Alphabet (Google)

Il 1° giugno 2026 Alphabet ha fatto qualcosa di quasi inaudito per un’azienda con un bilancio a prova di fortezza: ha annunciato un aumento di capitale da 80 miliardi di dollari per finanziare il calcolo IA. La struttura rivela quanto sia diventata aggressiva la costruzione — circa 30 miliardi in collocamenti pubblici sottoscritti, un programma at-the-market da 40 miliardi a partire dal Q3 e un collocamento privato da 10 miliardi sottoscritto direttamente da Berkshire Hathaway (5 mld in Classe A a 351,81 $, 5 mld in Classe C a 348,20 $). Il management stesso lo inquadra così: la domanda per le soluzioni IA di Alphabet da parte di aziende e consumatori supera l’offerta di calcolo disponibile. Con una guidance di capex 2026 di 180-190 miliardi — circa il doppio dei 91,4 miliardi spesi nel 2025 — Google non spende più solo flusso di cassa libero per l’IA, ma raccoglie nuovo capitale per tenere il passo.

Il motivo per cui Wall Street lo tollera sta nel rapporto del Q1 2026. I ricavi sono cresciuti del 22% a circa 110 miliardi, la crescita trimestrale più rapida dal 2022. Google Cloud è balzato del 63% a 20 miliardi, con il backlog quasi raddoppiato a oltre 460 miliardi poiché l’IA aziendale è diventata per la prima volta il principale motore di Cloud. L’utile netto è salito dell’81% a 62,6 miliardi (5,11 $ per azione). A ~376 $ per azione e una capitalizzazione di ~4,4 mila miliardi, GOOGL tratta intorno a 30× utili forward — non più il mega-cap economico di un anno fa, ma un titolo che il mercato tratta ora come un compounder di IA di frontiera anziché un monopolio di ricerca regolamentato.

L’interesse di Berkshire Hathaway per Alphabet è passato da una discreta riga di 13F a una partnership strategica esplicita. Dopo aver rivelato per la prima volta una posizione a inizio 2026, la Berkshire di Warren Buffett ancora ora il nuovo aumento con un collocamento privato da 10 miliardi, portando la sua partecipazione totale oltre i 16 miliardi. Non è più una semplice scommessa value su una macchina di cashflow economica — comprare azioni primarie a 348-352 $ per finanziare direttamente infrastruttura IA è un voto di fiducia nella costruzione stessa, e la comunità smart-money legge l’impronta di Greg Abel in un accordo di dimensione rilevante su scala Berkshire.

Altri posizionamenti notevoli sono cambiati con il re-rating del titolo. I fondi che hanno costruito posizioni nei 150-160 nel corso del 2025 siedono su grandi guadagni, e gli osservatori di 13F riportano un ampio affollamento di tech mega-cap in GOOGL con l’alleggerirsi del peso antitrust. Le vendite degli insider sono state di routine più che allarmanti sotto i piani 10b5-1 prestabiliti di Alphabet. Il cambiamento più grande rispetto a un anno fa è il sentiment sul caso DOJ: dopo la sentenza sui rimedi del settembre 2025 del giudice Mehta che ha rifiutato di forzare una cessione di Chrome, il rischio di coda esistenziale che limitava il multiplo è stato in gran parte rimosso, e la proprietà istituzionale si è ricostruita di conseguenza.

Alphabet tratta intorno a 376 $ per azione con una capitalizzazione di circa 4,4 mila miliardi, vicino a 30× il consenso di EPS FY2026 — gli analisti hanno recentemente alzato le stime di EPS 2026 verso ~14 $ e i ricavi verso ~486 miliardi. È un re-rating completo dai ~24× di un anno fa, trainato dal rischio di cessione di Chrome rimosso, dalla crescita Cloud del 63% e dal backlog da 460 miliardi. Wall Street è schiacciantemente costruttiva: tra oltre 60 analisti che coprono, il consenso è Strong Buy con un target medio vicino a 430 $ (intervallo circa 334-515), che implica un rialzo a doppia cifra alta; Piper Sandler è salito a 445 $ il 1° giugno. Il dibattito non è più se GOOGL sia economica — è se ~30× e 4,4 mila miliardi di capitalizzazione scontino già un’esecuzione perfetta del capex IA.

1. 28 luglio 2026 (confermato): Risultati Q2 2026 (dopo la chiusura) — prima lettura su se Cloud può sostenere una crescita del 60%+, quanto rapidamente si converte il backlog da 460 miliardi e se l’aumento da 80 miliardi cambia la traiettoria di capex e flusso di cassa libero
2. Q3 2026: Avvio del programma at-the-market da 40 miliardi e dispiegamento dell’aumento da 80 miliardi nel calcolo IA — il mercato sorveglierà il ritmo di diluizione rispetto ai ricavi Cloud incrementali e all’aggiunta di capacità
3. Fine 2026 / Inizio 2027: Argomenti d’appello nel caso ricerca del DOJ — Google contesta i rimedi di condivisione dati mentre il DOJ presenta appello incidentale per la cessione di Chrome/Android; la lettura del collegio definirà quanto sia davvero duraturo il sollievo del settembre 2025

Un anno fa Alphabet era la mia scommessa mega-cap sull’IA più economica a 24×; oggi, a ~376 $ e ~30× forward, il denaro facile è stato fatto e la tesi ha cambiato forma. Ciò che rispetto è che la sentenza del settembre 2025 ha tolto dal tavolo l’incubo della cessione di Chrome, e il backlog Cloud da 460 miliardi mi dice che il capex da 180-190 miliardi è pre-venduto, non speculativo. Ciò che mi fa esitare è che Google ora raccoglie 80 miliardi di capitale per stare al passo con la domanda — anche con Berkshire che co-firma 10 miliardi, vendere azioni per finanziare il capex è un segnale che osservo da vicino. Non sto aggiungendo in modo aggressivo qui; il cuscinetto di valutazione che mi proteggeva a 24× non c’è più. Il mio trigger di aggiunta è un rapporto del Q2 in cui il backlog si converta visibilmente in ricavi e il flusso di cassa libero tenga nonostante la spesa. La tesi si rompe se il collegio d’appello riapre Chrome o se la domanda di IA si raffredda prima che quel backlog diventi cassa.