Les marchés retiennent leur souffle : Fed divisée, résultats des Sept Magnifiques et l’onde de choc OpenAI

Il est rare d’avoir une journée de bourse aussi dense. Mercredi, les marchés américains ont dû digérer une décision de la Réserve fédérale assortie de quatre dissidences — le vote du FOMC le plus divisé depuis octobre 1992 — tout en se préparant aux résultats publiés après la clôture par quatre des cinq entreprises restantes des Sept Magnifiques. Le tout sur fond d’un Brent à 112 dollars, d’un rapport du Wall Street Journal mettant en doute la capacité du plus gros client de l’essor de l’IA à tenir le rythme de ses propres promesses, et d’un rallye des petites capitalisations qui a enfin marqué une pause. Si vous vous demandez pourquoi le S&P 500 a passé la journée à osciller latéralement, voilà la réponse courte : il y a tout simplement trop d’informations en suspens pour un pari directionnel net.

Le vote le plus divisé de la Fed depuis 1992

Comme largement anticipé, le Comité fédéral de l’open market a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé à l’issue de sa réunion de deux jours. Ce qui n’était pas anticipé, c’était le nombre de dissidences : quatre membres ont voté contre la décision, le plus haut niveau de désaccord depuis octobre 1992. Stephen Miran, nommé par Trump, a poursuivi sa série — désormais six dissidences consécutives — en préférant une baisse d’un quart de point. Les trois autres provenaient de présidents de banques régionales de la Fed qui, paradoxalement, soutenaient le statu quo mais voulaient que le comité signale que le prochain mouvement ne serait peut-être pas du tout une baisse.

C’était la dernière réunion de Jerome Powell en tant que président. Son mandat expire le 15 mai, après quoi Kevin Warsh — confirmé la semaine dernière par la commission bancaire du Sénat selon des lignes strictement partisanes — devrait prendre le relais. Powell lui-même a indiqué qu’il avait l’intention de rester au Conseil des gouverneurs pendant un certain temps après la fin de sa présidence, une décision qui prépare une cohabitation potentiellement inconfortable avec Warsh. Le Trésor à deux ans a réagi immédiatement, bondissant de 9,3 points de base à 3,937 %, son plus haut niveau en deux ans. Les marchés n’intègrent désormais pour ainsi dire aucune baisse de taux pour le reste de 2026, l’outil CME FedWatch affichant une probabilité de près de 100 % d’un statu quo lors de la prochaine réunion et seulement une probabilité de 8 % d’une hausse avant la fin de l’année.

Tous les regards tournés vers les Sept Magnifiques

Le véritable catalyseur arrive après la cloche de clôture. Alphabet, Amazon, Meta Platforms et Microsoft publient tous leurs résultats mercredi soir, Apple suivant jeudi. Les attentes sont élevées, et pas uniquement sur le chiffre d’affaires. Les investisseurs scruteront chaque mot relatif aux dépenses d’investissement, à la croissance du cloud et — de plus en plus — à la question de savoir si les dépenses d’infrastructure d’IA produisent l’accélération des revenus qui les justifierait.

Les chiffres en jeu sont extraordinaires. Les prévisions combinées de dépenses d’investissement pour 2026 des quatre hyperscalers publiant cette semaine s’établissent désormais entre environ 635 et 700 milliards de dollars, selon le modèle de Wall Street auquel vous accordez foi. Alphabet a anticipé 175 à 185 milliards de dollars, Amazon environ 200 milliards, Meta 115 à 135 milliards, et Microsoft s’oriente vers 120 milliards ou plus sur la base de son exercice fiscal. C’est en hausse par rapport aux quelque 381 milliards de dollars de 2025 — un bond de 67 % à 74 % sur un an, le déploiement d’infrastructures le plus agressif de l’histoire de l’industrie technologique. Les implications en matière de financement sont tout aussi frappantes : Morgan Stanley estime que les quatre émettront environ 400 milliards de dollars de nouvelle dette en 2026, soit plus du double des 165 milliards de 2025.

Le marché a commencé à se demander, ouvertement, si le côté revenus peut suivre. Barclays modélise une chute de près de 90 % de la trésorerie disponible de Meta en 2026. Morgan Stanley projette une trésorerie disponible négative d’environ 17 milliards de dollars chez Amazon ; Bank of America situe ce chiffre plus près de 28 milliards. Microsoft devrait connaître une baisse de 28 % de sa trésorerie disponible avant un redressement en 2027. Rien de tout cela n’est fatal pour des entreprises dotées des flux de trésorerie des Sept Magnifiques, mais cela change la conversation. Pendant deux ans, les annonces de dépenses d’investissement des hyperscalers ont été traitées comme des catalyseurs boursiers automatiques. Ce réflexe s’est affaibli.

Le signal d’alarme OpenAI

La séance de mardi a montré pourquoi. Un rapport du Wall Street Journal indiquait qu’OpenAI a manqué plusieurs de ses propres objectifs internes — dont un objectif d’un milliard d’utilisateurs actifs hebdomadaires d’ici la fin de 2025, un objectif de chiffre d’affaires annuel pour ChatGPT, et plusieurs jalons de revenus mensuels début 2026. Selon le WSJ, la directrice financière Sarah Friar a déclaré à la direction qu’elle s’inquiétait de la capacité d’OpenAI à honorer ses contrats de calcul au cours des prochaines années si le chiffre d’affaires continue de sous-performer.

La réaction a été brutale. CoreWeave a chuté de plus de 5 % avant l’ouverture, Oracle a reculé d’environ 5,5 %, et Nvidia est devenue la valeur la moins performante des Sept Magnifiques sur la journée. Chacune de ces entreprises a une exposition de plusieurs milliards de dollars à OpenAI, que ce soit par des contrats de calcul directs, la coentreprise Stargate ou la demande de puces en aval. Oracle, en particulier, a été un bénéficiaire de premier plan des engagements de calcul d’OpenAI, et le cours de son action l’a reflété. Lorsque le client pilier du déploiement d’infrastructures le plus coûteux de l’histoire de la technologie est soupçonné de manquer ses objectifs, toute la chaîne de dépendance se revalorise.

La réponse d’OpenAI a été ferme. Un porte-parole a déclaré à Bloomberg que l’entreprise tournait « à plein régime » avec une forte demande des entreprises et un intérêt émergent pour la publicité. Oracle a repris la même ligne, citant une adoption accélérée du modèle GPT-5.5 d’OpenAI. Et il convient de noter qu’OpenAI vient tout juste de boucler une levée de fonds de 122 milliards de dollars sur une valorisation de 852 milliards, co-pilotée par SoftBank — l’enthousiasme des investisseurs ne s’est manifestement pas effondré. Les estimations de Sacra situent le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI à environ 25 milliards de dollars en février 2026, contre 20 milliards à la fin de 2025, avec des utilisateurs actifs hebdomadaires atteignant 910 millions. La croissance est réelle. La question est de savoir si elle est assez rapide pour soutenir les engagements de calcul qu’OpenAI a déjà signés.

Le pétrole au-dessus de 100 dollars — la géopolitique débarque à Wall Street

Sous tout cela se trouve un marché pétrolier qui a fondamentalement changé de nature en 2026. Le brut West Texas Intermediate s’est brièvement échangé au-dessus de 100 dollars le baril mardi avant de se replier, et le Brent a atteint 112,70 dollars — son plus haut niveau depuis fin mars. Le prix de l’essence à la pompe aux États-Unis a atteint 4,18 dollars le gallon, le plus élevé depuis août 2022. Le catalyseur est la situation persistante dans le détroit d’Ormuz, le point d’étranglement par lequel transitait environ 20 % du pétrole brut maritime mondial avant le déclenchement de la guerre en Iran. Les pourparlers de paix prévus le week-end dernier se sont effondrés lorsque le président Trump a annulé l’envoi des émissaires Steve Witkoff et Jared Kushner au Pakistan, invoquant « d’énormes querelles intestines et une grande confusion » au sein de la direction de Téhéran.

À cela s’ajoute : les Émirats arabes unis ont annoncé qu’ils quitteraient l’OPEP+ à compter du 1er mai, un changement structurel dans un cartel qui a tenu bon pendant près d’une décennie. La combinaison d’une perturbation des routes d’approvisionnement et de la fragmentation du cartel crée exactement le type de toile de fond énergétique dont la Réserve fédérale n’a pas besoin. Avec une minorité de faucons qui s’oppose déjà aux baisses de taux, une inflation durable tirée par l’énergie pourrait fermer entièrement la porte à tout assouplissement en 2026. La réaction du marché obligataire mercredi — le deux ans bondissant au-dessus de 3,93 % — suggère que les opérateurs de taux commencent à prendre ce scénario au sérieux.

Ce qu’il faut surveiller ensuite

Pour les investisseurs particuliers qui tentent de filtrer le signal du bruit, trois éléments comptent le plus au cours des 48 prochaines heures. Premièrement, les chiffres réels des prévisions de dépenses d’investissement issus des résultats des Sept Magnifiques de mercredi — pas seulement l’ampleur, mais le langage employé pour les défendre. Des mots comme « tirés par la demande » et « engagés par les clients » seront analysés avec attention. Deuxièmement, tout commentaire, direct ou indirect, sur l’exposition à OpenAI ou les taux de conversion des revenus de l’IA. Microsoft en particulier ne peut éviter le sujet compte tenu de sa participation de 27 % et de son accord de partage des revenus. Troisièmement, la trajectoire du pétrole brut à l’approche de la transition de l’OPEP+ du 1er mai et de la décision de taux de la BCE le 30 avril, deux éléments qui façonneront les anticipations d’inflation à court terme.

Les marchés ne récompensent généralement pas la complexité à court terme — ils ont tendance à trop simplifier, puis à corriger. Les prochaines séances détermineront si le récit des dépenses d’investissement dans l’IA connaît une véritable remise à plat ou si de solides résultats des Sept Magnifiques masquent les fissures pour un trimestre de plus. Les deux issues sont plausibles. Ce qui n’est plus plausible, c’est l’hypothèse selon laquelle le déploiement est inconditionnellement haussier pour tous ceux qui y sont impliqués.

AUTEUR

Daniel Herzog

Fondateur de Butterfly Market Insider

En savoir plus sur Daniel →