Paul Tudor Jones : « Nous sommes en 1999 » — pourquoi le rallye de l’IA a encore un à deux ans

C’est l’une des déclarations de marché les plus importantes de la semaine, et elle émane d’un homme qui avait prédit le krach de 1987. Paul Tudor Jones, milliardaire et légende des fonds spéculatifs, a accordé jeudi matin un entretien à l’émission Squawk Box de CNBC. Son message : le marché haussier porté par l’IA a encore un à deux ans devant lui. Nous sommes actuellement en « mode 1999 » — soit environ un an avant que les valeurs Internet n’atteignent leur sommet début 2000. Lorsque la hausse prendra fin, a dit Jones, la correction pourrait être considérable. « Imaginez simplement que le marché actions monte encore de 40 pour cent. Le ratio capitalisation boursière sur PIB se situerait alors entre 300 et 350 pour cent. Vous savez qu’il y aura forcément un déclencheur quelconque. » Ces propos tombent dans un marché qui vient d’atteindre de nouveaux sommets records — le S&P 500 a clôturé mercredi à 7 365, au-dessus de 7 300 pour la première fois, le Nasdaq au-dessus de 25 838.

Ce que dit vraiment Jones

Derrière la métaphore de « 1999 » se trouve une analyse concrète des booms technologiques historiques. Jones cite deux parallèles : la domination de Microsoft dans les années 1980 et la commercialisation d’Internet au milieu des années 1990. Ces deux phases ont apporté des années de gains de productivité et de hausse des marchés. L’IA se trouve actuellement à un stade tout aussi précoce — la technologie n’est pas encore mature, mais le marché la valorise déjà de manière agressive. Si le boom de l’IA suit celui d’Internet, 1 à 2 ans de hausse supplémentaire sont plausibles avant que la réalité des valorisations ne se rappelle au bon souvenir de chacun.

Cette déclaration se prête à deux lectures. La haussière : Jones confirme la stratégie — quiconque détient des actions liées à l’IA peut s’attendre à une forte performance pendant encore 1 à 2 ans. La baissière : quand un investisseur de son calibre établit la comparaison avec 1999, les investisseurs devraient désormais aborder le dimensionnement de leurs positions avec une prudence accrue. Une correction après 1 à 2 ans suivant une appréciation de 40 pour cent représenterait mathématiquement un recul de 30 à 50 pour cent par rapport au sommet finalement atteint. Ce n’est pas anodin.

Le point de données AMD qui porte le récit

Les résultats du premier trimestre d’AMD, publiés mardi soir, ont apporté hier un détail important qui conforte la thèse haussière. Les stocks d’AMD s’élevaient à 8,045 milliards de dollars en fin de trimestre. Sur ce total, 31,6 pour cent étaient des produits finis (contre 21,1 pour cent un an plus tôt). Seuls 9,3 pour cent étaient des matières premières (contre 8,7 pour cent un an plus tôt). Ce glissement montre qu’AMD produit massivement plus de puces finies qu’auparavant et ne prévoit aucun ralentissement. Lisa Su, la PDG d’AMD, ne conserverait pas 32 pour cent de ses stocks sous forme de produits finis si la demande des hyperscalers faiblissait.

Su a révisé hier à la hausse les prévisions de croissance d’AMD : plus de 35 pour cent de croissance annuelle, un marché adressable de 120 milliards de dollars d’ici la fin de la décennie. Goldman Sachs a relevé son objectif de cours à 250 dollars. L’action AMD a gagné 18,6 pour cent mercredi — le plus fort gain en une seule séance pour une valeur des « Mag 7 » depuis des années.

Microsoft relève ses dépenses d’investissement de 25 milliards de dollars

L’escalade des dépenses d’investissement (capex) des hyperscalers s’est poursuivie hier. Microsoft a relevé sa prévision annuelle de capex de 25 milliards de dollars. Meta de 10 milliards. Les deux entreprises ont invoqué la « hausse des coûts des composants » comme justification — un langage qui montre que même les hyperscalers ne peuvent plus acheter aussi librement qu’ils le souhaitent. Ils doivent payer davantage par unité de puce. C’est bon pour AMD et Nvidia, mais cela montre aussi que la vague de capex s’intensifie par nécessité, et non par choix stratégique.

Une observation à la manière d’une marche aléatoire : Wall Street s’attend à ce que Micron génère 80 cents de marge brute par dollar de chiffre d’affaires en 2026. Les fabricants de semi-conducteurs disposent actuellement d’un pouvoir de fixation des prix jamais vu depuis les années 1990. Cela confirme la comparaison de Jones avec 1999 sur le plan technique : hier comme aujourd’hui, les fournisseurs de « pelles et pioches » (Cisco/Intel à l’époque, Nvidia/AMD/Micron aujourd’hui) sont les plus grands bénéficiaires de la phase précoce d’une vague technologique.

Le plan de paix pour l’Iran se rapproche

Sur le plan géopolitique, la situation s’est nettement détendue depuis lundi. L’Iran examine actuellement une proposition américaine en 14 points visant à mettre fin au conflit. Le Pakistan assure la médiation entre les parties. Donald Trump a déclaré jeudi matin avoir eu de « très bons échanges » avec l’Iran et qu’« il est très possible que nous concluions un accord ». L’Iran transmettra aujourd’hui sa réponse au plan en 14 points par l’intermédiaire du Pakistan.

La réaction du marché est sans ambiguïté : le Brent a chuté de 3,8 pour cent à 97,38 dollars — alors qu’il dépassait 115 dollars en début de semaine. Le WTI est tombé à 91 dollars. Si le conflit prend effectivement fin cette semaine, ce serait l’un des déclencheurs macroéconomiques les plus haussiers depuis la réouverture post-COVID. Des prix du pétrole plus bas signifient une inflation plus faible, des taux plus bas de la Fed, des valorisations boursières plus élevées.

Fortinet en hausse de 22 pour cent

En dehors des gros titres, Fortinet a fait hier une histoire qui a reçu moins d’attention qu’elle ne le mérite. Des résultats du premier trimestre dépassant toutes les attentes, une facturation en sécurité OT (technologie opérationnelle) en hausse de 70 pour cent, 1 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible en un seul trimestre. L’action +22 pour cent dans les échanges après clôture, et de nouveaux gains jeudi. La cybersécurité est un sous-récit de la vague de l’IA : plus d’IA signifie plus de surface d’attaque, plus d’attaques pilotées par l’IA, plus de demande de défense pilotée par l’IA. Fortinet, Palo Alto Networks et CrowdStrike en sont les principaux bénéficiaires.

DoorDash a également livré de solides prévisions pour le deuxième trimestre et a gagné 1 pour cent. Datadog et Vistra ont eux aussi contribué à la vigueur générale des résultats. Whirlpool, en revanche, a reculé après des chiffres faibles — un signe que les consommateurs se retirent des achats de biens onéreux. Nous y reviendrons à l’arrivée des données de consommation de mai.

Ce que la vérité de Jones signifie pour les particuliers

La comparaison de Jones avec 1999 n’est pas une recommandation de vente — c’est une recommandation de dimensionnement de positions. Trois conséquences concrètes pour les investisseurs particuliers. Premièrement : quiconque est fortement investi dans des portefeuilles concentrés sur les Mag 7 devrait se diversifier au cours des 6 à 12 prochains mois. Les « pelles et pioches » (Vertiv, Constellation Energy, Quanta Services) offrent moins de risque de valorisation que Nvidia ou Palantir. Les marchés internationaux (Nikkei +5 % hier) sont moins chers que les Mag 7 américaines.

Deuxièmement : n’arrêtez pas vos plans d’épargne. Si la comparaison de Jones est exacte et qu’il nous reste 1 à 2 ans de hausse, les versements des plans d’épargne des 12 à 24 prochains mois se feront en moyenne en dessous du sommet une fois la correction venue. C’est une bonne chose pour les investisseurs de long terme.

Troisièmement : augmentez votre position en liquidités. Berkshire détient 400 milliards de dollars en liquidités. Les plus petits investisseurs devraient conserver 10 à 20 pour cent de leur portefeuille en liquidités ou en ETF monétaires (FTSE Money Market). Quand la correction arrivera, vous voudrez disposer de munitions.

Le backtest du Nasdaq encourage et inquiète

Le Nasdaq-100 a gagné 540 pour cent au cours des 10 dernières années — presque le double du S&P 500. L’Invesco QQQ Trust est un véhicule d’investissement central. Les principales positions — Nvidia, Alphabet, Apple, Microsoft — représentent près de la moitié de l’ETF. Nvidia à elle seule 8,4 pour cent. Cette concentration est à la fois une force et une faiblesse. Force : en marché haussier, le QQQ surperforme nettement le marché élargi. Faiblesse : lors d’une correction des Mag 7, une perte disproportionnée.

Quiconque croit à long terme que l’IA continuera de croître achète le QQQ et le conserve. Quiconque croit que Jones a raison et que nous verrons une correction de 30 à 50 pour cent dans 1 à 2 ans achète soit le VOO (S&P 500, moins concentré), soit conserve davantage de liquidités jusqu’à la correction. Les deux approches sont valables — la pire erreur serait d’être pleinement investi dans le QQQ et de vendre dans la panique pendant la correction.

En résumé

Paul Tudor Jones n’a pas allégé sa position sur le S&P 500. Il a établi une comparaison historique porteuse de deux messages simultanés : le marché haussier se poursuit (1 à 2 ans), mais la phase finale sera brutale. Les investisseurs qui le comprennent se positionnent autrement aujourd’hui qu’il y a 6 mois. Ils diversifient, conservent davantage de liquidités, évitent les positions surconcentrées sur les Mag 7. Les espoirs de paix avec l’Iran jeudi et les hausses de capex de Microsoft/Meta fournissent des vents porteurs à court terme. Mais quiconque a écouté attentivement Jones hier le sait : ce n’est pas la phase pour acheter de manière agressive. C’est la phase pour conserver ce que l’on possède, se positionner défensivement et protéger ses gains lorsque c’est possible.

AUTEUR

Daniel Herzog

Fondateur de Butterfly Market Insider

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