Bill Ackman achète Microsoft — ce que ce mouvement de smart money nous dit vraiment sur 2026

Bill Ackman l’a dévoilé aujourd’hui sur X, presque avec désinvolture, dans un secteur qui ne révèle normalement de tels mouvements que des semaines plus tard via les dépôts 13F. Le fondateur de Pershing Square et disciple de Warren Buffett a fait savoir que son fonds spéculatif avait pris une participation dans Microsoft.

Pour un investisseur connu pour détenir des positions concentrées dans seulement huit à douze entreprises, entrer sur Microsoft n’est pas un hasard. C’est un pari délibéré, longuement préparé. La question n’est pas de savoir si Ackman a raison — la question est de savoir ce que son mouvement nous révèle sur les 12 à 24 prochains mois.

Qui est Bill Ackman — et pourquoi ce mouvement compte

Ackman n’est pas un gérant de fonds spéculatif comme les autres. Pershing Square Capital gère environ 18 milliards de dollars et est connu pour ses positions longues concentrées, avec des durées de détention généralement de trois à sept ans. Son taux de réussite sur les grands paris est exceptionnel : il a joué à la baisse le krach pandémique de mars 2020 via des credit-default swaps et a gagné 2,6 milliards de dollars. Il était précoce sur Chipotle, précoce sur Hilton, précoce sur Restaurant Brands.

Son style n’est pas le day trading. Ackman n’entre dans une position que lorsqu’il estime avoir trouvé une erreur de valorisation fondamentale que le marché corrigera dans les années à venir. Quand il achète Microsoft, ce n’est pas pour un montage de trade la semaine prochaine, mais parce qu’il croit que le prix d’aujourd’hui paraîtra bon marché dans trois ans.

Cela rend le mouvement particulièrement pertinent pour les lecteurs de BMI. Le suivi du smart money n’est pas « copier le 13F de Buffett ». Le suivi du smart money consiste à comprendre quelles thèses les meilleurs allocateurs de capital du monde intègrent actuellement dans les prix. Le pari d’Ackman sur Microsoft est l’une de ces thèses.

Pourquoi Microsoft — et pourquoi maintenant

Microsoft se négocie actuellement autour de 35 fois les bénéfices anticipés. Ce n’est pas bon marché en comparaison historique. Apple, à environ 30 fois, est tout aussi cher. Nvidia à 39 fois. La « classe IA de 2026 » est largement très valorisée.

Mais Microsoft possède des avantages structurels qui ne sont peut-être pas intégrés dans cette valorisation.

Premièrement, la pile Azure AI. Le partenariat de Microsoft avec OpenAI et le déploiement d’Azure comme principale infrastructure d’entraînement de l’IA constituent un actif pluriannuel. Anthropic a bouclé aujourd’hui un tour de financement de 30 milliards de dollars sur une valorisation de 900 milliards de dollars. Cela montre que la demande de puissance de calcul pour l’IA explose encore davantage, et Microsoft est l’une des trois entreprises au monde (aux côtés d’Amazon et de Google) capables de répondre à cette demande sur les plans technologique et financier.

Deuxièmement, la fidélisation des entreprises. Microsoft 365, Teams, GitHub, LinkedIn, Dynamics — autant de produits aux coûts de changement extrêmement élevés. Alors que la tech grand public (Tesla, Meta) peut connaître des trimestres volatils, Microsoft dispose de flux de trésorerie d’entreprise qui fonctionnent davantage comme des valeurs de service public. Prévisibles, en croissance, difficiles à disrupter.

Troisièmement, la monétisation de Copilot. Microsoft a intégré des fonctionnalités d’IA dans tous ses principaux produits et peut facturer des suppléments. Un utilisateur d’Office 365 qui passe à Copilot 365 paie 30 à 50 % de plus pour le même logiciel, plus l’IA. C’est une expansion des marges sans nouveaux coûts de vente.

Quatrièmement, la valorisation relative aux pairs. À 35 fois, Microsoft est plus cher que le S&P 500, mais moins cher que Nvidia (39 fois), avec un risque lié à un client unique nettement inférieur à celui de Nvidia (qui dépend fortement des hyperscalers). Dans un environnement de taux « plus élevés plus longtemps », les valeurs technologiques défensives performent mieux que la croissance à bêta élevé.

Ce qu’Ackman a probablement vu

C’est ici que cela devient intéressant pour les observateurs du smart money. Ackman prend généralement des positions dans des actions où le marché a spécifiquement mal valorisé quelque chose. De quoi pourrait-il s’agir chez Microsoft ?

Hypothèse 1 : la croissance d’Azure est sous-estimée. La plupart des analystes modélisent la croissance d’Azure à 25–30 % en glissement annuel. Si les charges de travail d’IA explosent (ce que suggère le financement de 30 milliards de dollars d’Anthropic), la croissance d’Azure pourrait atteindre 40 %+ — et ce n’est pas intégré dans les prix.

Hypothèse 2 : l’adoption de Copilot est un tournant. Microsoft déploie lentement Copilot depuis le T1 2024. Si les taux d’adoption en entreprise bondissent de 10 % à 40–50 % en 2026 (ce qui est possible), Microsoft obtient une expansion des marges de l’ordre de 200 à 400 points de base.

Hypothèse 3 : un pari défensif pour 2026–2027. Ackman pourrait simplement devenir plus défensif. Avec le retour de l’inflation, le pivot de la Fed mort, la guerre avec l’Iran non résolue — qui ne voudrait pas de Microsoft comme ancre de portefeuille plutôt que de paris plus agressifs ?

Nous ne savons pas laquelle de ces thèses constitue la principale motivation d’Ackman. Mais chacune est plausible et chacune a des implications pour d’autres actions.

Quels trades en déduire

L’observation du smart money n’est pas du copy trading. Ackman achète Microsoft avec 18 milliards de dollars d’encours sous gestion et un horizon de 5 ans. Vous êtes peut-être un investisseur particulier avec un portefeuille de 50 000 dollars et un horizon de 10 ans. Des jeux différents.

Mais trois déductions sont utiles :

Premièrement, Microsoft lui-même. Si la thèse tient (ce que le parcours d’Ackman suggère), Microsoft à 35 fois les bénéfices anticipés n’est pas une mauvaise idée pour les investisseurs buy-and-hold ayant un horizon de 5 ans et plus. Le couple rendement-risque n’est pas spectaculaire, mais solide. Comparable à ce que Buffett a fait avec Apple — une grosse position construite à des valorisations « justes », non « bon marché ».

Deuxièmement, l’infrastructure d’IA au sens large. Si Microsoft est la thèse, les bénéficiaires mécaniques sont également intéressants : TSMC, ASML (lithographie EUV), Schneider Electric (alimentation des centres de données), Vertiv Holdings (refroidissement). Les valeurs d’IA de « seconde dérivée » qui n’ont pas autant grimpé que Nvidia, mais qui profitent structurellement de la même tendance.

Troisièmement, ce qu’Ackman n’achète PAS. Les principales positions actuelles de Pershing Square (avant Microsoft) sont Chipotle, Hilton, Restaurant Brands, Howard Hughes, Universal Music. Absence notable : Apple, Nvidia, Tesla, Amazon. C’est aussi un signal. Ackman n’investit pas aveuglément dans toutes les méga-capitalisations. Microsoft a quelque chose de spécifique que les autres n’ont pas.

Ce que les investisseurs particuliers feront de travers

Avec les annonces de smart money via Twitter, deux erreurs se produisent généralement :

Erreur 1 : courir après trop vite. Ackman a probablement construit sa position sur plusieurs semaines avant de la dévoiler publiquement. Si vous achetez Microsoft aux prix de marché d’aujourd’hui, vous payez plus cher qu’Ackman. Les premiers 5 à 10 % de hausse, il les a déjà pris.

Erreur 2 : entrer trop gros. Ackman fait des paris concentrés de 10 à 15 % de son portefeuille. Cela fonctionne pour lui parce qu’il dispose d’une gestion des risques de qualité institutionnelle, plus 18 milliards de dollars de diversification. Un investisseur particulier avec une position Microsoft concentrée de 15 % fait quelque chose de différent d’Ackman — à savoir prendre un risque de concentration.

La bonne approche : Microsoft comme position de 3 à 5 % du portefeuille pour les 3 à 5 prochaines années, avec un investissement échelonné (dollar-cost averaging) sur plusieurs mois. C’est du style Buffett — pas du style Ackman.

Ce que cette semaine décide

Les résultats du T3 de Microsoft tombent fin juillet. D’ici là, nous aurons au moins trois points de données : la croissance d’Azure, les statistiques d’adoption de Copilot, les prévisions d’investissement (capex) pour l’infrastructure d’IA. Ces trois chiffres détermineront si la thèse d’Ackman se trouve validée dans les 6 prochains mois ou non.

En dehors des résultats, le point pertinent au niveau macro est la Fed. Si l’inflation reste à 3,8 % (ce que suggèrent les données d’inflation de cette semaine), Microsoft bénéficie d’un vent porteur structurel : la tech défensive dotée d’un pouvoir de fixation des prix performe dans les environnements de taux « plus élevés plus longtemps ». Si, à l’inverse, une trajectoire de désinflation surprise se produit, alors la croissance agressive (Nvidia, AMD) l’emporte davantage.

Sam Stovall de CFRA l’a exprimé pragmatiquement cette semaine : les marchés valorisent non pas des histoires, mais des probabilités. Le pari d’Ackman sur Microsoft est un pari sur la probabilité que les charges de travail d’IA continuent de croître, que la fidélisation des entreprises se maintienne, et que Microsoft puisse monétiser sa pile. Trois probabilités, toutes trois plausibles au-dessus de 70 %. C’est un bon calcul.

La conclusion honnête : l’achat de Microsoft par Ackman n’est pas un mouvement révolutionnaire. Acheter Microsoft est depuis des années le trade de consensus pour les allocations en tech défensive. Mais lorsqu’un investisseur au parcours d’Ackman fait ce pari de consensus au lieu de paris contrariens dans des actions mal-aimées, cela constitue en soi un signal : 2026 n’est pas l’année des coups d’éclat. C’est l’année des positions de long terme solides et fondamentales dans des entreprises de qualité.

Quiconque comprend cela peut positionner son portefeuille en conséquence.

AUTEUR

Daniel Herzog

Fondateur de Butterfly Market Insider

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