JPMorgan Chase

JPMorgan Chase ha chiuso il 12 maggio 2026 a 299,74 $ — entro il 5% del suo massimo storico di gennaio 2026. La capitalizzazione di mercato di 803 miliardi di $ la rende la più grande banca statunitense con un ampio margine (Bank of America 2ª a 410 mld $, Wells Fargo 3ª a 250 mld $). I risultati del Q1/2026 sono stati il più pulito risultato nella storia di JPM: 14,6 miliardi di $ di utile netto, EPS di 5,18 $, ROTCE del 22%, tutti record. La tesi del 2026: Jamie Dimon ha annunciato che si dimetterà entro la fine del 2026, rendendolo il suo ultimo anno — e se ne va con la banca nella sua posizione competitiva più forte di sempre.

La storia del capitale del 2026 è ciò che conta. Il rapporto CET1 di JPM si attesta al 15,4% (ben sopra il requisito del 12,0% di Basel-III-Endgame), generando 46 miliardi di $ di utile netto nel 2025 con altri 50 miliardi previsti per il 2026. Il ritorno del capitale agli azionisti accelera: 7 miliardi di $ di buyback nel Q1/2026 (in aumento da 2 miliardi nel Q1/2025) e il dividendo aumentato del 12% a 1,40 $ trimestrali a marzo 2026. Ritorno totale del capitale previsto per il 2026: 35–40 miliardi di $, o circa il 4,5% di rendimento da buyback + 1,9% di rendimento del dividendo = 6,4% di pavimento di rendimento totale.

La transizione di Dimon è il sovrapprezzo strutturale. Il CFO Jeremy Barnum e Marianne Lake (capo del Consumer & Community Banking) sono i principali candidati pubblicamente rumoreggiati. Il consiglio di JPM non ha annunciato formalmente. Il mercato sta scontando implicitamente JPM di 1–2× P/E forward sotto dove altrimenti scambierebbe perché l'era post-Dimon introduce incertezza di leadership per la prima volta in 20 anni.

JPMorgan è una delle poche mega-banche con partecipazione attiva materiale di smart-money. Capital Group detiene il 4,7% (maggiore attivo), Wellington Management l'1,9%, T Rowe Price l'1,7%. Berkshire Hathaway detiene zero JPM (Buffett ha venduto l'intera posizione nel Q1/2022 — una transazione che molti hanno definito prematura e che è stata sbagliata di circa il 70% di rendimenti da allora). L'acquirente notevole del Q1/2026: Akre Capital ha avviato una posizione di 1,1 milioni di azioni, citando 'la migliore banca in America a fair value durante la transizione'.

I dati sui flussi di fondi raccontano la storia contrarian. Gli hedge fund con bias long concentrato (Lone Pine, Tiger Global) hanno aggiunto JPM nel corso del 2025; le strategie macro-quant (Renaissance, AQR) sono state venditrici nette mentre i tagli dei tassi rendono meno convincente la tesi di espansione del multiplo bancario. La divisione è significativa: i fondi fondamentali comprano, i fondi sistematici vendono — storicamente il segnale migliore nell'investimento mega-bancario.

Attività insider (Form 4): Jamie Dimon ha venduto 1,6 milioni di azioni a febbraio 2026 a una media di 290 $ — la sua più grande vendita nella storia di JPM e una porzione della sua disposizione di uscita pianificata. Daniel Pinto (Presidente) ha venduto 220.000 azioni. Marianne Lake ha comprato 5.000 azioni a 278 $ a marzo — un piccolo ma significativo primo acquisto sul mercato aperto da parte della favorita per CEO. Il CFO Barnum ha comprato 3.000 azioni a 282 $. Due alti dirigenti (entrambi candidati alla successione) che comprano piccole quantità è il tipo di segnale che richiede interpretazione: potrebbe essere segnalazione di convinzione, o potrebbe essere comportamento di esibizione richiesto. Probabilmente un po' di entrambi.

JPMorgan Chase scambia a un P/E forward di 12,7, P/TBV di 2,5 e ROTCE del 22% a maggio 2026. Le mega-banche comparabili — Bank of America (P/E forward 11,4, P/TBV 1,6, ROTCE 14%), Citigroup (P/E forward 9,2, P/TBV 0,85, ROTCE 11%), e Wells Fargo (P/E forward 11,1, P/TBV 1,6, ROTCE 15%) — tutte scambiano con sconti rispetto a JPM. Il premio è meritato: il ROTCE di JPM è 50%+ sopra la mediana dei peer. Target di prezzo mediano di Wall Street 342 $ (14% di rialzo), con dispersione da 260 $ (UBS, ribassista sulla transizione Dimon) a 400 $ (Wells Fargo, rialzista sul re-rate del multiplo). Somma delle parti: Consumer & Community a 130 $/azione, Corporate & Investment Bank a 115 $/azione, Asset & Wealth Management a 35 $/azione, Commercial Banking a 25 $/azione, Treasury/Securities Services a 20 $/azione — totale 325 $/azione di valore intrinseco, ~8% di rialzo. Il dividendo (1,9%) + buyback (~4,5%) rendono il 6,4% — il pavimento del ritorno totale prima di qualsiasi cambio di multiplo.

1. 15 luglio 2026: Risultati Q2/2026 — la traiettoria delle perdite nette e l'aggiornamento della guidance NII inquadreranno la narrativa 2027
2. Autunno 2026: Annuncio della successione del CEO — la nomina formale del successore di Dimon riduce il premio di incertezza
3. Gennaio 2027: Risultati Q4/2026 + guidance NII 2027 — la prima guidance 'nuova era' sotto il nuovo CEO sarà pesantemente scrutinata

JPMorgan Chase è la singola banca statunitense di più alta qualità che voglio possedere — ma la voglio possedere a 260 $, non a 300 $. La valutazione è equa, non economica, e la transizione di Dimon è un rischio genuino che il mercato non prezza completamente. L'uscita di Buffett nel 2022 è stata sbagliata, ma è stata sbagliata principalmente perché ha venduto sotto il valore di libro tangibile durante un periodo di paura di crisi bancaria. Al prezzo di oggi, l'1,45× di libro tangibile non è più malvalutato; è valutato appropriatamente per una mega-banca con ROTCE del 22%. Il mio grilletto di aggiunta è sotto i 260 $ (sub-12× forward, sub-2,3× P/TBV) il che rifletterebbe o l'attrito di transizione Dimon o uno spavento del ciclo del credito. Il pavimento di ritorno del capitale del 6,4% è il motivo per cui JPM rimane nella mia watchlist anche ai prezzi attuali — è uno dei pochi mega-cap dove genuinamente incassi un rendimento significativo mentre aspetti. Per ora, mantieni-non-comprare.