Cette semaine, les marchés ont fait quelque chose qui n’a pas de sens : le S&P 500 a atteint un nouveau record absolu de 7 143 mercredi — le jour même où le West Texas Intermediate franchissait les 96 $ et où le conflit iranien s’aggravait plutôt que de désamorcer. Jeudi a vu une légère correction à 7 108 (-0,41 %), mais la configuration demeure : les actions valorisent la paix, le pétrole valorise la guerre.
L’une de ces hypothèses est fausse.
Ce qui s’est réellement passé cette semaine
Trump a prolongé de trois semaines le cessez-le-feu entre Israël et le Liban jeudi soir — des discussions avec des représentants du Hezbollah à Beyrouth visent à créer une marge pour un accord à plus long terme. Pendant ce temps, le conflit entre les États-Unis et l’Iran se poursuit : les forces navales américaines ont intercepté au moins trois pétroliers iraniens dans les eaux asiatiques, le détroit d’Ormuz reste effectivement fermé, et Trump a déclaré qu’il n’y avait « aucune échéance » pour mettre fin au conflit.
Le ministre iranien des Affaires étrangères Abbas Araqchi se rend à Islamabad vendredi soir — des discussions entre représentants américains et iraniens au Pakistan sont attendues. Cela a fait reculer les prix du pétrole d’environ 1 % vendredi matin, le WTI s’échangeant sous les 95 $.
De l’autre côté : 81 % des entreprises du S&P 500 ayant publié jusqu’à présent ont dépassé les attentes de bénéfices, 76 % ont battu les attentes de chiffre d’affaires. Intel +27 %, Texas Instruments +18 % jeudi. American Express a affiché la plus forte croissance trimestrielle des dépenses en trois ans.
Les marchés célèbrent les bénéfices et ignorent la géopolitique. Cela fonctionne tant que rien de dramatique ne se produit.
Là où la configuration devient fragile
Trois données qui se perdent dans les gros titres :
Premièrement : un pétrole à 95 $ n’est pas anodin. La corrélation historique entre un baril de Brent au-dessus de 100 $ et les récessions américaines dans les 12 à 18 mois est élevée. Nous ne sommes pas loin de ce seuil — le Brent était à 107 $ jeudi. Chaque production industrielle, chaque chaîne logistique, chaque achat de consommation devient plus cher. American Airlines a explicitement réduit ses prévisions de bénéfices pour 2026 hier en raison des prix du pétrole.
Deuxièmement : la vigueur de la saison des résultats est concentrée. Le taux de 81 % de dépassements paraît impressionnant, mais : ServiceNow -18 %, IBM -8 %. Les logiciels et la tech d’entreprise montrent des fissures, et les analystes sous-estiment l’exposition de ces entreprises au Moyen-Orient. La vigueur vient des semi-conducteurs, des banques et des biens de consommation de base — pas de l’ampleur du marché.
Troisièmement : le marché obligataire envoie un signal. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a grimpé à 4,32 % — le marché obligataire anticipe une inflation persistante, et non une désescalade rapide. Quand les actions valorisent la paix mais que les obligations valorisent l’inflation, l’un des deux marchés a raison. Historiquement, le marché obligataire a eu raison plus souvent lors de telles divergences.
Ce que fait le Smart Money
Les données de courtage de premier ordre de Goldman Sachs montrent que les hedge funds ont liquidé des actions mondiales au cours des deux dernières semaines au rythme le plus agressif depuis 2013. Cela ne cadre pas du tout avec un marché « risk-on » à des sommets historiques. Les investisseurs qui observent le marché de plus près se positionnent de manière plus défensive — alors même que les indices suggèrent le contraire.
En même temps : l’ETF iShares Semiconductor (SOXX) enchaîne 17 séances de hausse consécutives. C’est un mouvement extrême, porté par un seul récit (les dépenses d’investissement en IA). De telles séries se terminent rarement en douceur.
Pour les investisseurs
L’évaluation honnête : l’environnement de marché actuel ne récompense pas la patience. Quiconque est pleinement investi devrait vérifier si son allocation sectorielle correspond toujours à sa tolérance au risque — en particulier la concentration dans la tech. Quiconque dispose de liquidités ne devrait pas se précipiter sur un marché à des sommets historiques juste parce que les gros titres semblent positifs.
Trois étapes concrètes :
Premièrement : vérifiez l’exposition à l’énergie. Avec un pétrole à 95 $, les compagnies énergétiques intégrées (XOM, CVX) et les MLP de pipelines ont leur place dans tout portefeuille diversifié. Elles ont sous-performé cette année — ce qui les rend bon marché comme couverture.
Deuxièmement : surveillez les secteurs défensifs. Les services aux collectivités (+2,80 % jeudi), l’industrie (+1,75 %) et les biens de consommation de base (+1,65 %) ont été les surperformeurs de jeudi. C’est un comportement « risk-off » sous la surface d’un indice apparemment haussier.
Troisièmement : gardez vos munitions au sec. Si vous n’avez pas besoin d’ouvrir une position, n’en ouvrez pas. Les liquidités constituent une position valable avec un VIX à 18-19 et des sommets historiques.
Suivez quotidiennement l’indice Fear & Greed — lorsqu’il bascule de « Avidité » à « Avidité extrême », c’est historiquement un signal avant-correction.
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