Smart Money Profil

Pat Dorsey

Dorsey Asset Management

Dorsey

Hauptfonds

1,6 Mrd. $

13F-Portfoliowert

Moats · Quality

Investment-Stil

Profil & Anlagephilosophie

Pat Dorsey machte sich bei Morningstar mit dem Konzept ökonomischer Burggräben einen Namen, bevor er selbst konzentriert investierte - und das 2. Quartal 2026 war ein Lehrbuch-Quartal: elf Positionen, 1,6 Mrd. $, kein einziger Neuzugang und kein einziger Verkauf. Stattdessen stockte er die Gewinner auf: Booking Holdings wuchs von einer Anfangsposition auf 8,5 % des Vermögens, Uber legte um 62 % zu, S&P Global um 42 % und AppLovin um 39 %. ASML bleibt trotz 7 % Kürzung mit 17 % größte Position, während AerCap (-32 %) und Sunbelt Rentals (-48 %) die Zukäufe finanzierten.

Track Record

Pat Dorsey leitete ein Jahrzehnt lang das Equity Research bei Morningstar, wo er der Chefarchitekt des Economic-Moat-Rating-Frameworks der Firma war — wohl der meistzitierten strukturellen Qualitäts-Methodologie im Retail-Investing. Er verliess Morningstar 2011 und gründete Dorsey Asset Management 2014, wo er das Moat-Framework als konzentrierter Long-Only-Manager mit zehn bis fünfzehn Positionen für institutionelle Kunden anwendet. Die Firma ist nach Hedgefonds-Massstäben klein und bewusst so: Kapazität ist der Feind der Konzentration. Dorsey publiziert selektiv, schrieb eines der besseren Bücher über Wettbewerbsvorteile und hat sich als einer der saubersten Pure-Play-Moat-Investoren der Gegenwart einen Namen gemacht. Benchmark: MSCI ACWI oder S&P 500, je nach Vehikel.

Bedeutende Trades

Domino's Pizza — operativer Moat-Compounder

Dorsey verweist seit langem auf Domino's als unterschätzte Moat-Story — ein Logistik-und-Technologie-Geschäft, verkleidet als Pizzakette, mit Routendichte, Franchise-Ökonomik und einer hauseigenen Bestellplattform, die Wettbewerber nicht leicht replizieren können. Die These lautet: Der Moat ist nicht das Essen; er ist die Cash-Conversion auf Unit-Ebene und der digitale Order-Flow. Domino's wurde zum Lehrbuch-Beispiel in seinen Publikationen darüber, wie Moats compounden, wenn sie zu hohen Kapitalrenditen reinvestiert werden.

Mastercard — Zahlungsnetzwerk-Compounder

Dorsey war ein früher und lautstarker Verfechter der Card-Network-Moat-These und behandelte Mastercard und Visa als im Grunde regulierte Monopole auf globale Kartentransaktionen. Das zweiseitige Netzwerk, die Cost-per-Transaction-Ökonomik und die Disruption-Resistenz — selbst gegen Fintech-Herausforderer — passen sauber ins Moat-Framework. Der Trade illustriert seine Präferenz für Geschäftsmodelle, in denen die Wettbewerbsposition strukturell ist und nicht von Management-Execution abhängt.

Morningstar-Moat-Framework — die zugrundeliegende Philosophie

Dorseys einflussreichster Beitrag mag nicht ein einzelner Trade sein, sondern die kodifizierte Moat-Taxonomie selbst: immaterielle Vermögenswerte, Switching Costs, Netzwerkeffekte, Kostenvorteile und Efficient Scale. Das Framework wurde zum analytischen Rückgrat einer ganzen Generation qualitätsfokussierter Investoren und ist die Linse, durch die jede Dorsey-Position gescreent wird. Die Disziplin ist ungewöhnlich im konzentrierten Investing: Ein Name qualifiziert sich nur, wenn er sauber in eine der fünf Moat-Kategorien fällt — mit quantifizierter Evidenz.

Aktuelle Strategie (2026)

Dorseys 2026er 13F zeigt eine grosse Umschichtung: ASML führt mit 14,8%, AerCap mit 12,3%, United Rentals mit 11,4% (neu) und AppLovin mit 10,0% (neu). Vier der Top Zehn sind komplett neue Positionen — eine ungewöhnlich hohe Umschlagshäufigkeit für einen Moat-Investor, der typischerweise Positionen über Jahre hält. Das verbindende Thema sind asset-schwere Geschäftsmodelle mit strukturellen Kostenvorteilen: ASML besitzt das Lithografie-Monopol, AerCap ist der globale Aircraft-Leasing-Duopolist, United Rentals dominiert Equipment Rental mit Routendichte und AppLovin betreibt den Mobile-Ad-Tech-Stack. Die Verschiebung suggeriert, dass Dorsey mehr Moat-Möglichkeiten in industriell-zyklischen und Infrastruktur-Namen findet als in klassischem Consumer-Staples-Territorium. Das Buch bleibt hochkonzentriert — Top Vier über 48% — was die Dorsey-Signatur ist.

BMI

BMI Counter-Take

Dorsey ist der Manager, den wir Investoren empfehlen, die lernen wollen, wie man denkt — nicht nur was man kauft. Die aktuelle Umschichtung ist interessant, gerade weil sie sein übliches Muster bricht: Vier neue Top-Ten-Namen in einem Filing-Fenster sind untypisch und suggerieren entweder eine taktische Sicht, dass aktuelle Bewertungen in Industrials und Infrastruktur bessere moat-bereinigte Einstiegspunkte bieten, oder eine echte Evolution in dem, was er als Moat zählt. So oder so, die 48%-Konzentration in vier Positionen sagt alles über seine Risikotoleranz: Er glaubt an die Analyse oder er besitzt den Namen nicht. Lohnt sich zu folgen — und lohnt sich, sein Buch zu lesen, bevor du eine einzelne Position kopierst.

Aktuelles Portfolio

NEUSTES 13F 2026-06-30

Aktuellste SEC-Form-13F-Meldung. Gesamtportfoliowert: 1,35 Mrd. €. Positionen: 11 Positionen.

Wertpapier	Stück	Δ ggü. Vor-Q	Wert (€)	Portfolio %
Asml Hldg NV	130.364	-7.1%	223 Mio. €	16,6 %
Applovin Corp.	439.313	+38.6%	195 Mio. €	14,5 %
Royalty Pharma PLC	2,46 Mio.	+7.9%	119 Mio. €	8,82 %
Booking Holdings Inc.	741.500	+4409.2%	114 Mio. €	8,46 %
S&P Global Inc.	316.413	+42.1%	111 Mio. €	8,25 %
Uber Technologies Inc.	1,76 Mio.	+61.6%	110 Mio. €	8,14 %
Live Nation Entertainment In	655.658	+7.9%	103 Mio. €	7,69 %
Danaher Corp. Del	626.211	+7.9%	103 Mio. €	7,64 %
Meta Platforms Inc.	199.901	+23.6%	97,0 Mio. €	7,21 %
Aercap Holdings NV	766.828	-31.8%	96,3 Mio. €	7,16 %

QUELLE: SEC Form 13F (2026-08-14). BMI Smart Money Tracker.

NUR PRO · GESPERRT

Strategische Analyse — nur für Pro-Mitglieder

Das volle strategische Briefing — jede Position, die These hinter jedem Trade, der BMI-Konter-Take und das Makro-Signal — ist BMInsider Pro-Mitgliedern vorbehalten.

🔒 Mit Pro freischalten · ab 9,49 €/Monat