única de esa lista con colchón de valoración es Berkshire Hathaway, que cotiza a múltiplos más conservadores — y no es casualidad que Greg Abel mantenga casi 400.000 millones de dólares en caja. Cuando las acciones altamente valoradas corrijan, Berkshire tendrá opcionalidad para comprarlas a niveles más bajos.
Qué deben hacer concretamente los inversores particulares
Desde el punto de vista de gestión del riesgo eso significa: si tienes Palantir, Nvidia u otras acciones IA altamente valoradas, la pregunta no es “vender o mantener”, sino “¿el tamaño de la posición es adecuado?”. Una acción que cotiza a PER 146 no debería ser el 30 por ciento de tu cartera. Un 5-10 por ciento es plausible. Cuando llegue la corrección, querrás poder beneficiarte de ella — no verte forzado a vender en pánico.
Para inversores que aún no estén en IA: incluso tras una corrección del 7 por ciento, Palantir no está barata. Pero la temporada de earnings ofrecerá en los próximos 4-6 trimestres oportunidades de corrección. Quien hoy arranque con un plan de aportación periódica — 100-500 euros al mes — comprará a lo largo de los próximos 12 meses a precios medios claramente más bajos que los máximos.
Bottom Line
La caída del 7 por ciento de Palantir tras un trimestre con +85 por ciento de ingresos es la lección más importante de toda la temporada de earnings 2026. Muestra que, a este nivel de valoración, “excelentes earnings” ya no basta. Necesitas “earnings perfectos más guidance perfecta más sentimiento sectorial perfecto”. Tres de estos cuatro factores no llegan. Es un setup que traerá volatilidad en los próximos 6-12 meses — y oportunidades para inversores a largo plazo disciplinados. Karp dijo en Davos en enero que Palantir era “un juggernaut” capaz de rendir en cualquier fase del mercado. Si eso es cierto, la corrección del 7 por ciento de hoy es un regalo. Si no lo es, hoy fue el techo. Lo sabremos el próximo trimestre.
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