Michael Burry — le fondateur de Scion Asset Management immortalisé dans « The Big Short » — a discrètement constitué l’une de ses plus importantes positions déclarées de ces dernières années. Les déclarations à la SEC et notre analyse des données 13F jusqu’au quatrième trimestre 2025 suggèrent que Burry a sensiblement renforcé son exposition à Alibaba Group Holdings (BABA) — un pari qui attire de plus en plus l’attention des investisseurs institutionnels qui suivent son travail.
La position : ce que montrent les données 13F
Le formulaire 13F de Scion Asset Management (T4 2025) fait apparaître BABA comme l’une des cinq principales positions du fonds en valeur de marché. Cela fait suite à une accumulation entamée au deuxième trimestre 2025, lorsque BABA est apparu pour la première fois dans le portefeuille déclaré de Scion. Au troisième trimestre 2025, la position avait progressé d’environ 340 %. La déclaration du quatrième trimestre 2025 montre qu’elle représente désormais environ 18 % des actifs longs en actions déclarés.
Pour contextualiser : Burry est connu pour une concentration extrême. Lorsqu’il construit une position jusqu’à 18 % d’un portefeuille, il ne s’agit pas d’une transaction spéculative — c’est une thèse reposant sur des fondamentaux solides.
Les trois piliers de la thèse
1. Une compression de la valorisation à des extrêmes générationnels
Alibaba se négocie actuellement à environ 8 à 10 fois les bénéfices anticipés — soit une décote de 55 à 65 % par rapport à ses homologues occidentaux (Amazon : ~32x, Microsoft : ~28x). Sur la base du ratio cours/flux de trésorerie disponible, la décote est encore plus prononcée : Alibaba génère environ 20 à 22 milliards de dollars de FCF annuel, ce qui implique un rendement de plus de 10 % aux cours actuels.
Il ne s’agit pas d’une entreprise en déclin. Le segment cœur du commerce en Chine d’Alibaba s’est stabilisé en 2024, sa division cloud est revenue à une croissance à deux chiffres au troisième trimestre 2025, et le commerce international (Lazada, AliExpress) croît de plus de 30 % par an. Le marché applique une décote géopolitique — incertitude réglementaire, risque de Taïwan, tensions commerciales — que Burry semble juger excessive au regard de la réalité fondamentale.
2. La machine à rachats d’actions
Alibaba a réalisé plus de 35 milliards de dollars de rachats d’actions depuis 2023, réduisant son nombre d’actions d’environ 14 %. La direction a autorisé un programme supplémentaire de 25 milliards de dollars courant jusqu’en 2027. Aux cours actuels, l’entreprise retire chaque année environ 6 à 7 % des actions en circulation — la forme de création de valeur actionnariale la plus puissante lorsque les actions se négocient aussi loin en dessous de leur valeur intrinsèque.
Une entreprise qui rachète 6 à 7 % d’elle-même chaque année avec une décote de 60 % par rapport à sa juste valeur correspond précisément au type de configuration asymétrique que les modèles de Burry sont conçus pour identifier.
3. La menace réglementaire se dissipe
Le tour de vis réglementaire de la Chine sur la technologie — qui a débuté avec l’introduction en Bourse avortée d’Ant Group fin 2020 — semble structurellement derrière nous. Le discours de Pékin depuis la mi-2023 est sans ambiguïté en faveur de la croissance pour le secteur tech. Le Premier ministre Li Qiang a rencontré Jack Ma en septembre 2024 — un geste symbolique à la valeur de signal profonde. Les cycles d’amendes sont terminés. L’ère de l’escalade réglementaire a pris fin.
Le calcul de l’asymétrie
La méthodologie de Burry consiste à identifier des scénarios où il peut être « confortablement dans l’erreur à -20 % et dans le vrai à +200 % ».
Cours actuel de BABA : ~79 $
- Scénario baissier (20 %) : découplage total → ~45 $ (-43 %)
- Scénario central (55 %) : stabilité réglementaire, croissance modérée, poursuite des rachats → ~115 $ (+46 %)
- Scénario haussier (25 %) : réévaluation à la juste valeur à mesure que les institutions occidentales réallouent → ~175 $ (+122 %)
Rendement attendu pondéré par les probabilités : environ +47 %.
Le score d’asymétrie BMI : BABA — 91/100
L’analyse de BABA via notre moteur d’asymétrie produit un score de 91/100 — « Ultra asymétrique » :
- Ratio P/S de 1,4x (inférieur au seuil de 3x) → +25 pts
- Marge d’EBITDA de 26 % (au-dessus de 15 %) → +20 pts
- Programme de rachat actif de 25 milliards $ → +15 pts
- Renforcement de l’actionnariat institutionnel (Tepper, Burry, fonds souverains) → +10 pts
- RSI à 34 (proche de la zone de survente) → +18 pts
- Rendement du FCF de 10,2 % → +3 pts
Risques à surveiller
- Escalade géopolitique autour de Taïwan — risque de retrait quasi total des institutionnels
- Résurgence réglementaire — une deuxième campagne ne peut être exclue
- Restrictions sur le rapatriement des capitaux — modifieraient fondamentalement la thèse
- Risque d’exécution — les paris sur le cloud et l’international doivent se traduire par une rentabilité durable
Cet article reflète le cadre analytique de BMInsider et ne constitue pas un conseil en investissement. Toutes les données 13F citées reflètent des déclarations accessibles au public.
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