Amazon

La pubblicazione del Q1 2026 di Amazon, riportata il 29 aprile, ha battuto record su quasi ogni riga e ha messo a nudo un rapporto che conta più del resto. Vendite nette di 181,5 miliardi di dollari (+17% YoY) hanno battuto il consenso di 177 miliardi, AWS è cresciuta del 28% a 37,6 miliardi — il ritmo più veloce in 15 trimestri, con un run-rate annualizzato di 150 miliardi — e il reddito operativo totale è salito del 30% a 23,9 miliardi con un margine record del 13,1%. L’utile netto è balzato a 30,3 miliardi (2,78 dollari per azione diluita), ma 16,8 miliardi sono venuti da un guadagno mark-to-market ante imposte sulla partecipazione di Amazon in Anthropic, non dalle operazioni. Il dettaglio: il flusso di cassa libero degli ultimi dodici mesi è crollato a circa 1,2 miliardi (da 25,9 miliardi) poiché il capex del Q1 ha raggiunto i 43,2 miliardi.

Ciò che distingue Amazon a metà 2026 è l’integrazione verticale AWS-Anthropic. L’accordo ampliato impegna Anthropic a spendere oltre 100 miliardi su AWS in dieci anni e assicura fino a 5 gigawatt di capacità Trainium per addestrare e servire Claude, mentre Amazon investe fino ad altri 25 miliardi nel laboratorio. Il silicio proprietario di Amazon — Graviton, Trainium e Nitro — supera ora un run-rate annualizzato di 20 miliardi crescendo a tassi a tre cifre. La pubblicità è salita del 24% a 17,2 miliardi. Il CEO Andy Jassy ha ribadito circa 200 miliardi di dollari di capex per l’anno solare 2026, il più grande impegno di capitale in un singolo anno nella storia di Amazon.

Il ciclo dei 13F del Q1 2026 ha rimescolato fortemente la base istituzionale di Amazon. Il titolo: Berkshire Hathaway è uscita completamente da AMZN — una posizione avviata originariamente sotto Todd Combs nel 2019 — nella sua prima dichiarazione post-Buffett. Allo stesso tempo, AMZN è rimasta un megacap di consenso, detenuta da sei dei sette fondi più osservati. Pershing Square di Bill Ackman è ora un detentore rilevante (un’inversione notevole), Third Point ha portato AMZN a un peso primario in portafoglio, Bridgewater ha continuato ad aggiungere, e Baupost di Seth Klarman ha aumentato da circa 2,1 milioni a 3,1 milioni di azioni, mentre Tiger Global detiene circa 10 milioni di azioni.

L’attività insider è stata sommessa ma coerente. Andy Jassy non ha effettuato vendite di rilievo sul mercato aperto di recente, e la sua ultima esecuzione programmata del piano 10b5-1 è stata a fine 2025. L’evento insider più osservato rimane il piano 10b5-1 di Jeff Bezos divulgato a fine 2024, che ha autorizzato fino a 25 milioni di azioni di vendite fino al 2026; Bezos ha eseguito la maggior parte di tale autorizzazione, e il programma si sta esaurendo quest’anno. Il mercato ha assorbito la distribuzione senza pressione al ribasso sostenuta — un segnale di profondità della domanda al livello di esposizione mega-cap-IA, anche con Berkshire che si ritira.

Amazon tratta nella fascia bassa-media dei 250 dollari a inizio giugno 2026, circa il 13% sotto il prezzo obiettivo medio degli analisti di circa 313-319 dollari. Wall Street è schiacciante­mente costruttiva: tra circa 45-66 firme che coprono, il consenso è Strong Buy, con obiettivi che vanno da un minimo vicino a 207 a un massimo intorno a 370. Sugli utili GAAP del titolo il multiplo sembra pieno, ma spogliando il guadagno non operativo di Anthropic e valutando AWS su base EV/ricavi-cloud, Amazon appare più economica del multiplo implicito di Azure di Microsoft. La divergenza si risolve il giorno in cui Amazon scompone i ricavi specifici dell’IA invece di seppellirli nella linea AWS. Il caso diventa asimmetrico al rialzo se AWS sostiene un 28%+ fino al Q3 con margini di segmento stabili intorno al 38%, poiché il take rate del livello di inferenza corre materialmente sopra il legacy IaaS.

1. 30 luglio 2026 (dopo la chiusura): Risultati Q2 2026 — Amazon ha guidato vendite nette di 194-199 miliardi (+16-19%) e reddito operativo di 20-24 miliardi; il test chiave è se AWS sostiene una crescita oltre il 25% con il margine di segmento vicino al 38%, il primo segno che lo spostamento di costo di Trainium fluisce nel conto economico
2. Seconda metà del 2026: Project Rainier e rampa di Trainium — contributo di ricavi su scala piena dal cluster Trainium dedicato ad Anthropic (inclusa la sede in Indiana) e progresso nella costruzione della capacità fino a 5 GW, le economie Trainium-vs-NVIDIA più concrete che il mercato possa osservare
3. Nel corso del 2026: Trasferimento dei dazi ed esaurimento del 10b5-1 di Bezos — osservare se gli aumenti di prezzo dei venditori comprimono i volumi retail e se la conclusione del piano di vendita di Bezos quest’anno rimuove un peso strutturale sull’offerta di azioni

Amazon è il compounder AWS-IA più pulito che monitoro se riesci a guardare attraverso il caos trimestrale del flusso di cassa libero. La riaccelerazione di AWS al 28% con run-rate di 150 miliardi, un margine operativo totale record del 13,1%, la redditività retail in espansione e il lock-in Anthropic-Trainium sono probabilmente i segnali operativi combinati più forti tra gli hyperscaler in questo momento. L’uscita di Berkshire ha catturato i titoli, ma il resto del tape smart-money — Pershing, Third Point, Baupost che aggiungono — racconta la storia più interessante. Il mio trigger di aggiunta è qualsiasi trimestre in cui AWS cresce oltre il 25% E il margine Nordamerica si mantiene o si espande, segnalando che i circa 200 miliardi di capex finanziano ricavi anziché trascinamento da ammortamento. Questa è analisi, non una raccomandazione di acquisto: non rincorrerei AMZN sull’EPS gonfiato da Anthropic, e la tesi si indebolisce se la decelerazione di AWS scende sotto il 22% prima del FY2027, quando la compressione del flusso di cassa libero diventa strutturale anziché ciclica.