Intel a réalisé l’un des rebonds les plus spectaculaires de l’histoire boursière récente. En seulement huit séances de bourse, l’action a bondi de plus de 60 %, ajoutant plus de 100 milliards de dollars de capitalisation boursière. De l’une des pires performances du S&P 500 à l’une des meilleures — en l’espace de deux semaines.
Le catalyseur : l’entrée d’Intel dans le projet Terafab d’Elon Musk, une initiative de 50 milliards de dollars visant à construire la plus grande usine de puces au monde sur le sol américain. Ajoutez à cela l’annonce d’un nouveau contrat de puces sur mesure et les spéculations autour d’un investissement stratégique de Broadcom.
Mais après un rebond de 60 %, la question cruciale se pose : Intel est-elle désormais correctement valorisée — ou le marché a-t-il intégré dans les cours une euphorie excessive ?
Les fondamentaux : toujours profondément dans le rouge
Oublions un instant les gros titres et regardons les chiffres bruts. Le chiffre d’affaires d’Intel au dernier trimestre s’est établi à 14,3 milliards de dollars — un recul de 7 % sur un an. Les marges brutes sont tombées sous les 40 %, contre plus de 55 % il y a seulement trois ans. La division fonderie brûle du cash — des pertes d’exploitation de plus de 2 milliards de dollars par trimestre.
Le PER n’a aucun sens en raison de la faiblesse des bénéfices. Sur la base du ratio cours/chiffre d’affaires, Intel se négocie à environ 3,5 — historiquement élevé pour une entreprise en contraction.
Terafab : changement de donne ou risque ?
Le scénario haussier : si Intel 18A fonctionne et que Terafab est livrée dans les délais, Intel pourrait devenir un concurrent sérieux de TSMC dans l’activité de fonderie. Le gouvernement américain y a un intérêt stratégique et devrait accorder des subventions supplémentaires. Le marché total adressable pour les services de fonderie dépasse 100 milliards de dollars.
Le scénario baissier : Intel a manqué presque toutes les échéances technologiques au cours des cinq dernières années. Intel 18A n’est pas encore en production de masse. TSMC dispose d’une avance de trois générations. Aucun client majeur n’a passé de commande de fonderie significative auprès d’Intel.
Spéculation Broadcom : la scission comme création de valeur
Les rumeurs d’un investissement stratégique ou d’une acquisition par Broadcom apportent un vent porteur supplémentaire. La thèse : Intel serait scindée en deux parties — Intel Products et Intel Foundry Services. Valorisées séparément, les deux entités pourraient valoir davantage que l’entreprise combinée.
Scénarios de valorisation
Scénario haussier (85-100 $) : Intel 18A fonctionne, Terafab construite dans les délais, premiers grands clients de fonderie sécurisés, Broadcom investit. Intel est valorisée comme un champion national.
Scénario central (55-65 $) : Terafab construite avec des retards. Intel 18A fonctionne partiellement. La fonderie atteint l’équilibre au mieux en 2028. L’action consolide.
Scénario baissier (30-40 $) : Intel 18A déçoit. L’accord avec Broadcom échoue. Terafab devient un gouffre financier. L’action rend la totalité de son rebond.
Notre verdict
Le rebond est compréhensible — Intel disposait de véritables catalyseurs. Mais après 60 % en huit jours, l’action n’est plus bon marché. Pour les investisseurs ayant acheté sous les 40 $ : prenez des bénéfices partiels. Pour les nouveaux entrants : attendez un repli vers la fourchette de 50-55 $. Intel est une histoire de redressement — et les redressements exigent du temps et de la patience, pas du FOMO.
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