Perfil y filosofía de inversión

Howard Marks y Oaktree Capital se orientaron hacia la infraestructura energética en el primer trimestre de 2026, estableciendo una nueva posición importante en Petrobras. La firma mantiene su dominio en deuda en dificultades, con posiciones en TORM PLC y Chesapeake Energy. Marks sigue enfatizando el control del riesgo.

Track Record

Marks cofundó Oaktree Capital en 1995 tras dirigir la mesa de high-yield en TCW. Oaktree creció hasta convertirse en uno de los mayores gestores de crédito alternativo del mundo, con unos 200.000 millones de dólares en AUM repartidos entre deuda distressed, high yield, crédito privado e inmobiliario, y fue adquirida parcialmente por Brookfield en 2019. Sus fondos insignia de distressed han entregado TIR netas en torno al 15% en varios ciclos, con vintages especialmente fuertes tras 2001 y 2008. Sus memos a inversores, escritos desde 1990, son lectura obligada en el sector; Warren Buffett los ha recomendado en público. Graduado en Wharton y Booth, autor de ‚The Most Important Thing' y ‚Mastering the Market Cycle'.

Operaciones emblemáticas

Estrategia actual (2026)

Marks no gestiona un libro de equity basado en 13F; la exposición de Oaktree se concentra en crédito privado, deuda distressed e inmobiliario. Sus memos de 2025-2026 martillean una idea: el ‚sea change' en los tipos de interés, que pasan de ser viento de cola durante 40 años a un viento estructural en contra, convierte por primera vez en más de una década al crédito en la clase de activo más atractiva en términos ajustados al riesgo. Oaktree se vuelca en senior direct lending con rendimientos de dos dígitos bajos, en crédito inmobiliario oportunista donde los bancos regionales se retiran, y reserva pólvora seca para un posible ciclo de defaults cuando se acerca el muro de vencimientos en préstamos apalancados. Sobre acciones es prudente: el múltiplo del índice no descuenta el nuevo coste de capital. Caso base: cobrar cupones de crédito, cobrar por esperar, desplegar agresivamente si suben los impagos.

Marks es la voz macro más útil del sector precisamente porque no predice, calibra. El marco del ‚sea change' es correcto y está infravalorado por el minorista: los bonos y el crédito privado compiten en serio con las acciones por primera vez desde 2008. Donde discreparíamos es en la implícita visión bajista de las acciones. El mismo régimen de tipos altos por más tiempo que sube los rendimientos del crédito mantiene caro el capital marginal, lo que beneficia a las máquinas mega-cap que generan caja. La lectura correcta no es ‚compra crédito, vende bolsa', sino ‚deja de pagar de más por crecimiento narrativo, exige caja hoy'. La disciplina se traslada sin esfuerzo.

Última declaración SEC Form 13F. Valor total de la cartera: 5,48 mil M €. Posiciones: 142 posiciones.