Alan Greenspan ha muerto: el fin de una era que Kevin Warsh está enterrando ahora mismo

El lunes 22 de junio de 2026, Alan Greenspan falleció en su casa de Washington a los 100 años a causa de la enfermedad de Parkinson. Con él se va el banquero central más influyente de la historia moderna – el hombre que dirigió la Reserva Federal durante casi dos décadas, venerado por el mercado como el «Maestro» y señalado tras la crisis financiera de 2008 como uno de sus responsables. Su momento difícilmente podría ser más simbólico: Greenspan muere en la misma semana en que su sucesor Kevin Warsh ha desmontado, en su primera comparecencia ante el FOMC, justamente aquel sistema de comunicación que Greenspan fundó en su día.

Para los inversores, este día es algo más que un obituario. Es una ocasión para entender hasta qué punto el legado de Greenspan sigue marcando hoy cualquier cartera – y por qué la era que él inventó está llegando ahora definitivamente a su fin.

Del músico de jazz al hombre más poderoso después del presidente

Alan Greenspan nació el 6 de marzo de 1926 en Washington Heights, Nueva York, hijo de un agente de bolsa – en plena antesala de la Gran Depresión. Antes de dirigir la economía mundial, quiso ser músico: estudió clarinete y saxofón en la prestigiosa Juilliard School y tocó en una banda de jazz. Solo después se dedicó a la economía, con una licenciatura (1948) y un máster (1950) por la Universidad de Nueva York y un doctorado posterior, en 1977.

Hubo otro encuentro decisivo: Greenspan formaba parte del círculo íntimo de la escritora y filósofa Ayn Rand, cuya doctrina del egoísmo radical y del capitalismo del laissez-faire lo marcó de por vida. De esa convicción se nutrió su posterior y trascendental postura: los bancos no necesitaban una regulación estricta, porque su propio interés ya los protegería de un riesgo excesivo. Esa creencia lo alcanzaría en 2008.

Tras varias etapas como asesor económico – entre otras, como presidente del Council of Economic Advisers bajo el presidente Gerald Ford –, Ronald Reagan lo nombró en agosto de 1987 presidente de la Reserva Federal. Lo fue hasta enero de 2006, a lo largo de cinco mandatos y cuatro presidentes (Reagan, Bush padre, Clinton, Bush hijo). Es el segundo mandato más largo de la historia de la Fed.

El bautismo de fuego: el Black Monday, con dos meses en el cargo

La leyenda de Greenspan comenzó con una catástrofe. Apenas unos dos meses después de asumir el cargo, el Dow Jones se desplomó un 22,6 por ciento el 19 de octubre de 1987 – hasta hoy la mayor caída porcentual en un solo día de la historia. La reacción de Greenspan se convirtió en el modelo de toda crisis posterior: al día siguiente dejó claro que la Fed estaba lista como fuente de liquidez para sostener el sistema financiero. El mercado se recuperó con relativa rapidez.

Quedaba así fijado un patrón que más tarde recibiría nombre propio: el «Greenspan put». Se refiere a la firme expectativa del mercado de que el banco central, llegado el caso, bajará los tipos y rescatará las cotizaciones. Ese seguro implícito – que la Fed tiende una red de seguridad bajo el mercado – condiciona el comportamiento de los inversores hasta hoy. Quien alguna vez ha pensado «el banco central ya lo arreglará» piensa dentro del legado de Greenspan.

Los dorados años noventa – y la «irrational exuberance» (exuberancia irracional)

El apogeo de Greenspan coincidió con uno de los ciclos expansivos más largos de la historia de EE. UU., que se extendió de 1991 a 2001. El desempleo cayó por debajo del cuatro por ciento, la bolsa encadenó récord tras récord y el presupuesto estadounidense llegó incluso a registrar superávits durante un tiempo. En esa era Greenspan se convirtió en una estrella del pop entre los banqueros centrales – en una época en la que aparentemente cada peluquería tenía encendido un canal bursátil, los estadounidenses corrientes pendían de sus palabras.

Se hizo célebre su expresión «irrational exuberance» – la exuberancia irracional –, con la que el 5 de diciembre de 1996 advirtió contra unas valoraciones bursátiles excesivas. Los mercados se estremecieron por un momento, pero la burbuja de las puntocom no estalló hasta años después, en el año 2000. El episodio se convirtió en el símbolo de un banquero central cuya menor elección de palabras movía miles de millones.

Eso es precisamente lo que Greenspan cultivó de forma deliberada. Su célebre «Fedspeak» – frases intencionadamente enrevesadas y ambiguas – servía para no mover los mercados antes de tiempo ni mostrar prematuramente la mano de la Fed. Él mismo admitió después que oscurecía su sintaxis de manera calculada. Esa opacidad no era un descuido, sino una estrategia.

La ruptura: 2008 y el «state of shocked disbelief» (estado de incredulidad atónita)

La reputación de Greenspan se quebró por una crisis que estalló dos años después de su despedida. Durante sus últimos años en el cargo mantuvo los tipos bajos largo tiempo y aplicó una mano deliberadamente laxa en la regulación – se negó a emplear las competencias supervisoras de la Fed contra la concesión de crédito de riesgo. Una burbuja inmobiliaria de alcance nacional la descartó mientras estuvo en el cargo: algunos mercados podían estar sobrevalorados, pero él no veía una burbuja nacional.

Cuando en 2008 se hundieron los precios de la vivienda, se dispararon las ejecuciones hipotecarias y los bancos colapsaron, tuvo que reconocer ante el Congreso de EE. UU. que se hallaba en un «estado de incredulidad atónita». Admitió que un pilar fundamental de su visión del mundo – que el propio interés de los bancos los protegería a sí mismos – contenía un error. Fue el raro espectáculo de un hombre que reconocía públicamente la grieta en su filosofía de vida. Más tarde lo relativizó, alegando que los tipos bajos no habían sido la causa, y reivindicó haber acertado en alrededor del 70 por ciento de sus decisiones.

Aquí reside la lección perdurable para cualquier inversor: la liquidez barata y la desregulación que hicieron parecer tan brillante la era de Greenspan sentaron a la vez las bases del mayor crac desde la Gran Depresión. El boom y el desplome llevaban la misma firma.

El golpe de efecto de la saga: Warsh cita a Greenspan – y entierra su era

Y aquí el círculo se cierra de un modo casi inquietante. En su toma de posesión, en mayo de 2026, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, se refirió expresamente a Greenspan y lo llamó el primero que le había enseñado qué exige este cargo. Warsh prometió desempeñar el papel con la misma energía y determinación con que en su día lo hizo el «Maestro».

Pero apenas unas semanas después, en su primer FOMC el 17 de junio de 2026, Warsh derribó justamente aquello que el sucesor de Greenspan, Jerome Powell, había convertido en su arma central: la «Forward Guidance» (orientación futura). Warsh no presentó ningún punto propio en el dot plot, recortó el comunicado a unas 114 palabras y cuestionó abiertamente todo el sistema de comunicación. La era de la retórica de banca central predecible y orientadora del mercado – fundada en el «Fedspeak» de Greenspan, perfeccionada bajo Powell – termina precisamente en la semana en que muere su inventor.

Un último detalle remata el cuadro: en enero de 2026, Greenspan firmó junto a otros antiguos representantes de la Fed y del Tesoro una declaración contra la apertura de una investigación penal a Powell – una defensa de la independencia del banco central. Fue uno de sus últimos actos públicos. Que ahora tome el timón un sucesor instalado por Donald Trump, mientras crece la presión política sobre la Fed, confiere a la muerte de Greenspan una amarga actualidad.

Qué significa esto para los inversores

La muerte de Greenspan no es un acontecimiento que mueva la cotización del día – pero sus enseñanzas son prácticamente relevantes para cualquier cartera:

• No te fíes del «put del banco central». La expectativa de que la Fed amortigua cualquier crac fue el legado de Greenspan. Bajo un Warsh de tono hawkish, que recorta la Forward Guidance, esa red de seguridad se ha vuelto más fina. Quien tenga valores tecnológicos y de crecimiento no debería seguir contando con firmeza con un rescate rápido.
• El dinero barato genera burbujas con retardo. Los tipos bajos de Greenspan lucieron bien durante años, hasta que en 2008 llegó la factura. La lección para hoy: revisar las valoraciones, sobre todo en plena euforia de la IA, en lugar de seguir ciegamente la tendencia alcista.
• La diversificación supera al culto al héroe. Ningún banquero central por sí solo, ningún CEO por sí solo «rescata» una cartera. Un ETF mundial ampliamente diversificado sobrevive a cualquier era – tanto a la de Greenspan como a la de Powell y la de Warsh.
• Sin cambios en lo fiscal: en España, las plusvalías realizadas tributan en la base del ahorro del IRPF con tipos escalonados que van del 19 % hasta el 28 % (2026) – con independencia de quién dirija la Fed en cada momento.

El balance honesto

Alan Greenspan fue las dos cosas: el hombre que pilotó con mano firme el Black Monday, la crisis asiática y el 11 de septiembre – y el hombre cuya confianza en la capacidad de autocuración de los mercados contribuyó al casi colapso del sistema financiero. Su esposa, Andrea Mitchell, lo recordó como un hombre que marcó la economía estadounidense durante décadas, pero que siempre fue lo bastante honesto para reconocer sus errores.

Para los inversores queda una verdad paradójica: Greenspan enseñó al mundo a confiar en el banco central – y su mayor crisis le enseñó a poner límites a esa confianza. Que su legado se desmantele ahora bajo Kevin Warsh no es un azar de la historia, sino su siguiente acto lógico. La era del «Maestro» ha terminado. Lo que ocupa su lugar lo está escribiendo ya otro.

Aviso: este artículo tiene fines informativos y de contextualización y no constituye asesoramiento de inversión. Las inversiones en valores conllevan riesgos que pueden llegar a la pérdida total del capital.

AUTOR

Daniel Herzog

Fundador de Butterfly Market Insider

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