Pat Dorsey

Profilo e filosofia di investimento

Pat Dorsey si è fatto un nome in Morningstar con il concetto di moat economico prima di gestire un portafoglio concentrato, e il secondo trimestre 2026 è stato un trimestre da manuale: undici posizioni, 1,6 mld $, nessun nuovo ingresso e nessuna uscita. Ha invece rafforzato i vincitori: Booking Holdings è passata da posizione iniziale all 8,5 % del patrimonio, Uber è cresciuta del 62 %, S&P Global del 42 % e AppLovin del 39 %. ASML resta la prima posizione al 17 % nonostante un taglio del 7 %, mentre AerCap (-32 %) e Sunbelt Rentals (-48 %) hanno finanziato gli acquisti.

Track Record

Pat Dorsey ha diretto l'equity research di Morningstar per un decennio, dove è stato l'architetto principale del framework di rating economic-moat della firm — probabilmente la metodologia di qualità strutturale più citata nell'investing retail. Ha lasciato Morningstar nel 2011 e ha fondato Dorsey Asset Management nel 2014, applicando il framework moat come gestore long-only concentrato con dieci-quindici posizioni per clienti istituzionali. La firm è piccola per gli standard hedge fund e deliberatamente così: la capacità è nemica della concentrazione. Dorsey pubblica selettivamente, ha scritto uno dei migliori libri sul vantaggio competitivo in stampa e si è costruito una reputazione come uno degli investitori moat più puri oggi in attività. Benchmark: MSCI ACWI o S&P 500, secondo il veicolo.

Trade emblematici

Strategia attuale (2026)

Il 13F di Dorsey del 2026 mostra una grande ristrutturazione: ASML guida al 14,8%, AerCap al 12,3%, United Rentals all'11,4% (nuova) e AppLovin al 10,0% (nuova). Quattro delle prime dieci sono posizioni interamente nuove — un turnover insolitamente alto per un investitore moat che tipicamente tiene le posizioni per anni. Il tema unificante sono business asset-heavy con vantaggi di costo strutturali: ASML possiede il monopolio della litografia, AerCap è il duopolista globale dell'aircraft leasing, United Rentals domina il noleggio attrezzature con densità di rotte e AppLovin opera lo stack di mobile ad-tech. Lo shift suggerisce che Dorsey trovi più opportunità di moat in nomi industriali-ciclici e infrastrutturali che nel territorio classico dei consumer staples. Il book resta altamente concentrato — top quattro oltre il 48% — che è la signature Dorsey.

Dorsey è il gestore che raccomandiamo agli investitori che vogliono imparare a pensare, non solo cosa comprare. La ristrutturazione attuale è interessante proprio perché rompe il suo pattern abituale: quattro nuovi nomi nella top-ten in una finestra di filing è atipico, e suggerisce o una visione tattica che le valutazioni attuali in industrials e infrastrutture offrano migliori punti d'ingresso aggiustati per moat, o una genuina evoluzione in ciò che lui conta come moat. In ogni caso, la concentrazione del 48% in quattro posizioni ti dice tutto sulla sua tolleranza al rischio: crede nell'analisi o non possiede il nome. Vale la pena seguirlo — e vale la pena leggere il suo libro prima di copiare una singola posizione.

Ultima dichiarazione SEC Form 13F. Valore totale portafoglio: 1,35 mld €. Posizioni: 11 posizioni.