Colgate-Palmolive

Colgate-Palmolive è il classico difensivo di cui nessuno parla, e proprio per questo continua a comporre. Nel 2026 la società affronta il 63º aumento consecutivo del dividendo, entrando di diritto nel club ristretto dei Dividend Kings insieme a Procter & Gamble e Johnson & Johnson. Ma la vera storia del 2026 non è il dentifricio: è Hill's Pet Nutrition. Il segmento premium del cibo per animali pesa ormai circa il 21% dei ricavi e cresce organicamente vicino all'8% annuo, oltre il doppio del rallentato comparto oral care. Il management ha silenziosamente costruito un franchise da 4,5 miliardi di dollari ad alto margine, che compete con Nestlé Purina e Mars nella nicchia delle diete veterinarie e scientifiche. La umanizzazione degli animali domestici (i proprietari tagliano su sé stessi prima che sul cane nelle fasi recessive) fa il lavoro duro, mentre Oral, Personal & Home Care produce crescita organica a una cifra nei mercati emergenti. Colgate tratta a un P/E forward intorno a 24, premio rispetto al settore difensivo giustificato da una conversione di cassa quasi del 100% e da un programma di buyback appena autorizzato per 5 miliardi di dollari.

Berkshire Hathaway non detiene Colgate, ma Fisher Asset Management di Ken Fisher mantiene stabilmente oltre 1,4 milioni di azioni nelle 13F del 2025–2026. La ragione: l'esposizione di Colgate ai mercati emergenti (43% dei ricavi da America Latina, India, Cina, Africa) è la scommessa più pulita in dollari sul ceto medio in crescita fuori dagli Stati Uniti. I fondi difensivi preferiscono Colgate a P&G proprio per Hill's: il pet food è uno dei pochi sotto-segmenti di staples con vero potere di pricing strutturale. Il recente aumento del dividendo annuale a 2,16 dollari segnala fiducia del management in vista del recupero dei margini in Brasile e Messico nel 2026 (prezzi a cambio costante saliti del 9,2% in Q1/2026). Lo smart money tipicamente accumula sui ribassi tra 80 e 82 dollari: per 20 anni quello è stato il supporto relativo rispetto al sotto-settore staples dello S&P 500.

P/E forward di 24,1: sopra la media a 5 anni di 23,4 e sopra la mediana settoriale di 21. EV/EBITDA di 17,2 contro Procter & Gamble a 18,5 e Unilever a 13,9. Il premio su Unilever è giustificato dal margine lordo superiore (oltre 60% contro il 44% di Unilever) e dalla serie di dividendi molto più lunga. Lo sconto rispetto a P&G riflette la scala inferiore e il minor ritmo di innovazione. Il rendimento da free cash flow del 4,6% è solido a fronte di un dividend yield del 2,3%, con circa metà del FCF restituito via buyback. Scenario rialzista: Hill's ri-prezzato a un multiplo separato pet premium di 25, fair value 98 dollari. Scenario ribassista: GLP-1 più private label spingono il multiplo a 20, fair value 76 dollari.

1. 25 luglio 2026: Trimestrale Q2/2026: dato di crescita organica di Hill's; consenso al 7,5%. Un beat sopra il 9% sarebbe un catalizzatore di espansione del multiplo.
2. 24 ottobre 2026: Q3/2026 con aggiornamento guidance: prezzi a cambio costante in America Latina e annuncio del 64º aumento consecutivo del dividendo.
3. 30 gennaio 2027: Q4/2026 e intero esercizio: aggiornamento sulla capacità di Hill's. Il nuovo impianto di Tonganoxie, Kansas, entra in produzione e aggiunge circa l'8% alla capacità annuale.

Colgate è la posizione che si costruisce lentamente nelle fasi di panico azionario. Non diventerai ricco, ma non ti farai nemmeno male. La storia di Hill's nel pet food è l'alfa sottovalutato: la maggior parte degli analisti modella ancora il segmento come contributore stabile mentre in realtà è il motore di crescita. Non inseguo sopra 92 dollari, ma sotto 84 il profilo rischio-rendimento diventa asimmetrico: downside limitato dal supporto del dividendo, rendimento totale a metà cifra singola annuo per i prossimi 5 anni. Posizione classica da dormire-bene dentro un'allocazione di aristocratici del dividendo, non un trade tattico. Dimensionala come proxy obbligazionario con upside azionario.