Rocket Lab USA

Rocket Lab ha trascorso gran parte della sua vita quotata come un cavallo da un solo numero: Electron, il lanciatore dedicato ai piccoli satelliti, con cadenza affidabile ma una base di ricavi strutturalmente limitata a circa 100 milioni di dollari l'anno. La storia del 2026 è fondamentalmente diversa perché Neutron — il razzo riutilizzabile di carico medio della società orientato direttamente al mercato del Falcon 9 di SpaceX — ha finalmente lasciato la slide PowerPoint per diventare un veicolo testato in piattaforma. Il volo inaugurale di Neutron è previsto per la fine del Q3 2026 da Wallops Island (Virginia), con i primi voli commerciali generatori di ricavi calendarizzati per il 2027. Ancora più importante, Rocket Lab non è più soltanto una società di lancio. Il segmento Space Systems — vende bus satellitari, ruote di reazione, pannelli solari e missioni complete a clienti della difesa — genera ormai oltre il 70% dei ricavi totali. Il portafoglio ordini a 12 mesi supera 1,1 miliardi di dollari, il massimo della storia aziendale, fortemente pesato verso Dipartimento della Difesa USA e Space Development Agency. La guidance ricavi 2026 è di circa 620 milioni (+45% anno su anno), con il percorso a 2 miliardi di ricavi dipendente dalla cadenza operativa di Neutron entro il 2028.

La base smart-money di Rocket Lab è insolita per un titolo growth statunitense: molti fondi specializzati su spazio e difesa, pochi generalisti tech. L'ARK Space Exploration ETF (ARKX) di Cathie Wood ha Rocket Lab tra le cinque maggiori posizioni. Hedge fund focalizzati sulla difesa come Standard General e Atreides Management hanno costruito posizioni nel 2025 quando la pipeline di contratti con la Space Force è diventata visibile. Il detentore non istituzionale più rilevante resta il fondatore/CEO Peter Beck, che possiede circa l'11% del flottante e non ha venduto una sola azione dall'IPO — un livello di convinzione da insider estremamente raro tra società spaziali dell'era SPAC. Sul fronte opposto, lo short interest resta elevato al 9% del flottante, concentrato in fondi che scommettono su un nuovo rinvio di un anno di Neutron.

Rocket Lab tratta a circa 15× EV/ricavi forward e non è ancora redditizia secondo i principi GAAP. Rispetto ai multipli impliciti dei round privati pre-IPO di SpaceX di 10-12× ricavi, Rocket Lab appare cara su base esclusivamente attuale. Il caso rialzista giustifica il multiplo tramite l'opzionalità Neutron: se entro il 2030 Neutron raggiunge una cadenza tipo Falcon 9 di 20-30 voli a margini lordi del 50%, l'EBITDA 2030 implicito si avvicina a 600 milioni, contro un EV attuale di circa 13 miliardi appare ragionevole a 22× EBITDA forward. Caso rialzista (Neutron vola in tempo, nessun fallimento, backlog difesa cresce a 2 miliardi): fair value 35 USD. Caso ribassista (Neutron slitta di 18 mesi o fallisce): fair value 14 USD.

1. 7 agosto 2026: Risultati Q2/2026 — ultimo aggiornamento di guidance prima del volo inaugurale di Neutron; crescita del backlog e traiettoria del margine lordo Space Systems sono i parametri chiave.
2. Settembre-ottobre 2026: Volo inaugurale di Neutron da Wallops Island (Virginia) — il più importante catalizzatore binario nella storia della società.
3. Q4 2026 / Q1 2027: Aggiudicazioni dei contratti Space Force Fase 3 — Rocket Lab è nella lista ristretta accanto a SpaceX, ULA e Blue Origin; una vittoria di Fase 3 aggiungerebbe oltre 1 miliardo al backlog.

Ho una piccola posizione in Rocket Lab come scommessa di opzionalità asimmetrica, non come posizione core. Il caso rialzista — Neutron operativo, backlog SDA che si compone, integrazione verticale che scala — produrrebbe credibilmente un titolo sopra i 50 dollari entro il 2028. Il caso ribassista è un singolo brutto volo che cancella il 40% in un giorno. Quel profilo rischio-rendimento funziona solo con un sizing corretto: non è un titolo da 5% di portafoglio se non hai una convinzione inusuale sull'esecuzione di Peter Beck. Dove credo il consenso sbagli: la maggior parte degli analisti sottopesa il segmento Space Systems come fornitore di difesa autonomo valutabile 4-6 miliardi anche senza Neutron. Il downside è probabilmente più piccolo di quanto il grafico suggerisca.