La semaine où l’IA reçoit son verdict : pourquoi ASML et TSMC décideront de tout le rally

Wall Street a refermé la semaine dans un état d’esprit euphorique. Le S&P 500 a clôturé à moins d’un demi-point de pourcentage de son record absolu — 0,45 % seulement séparent l’indice de référence de son prochain sommet historique — et il affiche désormais une progression de 10,7 % depuis le début de l’année. Les « Magnificent Seven », les mégacapitalisations technologiques, ont mené la hausse de la semaine écoulée avec un gain de 4,9 %. On croirait à la continuation parfaite d’un marché haussier qui digère chaque revers. Mais les apparences trompent. Le véritable test arrive cette semaine, et il ne viendra ni d’une banque centrale, ni d’une échéance douanière, mais de deux salles de conseil, l’une à Veldhoven, l’autre à Hsinchu.

Mercredi 15 juillet, avant l’ouverture américaine, le néerlandais ASML publie ses résultats trimestriels ; jeudi 16 juillet, le fondeur taïwanais TSMC lui emboîte le pas. Ensemble, ces deux entreprises constituent le socle sur lequel repose l’ensemble du boom de l’intelligence artificielle. Aucune puce Nvidia, aucun centre de données d’IA, aucun grand modèle de langage n’existe sans les machines d’ASML et les usines de TSMC. Quiconque veut savoir si le cycle d’investissement le plus coûteux de l’histoire de la technologie tourne encore — ou vient de passer son point culminant — ne devrait pas écouter les vendeurs de puces. Il devrait regarder les carnets de commandes de ces deux fournisseurs. Et ces carnets s’ouvrent cette semaine.

Pourquoi ce sont ces deux entreprises qui rendront le verdict

Dans l’imaginaire collectif, Nvidia est le visage de la révolution de l’IA. Mais Nvidia se contente de concevoir ses puces ; elle est incapable de les fabriquer. Cette tâche revient à TSMC, de très loin le premier sous-traitant mondial, qui produit la quasi-totalité des processeurs d’IA haut de gamme, qu’ils viennent de Nvidia, d’AMD, d’Apple ou de Broadcom. Et TSMC, à son tour, ne peut fabriquer ces puces que parce qu’ASML lui fournit les machines de lithographie indispensables à leur gravure. ASML est l’unique fabricant au monde de systèmes de lithographie dans l’extrême ultraviolet — un monopole au point d’étranglement absolu de la fabrication de semi-conducteurs modernes. Une seule de ces machines coûte plusieurs centaines de millions de dollars.

Cette chaîne d’approvisionnement possède une propriété essentielle : elle devance la demande. Un exploitant de centre de données qui commande aujourd’hui davantage de capacité d’IA déclenche une réaction en chaîne qui remonte de plusieurs mois — TSMC doit accroître sa capacité de fabrication, et pour cela TSMC doit commander des machines à ASML des années à l’avance. C’est précisément pour cette raison que les prises de commandes nettes d’ASML constituent un indicateur avancé d’une telle valeur. Elles révèlent non pas ce que les clients achètent aujourd’hui, mais ce qu’ils planifient pour les années à venir. Un carnet de commandes solide signifie que la montée en puissance se poursuit. Un carnet qui s’effondre serait le premier signal tangible que l’industrie relâche l’accélérateur. Aucune note d’analyste, aucun sondage, aucun graphique de cours ne porte une information de cette nature.

Les montagnes russes qui ont préparé le terrain

La raison pour laquelle ces chiffres sont si chargés d’enjeu cette semaine précise tient aux deux derniers mois. Le secteur des semi-conducteurs vient de traverser l’un des parcours en montagnes russes les plus violents de son histoire récente, avec Nvidia en son centre. Le champion de l’IA a perdu environ mille milliards de dollars de valeur boursière en moins de deux mois. Depuis son record du 14 mai, le titre a chuté de 18,2 % pour revenir à 193,42 dollars récemment. Cela ramène l’entreprise la plus précieuse de l’ère de l’IA à environ 18 fois ses bénéfices attendus pour les douze prochains mois — moins cher que le large S&P 500, qui se traite au-dessus de 20 fois, et moins cher que le Nasdaq 100 à près de 23 fois. Nvidia n’avait plus été aussi bon marché depuis le début de 2019, avant que le boom de l’IA ne s’enclenche véritablement.

Le déclencheur de la chute a été une expression qui circule sur les marchés depuis des semaines : « AI peak demand », le pic de la demande d’IA. La crainte est que les dépenses gargantuesques des hyperscalers — Microsoft, Amazon, Google, Meta — ne puissent se maintenir éternellement à ce rythme, que la saturation finisse par s’installer et que les commandes se tarissent brutalement. Mais à peine cette angoisse s’était-elle ancrée dans les cours que le contre-mouvement est arrivé. La semaine dernière, les grandes valeurs technologiques ont de nouveau bondi, emmenées par ces mêmes Magnificent Seven. Le marché est indécis : le boom se brise-t-il, ou la correction n’était-elle qu’une pause salutaire ? C’est en plein dans cette impasse que tombent maintenant les chiffres d’ASML et de TSMC. Ils sont l’arbitre que les deux camps attendaient.

ASML mercredi : le point d’étranglement prend la parole

Pour ASML, le consensus table sur un chiffre d’affaires net compris entre 8,4 et 9,0 milliards d’euros et sur une marge brute de 51 à 52 %, avec un bénéfice par action attendu autour de 8,03 euros. Mais ces chiffres sont secondaires. Trois variables décideront de la réaction : les prises de commandes nettes, les perspectives de l’activité chinoise, et tout ce que la direction dira au sujet de la nouvelle génération d’EUV High-NA.

Les commandes sont le chiffre qui domine tous les autres. Pour situer les ordres de grandeur, au quatrième trimestre 2025 ASML avait enregistré 13,2 milliards d’euros de nouvelles commandes nettes — dont 7,4 milliards pour les seuls systèmes EUV — et son carnet de commandes avait atteint 38,8 milliards d’euros. Si les commandes de ce trimestre arrivent à un niveau comparable, la thèse du pic de demande est écartée et l’industrie poursuit sa montée en puissance sans fléchir. Si elles reculent nettement, le camp baissier obtient son premier argument tangible. Au trimestre précédent déjà, ASML avait livré 8,8 milliards d’euros de chiffre d’affaires avec une marge brute de 53,0 %, terminant au sommet de sa propre fourchette, et avait relevé sa prévision annuelle de 34-39 à 36-40 milliards d’euros. Le directeur général Christophe Fouquet avait attribué cette révision à des clients qui accélèrent leurs plans de capacité. Si ce ton se confirme, ce serait un signal puissant. Le risque réside en Chine : un durcissement des restrictions à l’exportation pourrait peser sur une part significative de l’activité, et sur un titre aussi richement valorisé, même une déception sur les marges pourrait déclencher une correction brutale.

TSMC jeudi : le verdict du fondeur

Un jour plus tard, l’attention se porte sur Taïwan. TSMC a annoncé une prévision de chiffre d’affaires pour le deuxième trimestre comprise entre 39 et 40,2 milliards de dollars — un gain d’environ dix pour cent par rapport au trimestre précédent et un bond considérable depuis les 30,07 milliards de dollars du même trimestre un an plus tôt. La marge brute est projetée entre 65,5 et 67,5 %, soutenue par un taux d’utilisation élevé des usines et seulement légèrement entamée par la coûteuse montée en cadence des nouvelles fabs à l’étranger. Ici aussi, le chiffre d’affaires affiché n’est pas la partie décisive. Les investisseurs attendent trois choses : les perspectives pour le second semestre, un éventuel relèvement de la prévision annuelle, et surtout toute augmentation du budget d’investissement (capex) pour 2026.

Car le budget d’investissement de TSMC est, de fait, la commande qui atterrit à l’autre bout de la chaîne chez ASML. Si TSMC relève ses investissements prévus, c’est la preuve la plus concluante qui soit que la demande de puissance de calcul pour l’IA reste intacte. Une attention particulière se porte également sur la technologie d’encapsulation avancée baptisée CoWoS, sans laquelle les gigantesques accélérateurs d’IA ne peuvent tout simplement pas être construits — TSMC en constitue le goulot d’étranglement depuis des mois. La direction devrait aussi insister sur la transition de l’IA générative vers ce que l’on appelle l’« agentic AI », l’IA agentique, dans laquelle les systèmes ne se contentent plus de répondre à des requêtes mais exécutent des tâches de façon autonome. Ce basculement accroît encore le besoin de calcul par centre de données — et c’est l’argument structurel qui explique pourquoi le boom n’a pas nécessairement pris fin.

La rotation sous la surface

Pendant que les gros titres fixent Nvidia, un glissement remarquable est depuis longtemps à l’œuvre sous la surface du secteur des semi-conducteurs. Les investisseurs n’ont pas simplement fui les puces — ils ont changé de monture. L’argent s’est retiré des processeurs graphiques, de Nvidia, pour affluer vers les fabricants de mémoire. Le grand gagnant est Micron : le titre a déjà progressé de 229 % en 2026, et cela après une envolée de 239 % en 2025. La raison en est limpide : les accélérateurs d’IA exigent des quantités colossales de mémoire haut de gamme, la fameuse mémoire à haute bande passante. La demande pour ces puces est passée du statut de figurant à celui de véritable goulot d’étranglement.

Cette rotation explique un paradoxe apparent — le large indice des puces reste vigoureux alors même que sa valeur vedette faiblit. L’indice Philadelphia Semiconductor, le baromètre clé du secteur, gagne 74 % en 2026 et est en passe de signer sa meilleure année depuis 2003. Autrement dit, le pari sur l’IA n’est pas mort ; il a simplement changé de meneurs. Pour l’investisseur, cela porte une leçon importante : la question n’est que rarement de savoir si une méga-tendance est intacte, mais de savoir quel maillon de la chaîne de valeur gagne actuellement l’argent. Et c’est exactement pour cela que les chiffres d’ASML et de TSMC sont si révélateurs. Ils occupent un point de la chaîne que cette rotation laisse intact. Que l’argent afflue vers les GPU ou vers la mémoire, les deux doivent être fabriqués chez TSMC et gravés par des machines ASML.

Les valeurs prises dans le feu croisé, vues de Paris

Pour l’investisseur francophone qui cherche à se positionner autour de cette semaine, la tentation est de courir après les vedettes américaines. Mais le tissu du semi-conducteur en zone Euronext offre une exposition à la même histoire, souvent plus lisible. Le champion européen évident est ASML lui-même, coté à Amsterdam et pierre angulaire de tout l’édifice. Plus près de la place parisienne, STMicroelectronics — le fabricant franco-italien coté à Paris et à Milan — reste le poids lourd continental des semi-conducteurs, présent dans les puces de puissance et l’automobile. Soitec, spécialiste des substrats SOI, alimente directement la chaîne d’approvisionnement des puces et illustre bien le principe du fournisseur en amont. Schneider Electric, de son côté, incarne un angle souvent négligé : l’IA ne consomme pas que du silicium, elle dévore de l’électricité, et le groupe fournit l’infrastructure d’alimentation et de gestion énergétique des centres de données. À cela s’ajoutent Capgemini, dont les services d’IA et d’informatique captent l’aval de la vague, et Dassault Systèmes, éditeur de logiciels dont la demande épouse le même cycle. Nvidia et Micron, eux, servent avant tout de repères pour lire le mouvement.

Le point essentiel est que ces titres ne sont pas des paris interchangeables sur une même idée. Ils occupent des barreaux différents de l’échelle — conception, mémoire, encapsulation, équipement, fonderie, infrastructure — et réagissent différemment selon l’endroit où l’argent se déplace à un instant donné. Une précision fiscale s’impose ici pour l’investisseur en France : les valeurs américaines comme Nvidia ou Micron ne sont pas éligibles au PEA et ne peuvent se loger que dans un compte-titres ordinaire (CTO). Les champions européens tels qu’ASML, STMicroelectronics, Soitec, Schneider Electric, Capgemini ou Dassault Systèmes, en revanche, peuvent en principe intégrer un PEA, dont l’enveloppe offre son avantage fiscal après cinq ans de détention. Sur un CTO, les plus-values et dividendes relèvent du prélèvement forfaitaire unique (PFU), la « flat tax » de 30 %, prélèvements sociaux compris. Ce simple distinguo change la manière de construire une exposition au thème des puces sans même toucher au choix des titres.

Les risques qu’on ne peut ignorer

Aussi séduisante que soit la perspective de bons chiffres, les contre-arguments méritent d’être pris au sérieux. Premièrement, la réinitialisation de la valorisation. Que Nvidia se traite désormais à 18 fois les bénéfices attendus est, d’un côté, le signe qu’une bonne partie de l’euphorie a déjà été purgée des cours. De l’autre, c’est précisément la fantaisie de valorisation sans limite qui a porté le secteur pendant des années — et celle-ci ne revient pas parce qu’une seule publication de résultats se révèle bonne. Deuxièmement, la banque centrale. Les taux américains demeurent entre 3,50 et 3,75 %, et le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a supprimé la traditionnelle forward guidance de l’institution pour basculer vers une politique de pure dépendance aux données. La prochaine réunion de politique monétaire, les 28 et 29 juillet, se tiendra sans projections actualisées — l’incertitude sur la trajectoire des taux reste donc élevée, et les valeurs de croissance richement valorisées y sont particulièrement sensibles.

Troisièmement, la politique commerciale. Les semi-conducteurs tombent sous le coup des droits de douane sectoriels de la Section 232, et l’incertitude persistante quant à l’architecture future des tarifs américains projette une ombre sur toute la chaîne d’approvisionnement. Et quatrièmement, très concrètement pour cette semaine : le 14 juillet, avant même l’arrivée des chiffres des puces, tombent l’indice des prix à la consommation de juin et les résultats des grandes banques américaines, JPMorgan en tête. Une inflation trop chaude pourrait gâter l’humeur avant qu’ASML n’ouvre ses livres. Les résultats des puces n’atterrissent donc pas en eaux calmes, mais dans une semaine déjà chargée de points de friction.

Le seul chiffre qui compte vraiment

Au bout du compte, toute la semaine peut se ramener à un seul indicateur : les prises de commandes nettes d’ASML. C’est l’aperçu le plus honnête dont on dispose sur l’avenir du boom de l’IA, parce qu’il montre ce que l’industrie tout entière planifie pour les années à venir et pas seulement ce qu’elle a déjà vendu. Si ce chiffre atterrit au niveau des trimestres récents ou au-dessus, la crainte d’un pic de demande est réfutée pour l’instant, et le rallye devrait avoir un sol ferme sous les pieds. S’il recule sensiblement, le camp baissier obtient, pour la première fois, un argument qu’on ne pourra pas balayer d’un simple rebond d’une séance.

Pour l’investisseur qui navigue dans ce mélange, un principe surpasse tous les autres : ne pas se fixer sur le bruit autour des titres individuels, mais surveiller la structure de la chaîne d’approvisionnement. Le boom de l’IA n’est pas monolithique — son centre de gravité migre, du fabricant de GPU au producteur de mémoire, et demain peut-être ailleurs encore. Celui qui est investi à la base de la chaîne, là où chaque puce doit obligatoirement passer, est le mieux protégé contre ces rotations. Cette semaine, ASML et TSMC nous diront si cette base tient. Tout le reste n’est que bruit.

Pour aller plus loin, consultez notre hub thématique : Investir dans les actions IA 2026

AUTEUR

Daniel Herzog

Fondateur de Butterfly Market Insider

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