La tarde del viernes 17 de julio de 2026, una corrección se convirtió en un punto de inflexión. El índice de semiconductores de Filadelfia, conocido como SOX, ese barómetro de treinta valores de la industria de los chips que en 2026 ha representado como ningún otro el año bursátil, cerró más de un 20 por ciento por debajo de su máximo histórico de finales de junio. Con ello queda oficializado lo que el mercado solo intuía durante toda la semana: los semiconductores, el corazón palpitante de la operativa en torno a la inteligencia artificial, están en un mercado bajista. Bloomberg lo resumió en un titular que conviene recordar: «Chips Stocks Sink Into Bear Market as 105% AI Rally Fizzles».
Pero la historia que de verdad importa no es la caída en sí. Es lo que la caída afirma, y quién sube al estrado la semana que viene para confirmar o desmentir esa afirmación. Porque en los últimos días el mercado ha hecho una apuesta muy precisa: ha castigado a los vendedores de infraestructura de IA. El miércoles declaran los compradores.
Qué pasó el viernes: la anatomía de un mercado bajista
Las cifras desnudas dibujan un giro que se ha producido a una velocidad vertiginosa. Desde su mínimo de marzo hasta su máximo de finales de junio, el SOX había subido un asombroso 105 por ciento, una duplicación en apenas tres meses, impulsada por la convicción de que la demanda de chips de computación era ilimitada. Esta última semana, ese mismo índice perdió alrededor de un 11 por ciento, su peor comportamiento semanal desde marzo de 2025. Solo el viernes llegó a caer hasta un 5,7 por ciento en la sesión. Con ello, su distancia respecto al máximo de junio superó la marca del 20 por ciento, el umbral técnico a partir del cual los analistas hablan de mercado bajista.
El mercado en su conjunto acusó la debilidad sin desplomarse. El Nasdaq Composite, muy cargado de tecnología, perdió un 1,5 por ciento el viernes y cerró en 25.881,95 puntos, mientras que el más amplio S&P 500 cedió un más moderado 0,5 por ciento hasta los 7.533,77. La distinción es reveladora: no se trata de una liquidación generalizada, sino de una retirada quirúrgica de precisamente el sector que había liderado el rally de 2026. En Asia, el KOSPI surcoreano, muy dependiente de Samsung y SK Hynix, cayó casi un 20 por ciento desde su propio máximo en solo dos semanas, y el Nikkei japonés también sufrió presión. La operativa de la IA es global, y su deshielo también lo es.
Por qué ahora: los cuatro detonantes
Un mercado bajista rara vez surge de una sola causa, y este no es una excepción. Convergieron cuatro fuerzas. La primera y más básica es simplemente la valoración. Tras una duplicación en tres meses, cualquier buena noticia imaginable ya estaba en el precio. La operativa estaba abarrotada: gestores de fondos, inversores minoristas y algoritmos de momentum estaban todos sentados en el mismo lado del bote. Cuando el bote empezó a volcar, todos quisieron salir a la vez.
El segundo detonante es de naturaleza estructural y probablemente seguirá inquietando al mercado durante un tiempo. A principios de julio, Bloomberg informó de que Meta, la matriz de Facebook, está construyendo una división de nube, bajo el nombre interno de «Meta Compute», para vender capacidad de cómputo de IA sobrante a clientes externos, como competidor directo de Amazon Web Services, Google Cloud y Microsoft Azure. Para la industria del chip fue un escalofrío: si el mayor comprador de procesadores gráficos empieza a revender su capacidad, eso reescribe de raíz la ecuación de oferta y demanda de la infraestructura de IA. La propia Meta se disparó más de un diez por ciento con la noticia, pero sus proveedores se hundieron: Micron perdió aquel día un 10,6 por ciento, y el diseñador de chips AMD, un 6,9 por ciento.
El tercer factor vino de Intel. Los informes de que su nuevo proceso de fabricación 18A-P no alcanzaría rendimientos rentables hasta finales de 2026 o incluso 2027 socavaron la fantasía de recuperación que había impulsado el notable rally de Intel en el primer semestre. Y en cuarto lugar, el fantasma de un exceso de oferta de memoria acecha al sector: el emergente fabricante chino de DRAM, CXMT, se encamina hacia una salida a bolsa multimillonaria, y el temor a que la memoria estándar pronto sea abundante pesa sobre toda la fantasía de precios.
El fondo del asunto: vendedores contra compradores
Para entender de qué depende la semana que viene, hay que leer bien el mercado bajista. Lo que el mercado ha castigado en los últimos días son los vendedores de infraestructura de IA, los fabricantes de los picos y las palas de esta fiebre del oro. Nvidia, Micron, AMD, Broadcom, los productores de memoria, las fundiciones: todos ellos viven de que las grandes tecnológicas gasten cada año más dinero en centros de datos.
Esa es precisamente la apuesta que encierra el mercado bajista. Cada acción de un fabricante de chips que se vende es, en el fondo, una afirmación: ya no creo que los gigantescos presupuestos de inversión de los hiperescaladores sean duraderos. No creo que se rentabilicen. El mercado de los vendedores descuenta una duda sobre los compradores, sin que esos compradores hayan dicho todavía una sola palabra. Y aquí es donde la cosa se pone interesante: es precisamente la semana que viene cuando esos compradores empiezan a abrir sus libros.
La semana que viene en el estrado: Alphabet y Tesla
El miércoles 22 de julio, tras el cierre estadounidense, publican resultados dos pesos pesados del grupo de los «Siete Magníficos»: Alphabet, la matriz de Google, y Tesla. Ambos son compradores centrales de infraestructura de IA, y ambos encarnan la pregunta que atenaza a todo el mercado: ¿compensa el gasto?
Alphabet ha superado las expectativas tanto de beneficio como de ingresos en cada trimestre de 2026, lo que la convierte en alumna aventajada de la temporada. Esta vez la línea decisiva será el segmento de la nube. Los analistas esperan para Google Cloud unos ingresos de alrededor de 22.800 millones de dólares, un aumento de en torno al 67 por ciento interanual. Si la nube crece tan rápido como exige este enorme ritmo de inversión, Alphabet ofrecerá la primera prueba contundente de que los miles de millones en IA se convierten realmente en ingresos. Si el crecimiento decepciona, el mercado bajista de los chips se convertirá en una profecía autocumplida.
Tesla afronta una prueba distinta pero emparentada. La acción cae alrededor de un 15 por ciento en 2026, y la compañía ha elevado su inversión prevista para el año de 20.000 a más de 25.000 millones de dólares, sobre todo para los centros de datos destinados a impulsar la conducción autónoma, la red de robotaxis y las ambiciones de IA de su consejero delegado, Elon Musk. Los analistas esperan un beneficio un 22 por ciento superior y unos ingresos un 12 por ciento mayores que hace un año. Los precios de las opciones apuntan a un posible movimiento de alrededor del siete por ciento en cualquiera de las dos direcciones. Tesla encarna así el caso extremo del comprador: una empresa que gasta cada vez más en IA mientras su negocio principal flaquea y los inversores pierden la paciencia.
Y este miércoles es solo el acto inaugural. Una semana después, el 29 de julio, presentan cuentas Microsoft y Meta; el 30 de julio les siguen Apple y Amazon. El gigante de los chips Nvidia, cuyos resultados se consideran el árbitro de toda la operativa de IA, no informa hasta finales de agosto. El estrado está reservado durante semanas. Pero la primera y, en muchos sentidos, más importante palabra corresponde a Alphabet y Tesla.
La pregunta de los diez centavos
¿En qué deberían fijarse exactamente los inversores en estos informes? En tres magnitudes: el crecimiento de la nube, la previsión de inversión y la rentabilidad. El quid está en la brecha entre lo que se gasta y lo que se gana. Según los cálculos de Goldman Sachs, solo Google, Amazon, Microsoft y Meta planean una inversión conjunta de unos 725.000 millones de dólares para 2026, un salto del 77 por ciento respecto a los ya récord 410.000 millones del año pasado. Acumulado hasta 2031, la cifra podría alcanzar los 7,6 billones de dólares.
Frente a ello se alza un número incómodo: los servicios relacionados con la IA generaron unos 25.000 millones de dólares de ingresos en 2025, frente a más de 250.000 millones en gasto de infraestructura. Eso son unos diez centavos de ingreso por cada dólar invertido. Esta brecha es el verdadero campo de batalla entre alcistas y bajistas. Los alcistas dicen que el retorno llegará, igual que internet solo monetizó su infraestructura años después de 2000. Los bajistas dicen que diez centavos por dólar no es una pista de despegue, sino una señal de alarma. Y es precisamente aquí donde los informes de la semana que viene aportan munición, para el bando que sea.
Los valores atrapados en medio
Para el inversor del sur de Europa, el mercado bajista de los chips no es un fenómeno estadounidense lejano. Las conexiones son estrechas. La neerlandesa ASML, fabricante de las máquinas de litografía sin las que no se produce ningún chip avanzado, es el eslabón europeo más directo de esta cadena y se mueve al compás del SOX. En España, la tecnológica Indra y la plataforma de reservas de viajes Amadeus son grandes usuarias de computación y software, más beneficiarias que víctimas si el cómputo se abarata. Y luego está la capa a menudo olvidada de la energía: los centros de datos que impulsan todo esto consumen cantidades ingentes de electricidad, lo que convierte a compañías como Iberdrola en proveedoras silenciosas del auge de la IA, mientras que el operador de torres Cellnex sostiene la infraestructura de conectividad que lo hace posible.
En el plano fiscal, conviene recordar que en España las ganancias patrimoniales por la venta de estas acciones tributan en la base del ahorro con tipos que van del 19 al 28 por ciento según el tramo. Quien invierta a través de un ETF amplio de semiconductores o de tecnología nota los vaivenes de este sector de forma inmediata en su cartera, tanto al alza como a la baja. La volatilidad que a principios de 2026 solo traía ganancias muestra ahora su otra cara.
Riesgos, contraargumentos y una perspectiva
Sería un error leer con excesiva precipitación el mercado bajista de los chips como el estallido de una burbuja. Varios contraargumentos merecen ser escuchados. Primero, la demanda estructural de capacidad de cómputo es real y sigue creciendo: la previsión de 7,6 billones de dólares de Goldman no ha cambiado por la caída. Segundo, la temporada de resultados en su conjunto ha sido notablemente fuerte: el 95 por ciento de las 47 empresas del S&P 500 que habían publicado hasta el viernes batieron las expectativas de beneficio, lideradas por atípicos como la aseguradora sanitaria UnitedHealth, con 6,38 dólares por acción frente a los 4,94 esperados. El mercado, en otras palabras, no es débil en absoluto: simplemente está rotando desde los segmentos más caros. Tercero, el sector de los chips ha seguido históricamente un patrón cíclico de exceso y desengaño; una caída del 20 por ciento tras una subida del 105 por ciento es un respiro, no un derrumbe.
El mayor riesgo reside en la retroalimentación. Si los hiperescaladores insinuaran siquiera la semana que viene que van a moderar sus presupuestos de inversión, el mercado bajista de los vendedores saltaría a los compradores, y una corrección sectorial podría convertirse en una revaloración más amplia de todo el tema de la IA. A la inversa, un trío de cifras sólidas de nube, planes de inversión reafirmados y las primeras pruebas de rentabilidad podría hacer que la liquidación de los chips pareciera, en retrospectiva, lo que muchos analistas sospechan que es: una limpieza dolorosa pero saludable de una operativa abarrotada.
La semana que viene es, por tanto, algo más que un cúmulo de informes trimestrales. Es el momento en que el mercado deja de especular sobre los compradores de infraestructura de IA y empieza a escucharlos. Entre la tarde del miércoles, cuando Alphabet y Tesla abran sus libros, y el final de la temporada de las megacapitalizaciones, se decidirá si 2026 se recuerda como el año en que la operativa de la IA vivió una corrección saludable, o como el año en que la apuesta más cara de la historia bursátil no superó su primera prueba de esfuerzo seria.
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