Michael Burry — il fondatore di Scion Asset Management reso immortale in “The Big Short” — ha accumulato silenziosamente una delle sue maggiori posizioni dichiarate degli ultimi anni. I documenti depositati presso la SEC e la nostra analisi dei dati 13F fino al Q4 2025 suggeriscono che Burry abbia aumentato in modo significativo la sua esposizione ad Alibaba Group Holdings (BABA) — una scommessa che attira sempre più l’attenzione degli investitori istituzionali che seguono il suo lavoro.
La posizione: cosa mostrano i dati 13F
Il Form 13F di Scion Asset Management (Q4 2025) indica BABA come una delle prime cinque partecipazioni del fondo per valore di mercato. Ciò segue un accumulo iniziato nel Q2 2025, quando BABA è apparsa per la prima volta nel portafoglio dichiarato di Scion. Entro il Q3 2025, la posizione era cresciuta di circa il 340%. Il deposito del Q4 2025 mostra che ora rappresenta circa il 18% degli asset azionari long dichiarati.
Per dare un contesto: Burry è noto per la concentrazione estrema. Quando costruisce una posizione fino al 18% di un portafoglio, non si tratta di un’operazione speculativa — è una tesi con solide fondamenta fondamentali.
Tre pilastri della tesi
1. Compressione delle valutazioni su estremi generazionali
Alibaba viene attualmente scambiata a circa 8–10 volte gli utili attesi — uno sconto del 55–65% rispetto ai concorrenti occidentali (Amazon: ~32x, Microsoft: ~28x). Sul rapporto prezzo/flusso di cassa libero, lo sconto è ancora più marcato: Alibaba genera circa 20–22 miliardi di dollari di FCF annuo, il che implica un rendimento superiore al 10% ai prezzi attuali.
Non si tratta di un’azienda in declino. Il segmento principale del commercio cinese di Alibaba si è stabilizzato nel 2024, la sua divisione cloud è tornata a una crescita a doppia cifra nel Q3 2025 e il commercio internazionale (Lazada, AliExpress) cresce di oltre il 30% all’anno. Il mercato applica uno sconto geopolitico — incertezza normativa, rischio Taiwan, tensioni commerciali — che Burry sembra ritenere eccessivo rispetto alla realtà fondamentale.
2. La macchina dei riacquisti
Alibaba ha eseguito oltre 35 miliardi di dollari di riacquisti di azioni dal 2023, riducendo il numero di azioni di circa il 14%. Il management ha autorizzato un ulteriore programma da 25 miliardi di dollari fino al 2027. Ai prezzi attuali, l’azienda ritira circa il 6–7% delle azioni in circolazione ogni anno — la forma più potente di creazione di valore per gli azionisti quando le azioni vengono scambiate così tanto al di sotto del loro valore intrinseco.
Un’azienda che riacquista il 6–7% di sé stessa ogni anno con uno sconto del 60% rispetto al fair value è esattamente il tipo di configurazione asimmetrica che i modelli di Burry sono progettati per individuare.
3. Il peso normativo si sta dissolvendo
Il giro di vite normativo della Cina sulla tecnologia — iniziato con l’IPO abortita di Ant Group alla fine del 2020 — sembra strutturalmente alle nostre spalle. La comunicazione di Pechino dalla metà del 2023 è stata inequivocabilmente favorevole alla crescita per il settore tech. Il premier Li Qiang ha incontrato Jack Ma a settembre 2024 — un gesto simbolico dal profondo valore segnaletico. I cicli delle multe sono finiti. L’era dell’escalation normativa si è conclusa.
Il calcolo dell’asimmetria
La metodologia di Burry si concentra sull’individuare scenari in cui può essere “comodamente in errore a -20% e nel giusto a +200%”.
Prezzo attuale di BABA: ~79 $
- Scenario ribassista (20%): scenario di disaccoppiamento totale → ~45 $ (-43%)
- Scenario base (55%): stabilità normativa, crescita moderata, riacquisti continui → ~115 $ (+46%)
- Scenario rialzista (25%): rivalutazione al fair value mentre le istituzioni occidentali riallocano → ~175 $ (+122%)
Rendimento atteso ponderato per la probabilità: circa +47%.
Il punteggio di asimmetria BMI: BABA — 91/100
Eseguendo BABA attraverso il nostro Asymmetry Engine si ottiene un punteggio di 91/100 — “Ultra Asimmetrico”:
- Rapporto P/S 1,4x (sotto la soglia di 3x) → +25 pts
- Margine EBITDA 26% (sopra il 15%) → +20 pts
- Programma di riacquisto attivo da 25 mld $ → +15 pts
- Proprietà istituzionale in aumento (Tepper, Burry, fondi sovrani) → +10 pts
- RSI 34 (in avvicinamento all’ipervenduto) → +18 pts
- Rendimento FCF 10,2% → +3 pts
Rischi da monitorare
- Escalation geopolitica su Taiwan — rischio di ritiro istituzionale pressoché totale
- Riemergere della pressione normativa — una seconda campagna non può essere esclusa
- Restrizioni al rimpatrio dei capitali — altererebbero fondamentalmente la tesi
- Rischio di esecuzione — le scommesse su cloud e internazionale devono convertirsi in una redditività sostenuta
Questo articolo riflette il quadro analitico di BMInsider e non costituisce una consulenza di investimento. Tutti i dati 13F citati riflettono documenti pubblicamente disponibili.
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