GLP-1: Die zweite Runde
Profiteure der zweiten Ordnung und der billig gewordene Marktführer, nachdem der Hype abgekühlt ist
Der erste GLP-1-Boom krönte Eli Lilly und Novo Nordisk, doch die zweite Runde verschiebt die Chancen. Novo Nordisk ist 2026 nach der verfehlten CagriSema-Studie und einer Gewinnwarnung rund 56 Prozent unter dem Hoch gefallen und ist nun ein potenzieller Re-Rating-Kandidat. Gleichzeitig profitieren Gerätehersteller und Biotech-Herausforderer der nächsten Generation vom wachsenden Markt für Stoffwechselbehandlung.
Mechanik
Wenn der GLP-1-Markt von den injizierbaren Pionieren auf orale Pillen und breitere Stoffwechselversorgung übergeht, entstehen Gewinner außerhalb der reinen Wirkstoffhersteller. Hersteller von kontinuierlichen Glukosemessgeräten profitieren, weil mehr behandelte Patienten ihren Stoffwechsel überwachen wollen. Ein abgestrafter Marktführer kann sich erholen, wenn Pessimismus übertrieben ist, während ein Biotech-Herausforderer bei Studienerfolg neu bewertet wird.
Katalysatoren
Novo Nordisk hat Anfang 2026 als erstes Unternehmen eine orale Wegovy-Pille gegen Adipositas auf den US-Markt gebracht, gefolgt von Eli Lillys orflorglipron im April 2026. Vikings Phase-2-VENTURE-Daten zeigten bis zu rund 12 Prozent Gewichtsverlust mit der oralen Form, und das Phase-3-Programm VANQUISH läuft. DexCom hob seine over-the-counter-Plattform Stelo hervor und erwartet 2026 ein Umsatzwachstum von etwa 11 bis 13 Prozent.
Risiken
Der US-Preisdruck unter dem Most-Favoured-Nation-Rahmen und der Patentablauf in mehreren Märkten belasten die Margen der etablierten Hersteller. Novos Pessimismus könnte berechtigt sein, falls Eli Lilly weiter Marktanteile gewinnt. Biotech-Herausforderer tragen ein binäres Studien- und Zulassungsrisiko, und Gerätehersteller könnten leiden, falls GLP-1-Pillen die Notwendigkeit von Glukosemessung verringern.
Zeithorizont
Die These spielt sich über 12 bis 36 Monate ab, getrieben durch den Hochlauf oraler Pillen, Phase-3-Auslesungen und die mehrjährige Expansion der Stoffwechselversorgung. Ein Re-Rating von Novo hängt von stabilisierten Prognosen und Pipeline-Fortschritten ab.