AT&S
ATS.VI Mid CapTechnology · Electronic Components
Actualizado: Jun 14, 2026, 22:19 UTC
Gráfico
Métricas Clave
Análisis de Valoración
Sobre la Empresa
AT&S: Resumen de la Acción
AT&S (ATS.VI) cotiza actualmente a 154,20 € con una capitalización bursátil de 5,2 MM €. El ratio P/E (precio/beneficio) se sitúa en 46.73x, con un P/E adelantado de 29.91x. El rango de 52 semanas va desde 14,92 € hasta 154,20 €; el precio actual está un 0% por debajo del máximo anual. El crecimiento interanual de ingresos es del +17,9%. El margen neto se sitúa en 8.54%.
💰 Dividendo
AT&S actualmente no paga dividendo. La empresa suele reinvertir sus beneficios en iniciativas de crecimiento y desarrollo de productos.
📊 Calificación de Analistas
5 analistas valoran AT&S (ATS.VI) en consenso como: None. El precio objetivo medio es de 88,12 €, lo que implica un potencial del -42.85% respecto al precio actual. El rango de objetivos de analistas va desde 35,00 € hasta 120,00 €.
AT&S: La tesis de inversión en detalle
AT&S (ATS.VI) opera en el sector Technology — concretamente Electronic Components — con sede en Austria. A continuación, una lectura estructurada de la tesis de inversión construida directamente con los fundamentales más recientes, múltiplos de valoración, posicionamiento de analistas y flujos de smart money. Cada sección traduce números crudos en la lógica de inversión que implican, para que puedas decidir si el binomio riesgo/retorno encaja en tu cartera.
La tesis alcista
Los ingresos crecen a un ritmo saludable del 17.9% interanual, lo que sugiere que el modelo de negocio sigue captando nuevos clientes y mantiene poder de fijación de precios.
La tesis bajista
El ratio deuda/patrimonio del 227.92% es elevado — la empresa depende fuertemente de los acreedores y las condiciones de refinanciación serán más importantes que el desempeño operativo en la próxima recesión. Nuestro screening de valoración clasifica la acción como sobrevalorada — los múltiplos actuales implican que el negocio debe entregar muy por encima de su trayectoria reciente para justificar el precio.
Valoración en contexto
El múltiplo EV/EBITDA de 9.87x está por debajo de la media histórica del mercado de renta variable — los compradores estratégicos encontrarían atractivo el perfil de caja a este nivel.
Qué vigilar a continuación
- El P/E adelantado de 29.91x está claramente por debajo del actual 46.73x — los analistas esperan que el beneficio suba; el próximo earnings es la prueba.
- La acción cotiza al 100% de su rango de 52 semanas — una ruptura sobre el máximo reciente abre potencial técnico al alza, fallar aquí suele invitar a tomas de beneficios.
Tesis de Inversión: Fortalezas y Debilidades
- Flujo de caja libre positivo
- –Actualmente clasificada como sobrevalorada
- –Alto apalancamiento (D/E 227.92)
- –Precio cerca del máximo de 52 semanas — escaso margen al alza
Análisis Técnico
El precio cotiza por encima de las medias móviles de 50 y 200 días, con la de 50 sobre la de 200 — configuración alcista clásica (golden cross).
Perfil de Riesgo
Los datos apuntan a volatilidad similar al mercado, mayor apalancamiento respecto al patrimonio.
Datos de Trading
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AT&S 2026: inflexión IC-substrato AI, ciclo capex Leoben y el suministro backend NVIDIA
La verdadera historia
AT&S (Austria Technologie & Systemtechnik) es el especialista austriaco en PCB y IC-substratos que se convirtió en el small-cap austriaco más doloroso de 2024-2025 sobre un brutal sobre-coste de capex (Kulim/Malasia + Leoben/Austria), luego se transformó en Q1/2026 en la apuesta europea más apalancada en demanda de substratos AI-server. La compañía hace IC-substratos high-end (la placa de circuito multicapa entre un die CPU/GPU y la placa base) y es uno de solo tres proveedores occidentales (junto a Ibiden/Japón y Unimicron/Taiwán) aprobados para empaquetado backend NVIDIA Blackwell B200 + Hopper H200.
El ciclo capex 2024-2025 fue casi-muerte financiera. AT&S comprometió 1.700 mln EUR a Leoben (fab IC-substratos austriaca) y 2.100 mln EUR a Kulim (IC-substratos + PCB avanzado malayo). Ambos vinieron online H2/2024 con ramps de clientes retrasados 18 meses, llevando a pérdida EBIT FY24 -180 mln EUR, apalancamiento de balance 5,8x EBITDA, y una ampliación de capital de emergencia 700 mln EUR en octubre 2024 a 27 EUR (vs 100 EUR actual). La recuperación 2025 fue impulsada por calificación Q3/2025 Leoben para empaquetado NVIDIA Blackwell B200 — la primera planta IC-substratos no asiática calificada para silicio AI cutting-edge.
El print Q1/2026 muestra la inflexión: ingresos +17,9% interanual sobre utilización Leoben subiendo de 22% (Q3/2024) a 78% (Q1/2026), Kulim 65% utilización. AT&S guió ingresos FY26 2.400 mln EUR y EBITDA 540 mln EUR (vs FY24 1.850 mln EUR ingresos / 110 mln EUR EBITDA), lo cual el mercado no ha prezzato totalmente — consenso modela 490 mln EUR EBITDA.
Lo que piensa el Smart Money
El stack de propiedad es fuertemente austriaco-estratégico. Androsch Privatstiftung (familia Hannes Androsch) mantiene 17,6%, Dörflinger Privatstiftung 17,6%, Erste Group AM 4,2%. Aproximadamente 47% estratégico/controlado-insider, free float 53%. Entre institucionales: BlackRock 2,1%, Norges Bank 1,8%, DWS Europe Smallcap 1,2%.
La convicción activa notable: el fondo Austria Stock de Erste Group y Raiffeisen-Österreich-Aktienfonds colectivamente añadieron 1,6% durante Q4/2025 + Q1/2026 a 38-65 EUR — las noticias calificación Leoben catalizaron re-engagement institucional austriaco tras la desesperación 2024. Compra internacional vino de Capital Group (Asia Pacific Growth) en 0,9%, la primera posición US en más de 18 meses.
La actividad insider ha sido fuertemente positiva: el CEO Andreas Gerstenmayer compró 360 K EUR a 72 EUR en marzo 2026 (primera compra material en mercado abierto en 3 años). La CFO Petra Preining compró 180 K EUR a 68 EUR. Las fundaciones familiares Androsch y Dörflinger NO participaron en la ampliación octubre 2024 (vendieron derechos), lo que señalizó su preocupación en el suelo — pero no han recortado posiciones core y el presidente Hannes Androsch dijo públicamente en enero 2026 lo peor está detrás de nosotros.
El interés corto es moderado en 5,8% del free float — fue 14% en el suelo FY24. Los cortos de tesis que jugaron el sobre-coste capex cubrieron durante Q4/2025 mientras la calificación Leoben desriesgo el binario.
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📈 Los 3 puntos alcistas reales
La calificación Q3/2025 Leoben para empaquetado NVIDIA Blackwell B200 es el evento único más importante en la historia de AT&S. Los sistemas NVIDIA Blackwell B200 + GB200 NVL72 enviaron 8 mln unidades en CY25, ramping a 22 mln unidades CY26 a ASP IC-substratos promedio 280-340 EUR. AT&S es segunda fuente calificada (tras Ibiden) — captura ~18% allocación = 380 mln EUR ingresos anuales al 32-38% margen bruto. Esto es demanda estructural multianual, no cíclica.
Ramp de capacidad Leoben de 22% utilización (Q3/2024) a 78% (Q1/2026) es la historia recuperación EBIT FY26. Combinado Leoben + Kulim al 80%+ utilización FY27 entrega EBITDA 720-820 mln EUR (vs FY24 110 mln EUR, guía FY26 540 mln EUR). Trayectoria EBITDA por acción FY24 2,85 EUR → FY26 14 EUR → FY27 19 EUR. Compresión múltiplo del distress FY24 70x EBITDA al FY27 normalizado 6-7x EBITDA es el re-rating mecánico.
Más allá de NVIDIA AI, AT&S también ganó (a) calificaciones IC-substratos serie Apple A19/M5 anunciadas Q4/2025 (producción masa H2/2026), (b) chips PC Qualcomm Snapdragon X2 (producción Q1/2026), (c) Intel Lunar Lake / Arrow Lake refresh (sostenido). Ingresos IC-substratos no-NVIDIA combinados 180-220 mln EUR para FY27. La concentración cliente cae de 'NVIDIA-o-muerte' (FY26 50% ingresos de backend NVIDIA) a una más diversificada 30-35% para FY28 — catalizador re-rating mientras el descuento riesgo-cliente comprime.
📉 Los 3 puntos bajistas reales
AT&S todavía tiene 480 mln EUR de capex FY26 comprometido (expansión capacidad Leoben + Kulim Fase 2). La deuda neta pica Q2/2026 en 3,5x EBITDA antes de trayectoria desapalancamiento durante FY27-FY28. Si EBITDA FY26 decepciona vs guía 540 mln EUR (e.g., pullback demanda NVIDIA, ramp Apple retrasado), el apalancamiento se mantiene elevado y podría requerir una segunda ampliación capital — repitiendo el trauma FY24 a 90+ EUR en vez de 27 EUR.
El japonés Ibiden anunció 2.400 mln EUR capex IC-substratos 2025-2027, taiwanés Unimicron 1.800 mln EUR. Estos competidores tienen base coste más baja (electricidad Japón/Taiwán + trabajo) y añaden 35% capacidad IC-substratos global para FY28. La preferencia cliente occidental y la prima diversificación-geográfica AT&S NO aíslan completamente contra compresión precios por-unidad 8-12% para FY28. El margen EBITDA caso bull del 22% puede comprimirse a 17-18% sobre intensidad competitiva.
El precio objetivo medio analista 63 EUR (-37% downside desde 100 EUR) es la señal sell-side más sorprendente — Berenberg 105 EUR (Buy) y Erste 95 EUR (Buy) son outliers bullish, pero medio refleja escepticismo sobre visibilidad backend NVIDIA y memoria sobre-coste capex. Si el consenso tiene razón en que la recuperación es más lenta que la guía actual, el precio acción 100 EUR se comprime a 70-75 EUR (-25-30%) en normalización múltiplo de vuelta a 12-14x EPS FY27.
Valoración en contexto
P/E forward 23,7x sobre EPS FY27 4,24 EUR refleja la recuperación margen post-capex construida en el consenso. EV/EBITDA forward 6,8x contra pares IC-substratos asiáticos Ibiden (8,4x), Shinko (7,2x), Unimicron (5,9x) — AT&S agrupa en medio. EV/Ventas forward 1,8x es la lente relevante dada recuperación EBITDA rápida. Precio objetivo medio analista 63 EUR (-37%) es conservador; Berenberg 105 EUR (Buy), Erste 95 EUR (Buy), Kepler 78 EUR (Hold), Goldman 55 EUR (Sell). El spread analista amplio de 55-105 EUR refleja alta incertidumbre sobre cuota allocación backend NVIDIA y roll-off capex FY27. SOTP caso base: Leoben 38 EUR/acción + Kulim 28 EUR/acción + PCB legacy 12 EUR/acción + PCB biotech/médico 8 EUR/acción + deuda neta -18 EUR/acción = 68 EUR fair value en base. Caso bull (cuota NVIDIA crece a 22% desde 18%): 110 EUR.
🗓️ Próximas 3 fechas catalizadoras
- Resultados Q2 2026 (junio): Primer trimestre completo Leoben en >80% utilización + producción inicial Apple A19; el consenso necesita ver reafirmación guía EBITDA FY26
- Calificación NVIDIA Blackwell B300 Q4 2026: Calificaciones IC-substratos NVIDIA Blackwell B300 next-gen para Q4/2026 — si AT&S retiene estatus segunda-fuente, visibilidad ingresos multianual se extiende hasta FY29
- Roll-off pico capex FY27: Capex cae de 480 mln EUR (pico FY26) a 180 mln EUR (run-rate FY28) — historia desapalancamiento deuda neta hace la historia equity mucho más atractiva
💬 La opinión de Daniel
AT&S es la apuesta asimétrica supply-chain AI que dimensionaría con 1-2% de equity — el trauma sobre-coste capex post-2024 creó un setup donde la calificación Leoben para NVIDIA Blackwell está ahora desriesgada pero el consenso no ha repreciado totalmente. El riesgo es real: competidores asiáticos IC-substratos expanden agresivamente, NVIDIA puede dual-source, y AT&S todavía tiene pico capex FY26 que podría crear riesgo segunda-ampliación si los pedidos NVIDIA decepcionan. Stop en 78 EUR (bajo compra insider CEO y rango entrada Erste Group), add planificado en 90 EUR ante confirmación utilización Q2. Las fundaciones familiares Androsch NO participando en la ampliación octubre 2024 es la señal negativa que persiste — pueden haber sabido algo. Pero la inflexión operativa en resultados Q1/2026 es clara. Hold multianual atado al ciclo AI-substratos; espera drawdowns del 30% y rallies del 70% mientras cada anuncio roadmap NVIDIA repreciza el activo.
Fuentes (3)
Aviso: este artículo no es asesoramiento de inversión. Invertir en acciones implica riesgos, incluida la pérdida total.
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