Howard Marks
Oaktree Capital
Profilo e filosofia di investimento
Howard Marks e Oaktree Capital si sono messi sulla difensiva nel secondo trimestre del 2026. Il portafoglio 13F sale a 7,2 mld $ su 145 posizioni, ma le due voci maggiori sono coperture sugli indici: una put del tutto nuova da 1,0 mld $ sull’ETF S&P 500 e una put sull’ETF Nasdaq-100 aumentata del 55 %, insieme circa il 23 % del portafoglio dichiarato. Oaktree è uscita del tutto da Petrobras, JetBlue, Nokia, Coinbase e dall’ETF energetico XOP, ha ridotto Garrett Motion del 48 % ed è entrata in Indivior, Sea Limited e Viasat. TORM PLC ed Expand Energy restano le maggiori posizioni long.
Track Record
Marks co-fonda Oaktree Capital nel 1995 dopo aver guidato il desk high-yield in TCW. Oaktree è diventata uno dei maggiori gestori di credito alternativo al mondo, con circa 200 miliardi di dollari di AUM tra debito distressed, high yield, private credit e real estate, ed è stata parzialmente acquisita da Brookfield nel 2019. I fondi flagship distressed hanno consegnato IRR nette intorno al 15% su più cicli, con vintage particolarmente forti dopo il 2001 e il 2008. I suoi memo agli investitori, scritti dal 1990, sono lettura obbligata nel settore; Warren Buffett li ha pubblicamente raccomandati. Laureato a Wharton e Booth, è autore di ‚The Most Important Thing' e ‚Mastering the Market Cycle'.
Trade emblematici
Strategia attuale (2026)
Marks non gestisce un book equity guidato dal 13F; l'esposizione di Oaktree è concentrata in private credit, debito distressed e real estate. I suoi memo 2025-2026 martellano un tema: il ‚sea change' sui tassi, da vento favorevole quarantennale a vento contrario strutturale, rende il credito per la prima volta in oltre un decennio l'asset class più attraente in termini risk-adjusted. Oaktree spinge sul senior direct lending a rendimenti a doppia cifra bassa, sul credito immobiliare opportunistico dove le banche regionali si ritirano, e accumula polvere asciutta per un possibile ciclo di default quando si avvicina il muro delle scadenze dei leveraged loan. Sull'azionario è prudente: il multiplo dell'indice non prezza il nuovo costo del capitale. Caso base: incassare cedole sul credito, farsi pagare per aspettare, investire aggressivamente se i default salgono.
BMI Counter-Take
Marks è la voce macro più utile del settore proprio perché non prevede, ma calibra. La cornice del ‚sea change' è corretta e sottoprezzata dal retail: per la prima volta dal 2008 bond e private credit competono seriamente con le azioni. Ciò su cui spingeremmo indietro è la pessimistica visione implicita sulle azioni. Lo stesso regime di tassi più alti più a lungo che alza i rendimenti del credito tiene caro il capitale marginale, e questo è bullish per le mega-cap consolidate che generano cassa. La lettura giusta non è ‚compra credito, vendi azioni', ma ‚smetti di strapagare la crescita narrativa, pretendi cassa oggi'. La disciplina si trasferisce in modo pulito.
Portafoglio attuale
ULTIMO 13F 2026-06-30Ultima dichiarazione SEC Form 13F. Valore totale portafoglio: 6,21 mld €. Posizioni: 145 posizioni.
| Titolo | Tipo | Azioni | Δ vs prec. | Valore (€) | Portafoglio % |
|---|---|---|---|---|---|
| State Str Spdr S&P 500 ETF T | Put | 1,36 mln | ★ NUOVA | 872 mln € | 14,0 % |
| Invesco Qqq Trust Series 1 | Put | 885.000 | +55.3% | 562 mln € | 9,04 % |
| Torm PLC | Common | 20,3 mln | -14.7% | 452 mln € | 7,28 % |
| Expand Energy Corp. | Common | 5,24 mln | — | 412 mln € | 6,63 % |
| Garrett Motion Inc. | Common | 7,59 mln | -48.0% | 237 mln € | 3,82 % |
| Anglogold Ashanti PLC | Common | 3,18 mln | -1.4% | 222 mln € | 3,57 % |
| Indivior Pharmaceuticals Inc. | Common | 6,13 mln | ★ NUOVA | 217 mln € | 3,49 % |
| Telephone And Data Systems Inc. | Common | 5,28 mln | +23.1% | 168 mln € | 2,71 % |
| Viper Energy Inc. | Common | 3,79 mln | — | 139 mln € | 2,23 % |
| Core Scientific Inc. | Call | 5,00 mln | +42.9% | 110 mln € | 1,78 % |
FONTE: SEC Form 13F (2026-08-14). BMI Smart Money Tracker.