Microsoft

Cinco semanas después del informe del 29 de abril de 2026, la acción ronda los 414 $ — aún por debajo de donde cotizaba antes de los resultados, pese a que el Q3 FY2026 fue un beat limpio: ingresos de 82.900 millones (+18% reportado, +15% en moneda constante), BPA diluido de 4,27 $ (+23% GAAP) e ingresos de Intelligent Cloud de 34.700 millones (+30%). Microsoft Cloud alcanzó 54.500 millones. El lastre es la divulgación de capex calendario 2026 de la CFO Amy Hood de unos 190.000 millones (+61% interanual) — unos 35.000 millones por encima del consenso de 154.600 millones —, de los cuales unos 25.000 millones se atribuyen no a compras adicionales de GPU sino a precios de componentes más altos, sobre todo memoria HBM. Solo la inversión en activos del Q3 alcanzó 22.000 millones (+45% interanual), y Hood orientó el capex del Q4 por encima de 40.000 millones.

El contrapunto alcista es la demanda. Azure y otros servicios cloud crecieron 40% interanual — el quinto trimestre consecutivo de aceleración — y el negocio de IA de Microsoft superó un run-rate anualizado de 37.000 millones (+123% interanual). El dato fresco destacado: Microsoft 365 Copilot superó los 20 millones de licencias de pago, alrededor de un 33% más que los 15 millones de enero, con altas de licencias de cerca del 250% interanual — la señal más clara hasta ahora de que Copilot monetiza. El acuerdo de OpenAI renegociado a finales de 2025 convirtió la participación en beneficios de Microsoft en un 27% de OpenAI Group PBC (valorada en unos 135.000 millones) con acceso a IP hasta 2032, y eliminó la exclusividad para que OpenAI pueda usar otras nubes y Microsoft pueda enviar modelos rivales.

El mayor titular de smart-money de este ciclo es Pershing Square de Bill Ackman abriendo una posición totalmente nueva en MSFT por unos 2.100 millones en la ventana del 13F del Q1 2026 — un notable voto de confianza de un inversor que antes había evitado el valor. A lo largo de la temporada de filings, unas 3.308 instituciones añadieron MSFT frente a unas 2.679 que recortaron, dejando a los compradores cómodamente por delante. Los tenedores ancla siguen siendo Vanguard, BlackRock, State Street, FMR y Norges Bank.

Entre los gestores concentrados que rastrea BMInsider, Terry Smith de Fundsmith (con sede en Londres, ~25.000 M$ AUM) ha mantenido MSFT continuamente desde 2014 y lo trata como un compounder de grado Buffett donde el riesgo regulatorio es materialmente más bajo que en Alphabet o Apple y donde incluso 190.000 millones de capex están siendo absorbidos por un crecimiento de Azure del 40%+. La actividad insider se mantuvo rutinaria: Satya Nadella y Amy Hood solo operaron mediante planes 10b5-1 programados, sin ventas inusuales en torno a la divulgación del capex. El próximo punto de observación es el detalle del proxy sobre cómo Microsoft ha estructurado los incentivos en torno al equipo de superinteligencia de unas 500 personas de Mustafa Suleyman — un indicador de cuán agresivamente el consejo financia la independencia de modelos.

Microsoft cotiza cerca de 414 $ por acción. En base trailing el PER ronda 24,7×; sobre BPA forward FY2026 el múltiplo es de aproximadamente 31×, una prima sobre Alphabet pero respaldada por el perfil de mayor margen de Azure, la participación en OpenAI y la menor exposición antimonopolio. La deriva post-resultados ha comprimido la valoración desde los máximos de principios de 2026. El sentimiento del sell-side se mantiene fuertemente constructivo: entre unos 71 analistas el consenso es Strong Buy (unos 53 de compra, 3 de mantener, 0 de venta), con un precio objetivo mediano a 12 meses cercano a 560 $ — implicando un alza del orden del 30-35%. La brecha entre los objetivos alcistas y una cotización plana refleja un único debate: si un capex de 190.000 millones o más obtiene un retorno aceptable antes de que muerda la depreciación.

1. 28 de julio de 2026: Resultados Q4 FY2026 (tras el cierre) — la primera lectura de si el shock de capex está digerido; se espera que Amy Hood confirme un capex del Q4 por encima de 40.000 millones y enmarque el gasto del fiscal 2027, que según ella crecerá a un ritmo más lento con mayor mezcla de activos de vida corta
2. Segunda mitad de 2026: Los modelos de frontera propios MAI de Microsoft, que según Suleyman se enviarán durante 2026 — la primera prueba real de independencia de modelos y una posible reducción del riesgo de la superposición de OpenAI
3. Finales de 2026: La trayectoria de licencias Copilot y las actualizaciones de precios de IA empresarial — con licencias de pago ya por encima de 20 millones, el momentum sostenido es la métrica que los alcistas más quieren ver mantenerse hacia el FY2027

Microsoft es la más cara de las cuatro apuestas mega-cap de IA que rastreo, y que la acción siga cerca de 414 $ — por debajo de donde estaba antes del informe de abril — te dice que el mercado está poniendo precio a los límites del crecimiento financiado por capex en tiempo real. Sigo siendo paciente. El hito de 20 millones de licencias Copilot es el dato que más me interesa: muestra que la capa de IA se está convirtiendo en ingresos de software, no solo en una factura de cómputo. El 27% de OpenAI es genuinamente valioso, el 40% de Azure aguanta, y el empuje de superinteligencia de Suleyman ataca el único riesgo estructural que persigue a este nombre desde 2023. Pero a unos 31× forward, estás pagando por una ejecución que aún tiene que materializarse. Mi disparador para añadir es el informe del 28 de julio que muestre que el capex del fiscal 2027 se desacelera según lo guiado — eso significaría que Microsoft ha encontrado el techo de su compromiso de IA. Compraría más agresivamente en la zona de 400-410 $, donde el múltiplo se desliza hacia 30×. La tesis se rompe si el crecimiento de Azure cae por debajo del 30% antes del fiscal 2027.